|
这个品牌，是从网购新希望六和的禽类生鲜产品开始，去年雪球组织过一次实地调研，通过调研笔记对这家上市公司有些相对感性的了解，后来才知道经常在盒马购买的日日鲜猪肉和爆款小酥肉，也是新希望供应的，据说小酥肉还是李佳琪带火的网红产品之一。新希望最早从饲料业务起家，从国产饲料大王，一路向养殖、屠宰延伸，近些年业务已伸向终端食品产业，离消费终端越来越近，已经成为一家全产业链布局的农业及食品产业上市公司，本周刚刚公布的2019年年报显示，全年净利润暴增196%，高达50亿元，引发了我的关注热情。
总的来说，新希望2019年业绩暴增，主要是生猪养殖板块带动。受非洲猪瘟的影响，生猪价格波动，新希望生猪养殖业务，通过相对专业化规模化的生产养殖流程，和较高的安全防护意识，有效抵御了周期性风险，为公司利润增长作出超额贡献。随着公司在猪养殖生产线布局及经验日益完善，以及巨大的市场供应缺口，公司决定将继续加大对该业务的投入，并为此发布了2020年度定增预案，拟向控股股东新希望集团及南方希望发行股份募集不超过40亿元资金。
1， 业绩要点：生猪养殖业务引领2019业绩增长
新希望2019年全年营收增18.8%至821亿元，净利润大增196%至50亿元，净利率6%。
各版块收入细分看，2019年饲料收入424.31亿元，同比增加7.64%，占总收入52%；白羽肉禽产业年营收213.59亿元，同比增14.54%，占总收入26%；猪养殖产业年收入74.87亿元，同比大增132.16%，占总收入比重提升至9%；食品业务实现营收71.49亿元，同比增加31.53%；
毛利方面，饲料业务毛利率8.1%，禽产业14.54%，猪产业得益于价格上涨，毛利率提升至38.53%，食品业务毛利率13.47%；
利润方面，饲料产业贡献约13.3亿元营业利润，同比增41.57%；禽产业贡献约11.7亿元营业利润，同比增39.4%；猪产业营业利润暴增8812%，至20亿元；食品业务营业利润大幅增长82.99%至5.3亿元。
综上，猪养殖和食品业务，是公司2019年业绩增长的主要动力。尤其是生猪养殖业务，受非洲猪瘟的影响，全年猪肉供应一直处在偏紧状态，带动市场价格上升，新希望赶上了生猪盈利周期，去年不断扩张产能，实现了该板块利润超高速的增长。
2，市场淘汰落后产能，新希望加大生猪养殖业务投入
非洲猪瘟导致养猪企业遭遇不同程度损失， 2019年年末全国生猪存栏下降27.5%，生猪出栏下降21.6%，小企业和中小散户相继停止扩张，甚至退出市场，少数有较高安全防控意识和资金储备大型企业，一定程度上具备逆周期维持产能扩张的可能性。新希望采用先进的养殖经验和配套设施，采用全封闭式养殖，配备空气过滤系统，建立洗消中心，对非洲猪瘟起到有效隔离作用，猪场周围三公里清场、集中配送物资给农户，使得公司非洲猪瘟防控工作实施顺利，保证了2019年的出栏增长。
2019年，公司共销售种猪、仔猪38.49万头、肥猪316.50万头，合计354.99万头，增幅为39.0%，继续保持在全国上市公司的前4的地位。
我国的生猪存栏量、出栏量和猪肉产量均稳居世界第一位，生猪饲养量和猪肉消费量均占世界总量的一半左右，但养殖环节集中度仍然处于较低水平，市场以散户养殖为主。非洲猪瘟将加速国内生猪养殖市场专业化、标准化发展，经历过完整周期，生猪养殖市场集中程度将提高，新希望作为头部企业将受益于此，为此公司将继续加大对该板块的投入。
除资金储备和养殖基地储备外，新希望注重在生猪标准化规模养殖方面进行技术和人才（猪产业员工已超过 1 万人，可支撑 1200 万头的生产规模）方面的投入，保证生产效率持续稳定在国内的领先水平。
繁育环节上，公司建立了PIC、海波尔双系种猪架构，使近年来公司平均 PSY 一直保持在 24 以上；成本控制方面，2019 年公司生猪上市率达到了 90%，自产仔猪育肥的完全成本保持在约 13.0 元/kg，外购仔猪育肥的完全成本控制在约 17.3 元/kg；此外还采取合作放养育肥的分工模式，与农户共享收益，共担风险，实现产能迅速扩张。整体上，新希望的生猪养殖效率，处于行业领先水平。
截至2019年底，新希望已在全国实现与储备了约4350万头的产能布局，此次定向增发募集资金当中，32亿元将投资于生猪养殖项目。在特殊时期坚定扩大产能，体现了管理层对未来业务发展的信心。
3，食品业务将成为新增长点
除生猪养殖业务大增外，新希望的饲料业务多年保持行业领先地位，禽料全国第一，猪料、水产科技反刍料位列行业前三，每年约200万吨的禽肉产销量，使其长居细分市场第一位置。上游供应端的积累，为接下来新希望向下游食品业务探索做好了前期准备。
公司从2014年起大力推动禽屠宰实施“冻转鲜、生转熟、贸易转终端”的战略转型，一方面加大近距离鲜品销售力度，另一方面加大对下游食品加工企业、连锁商超、连锁餐饮等多种新兴渠道对接，降低对批发市场渠道的依赖，推动渠道升级。
新希望的食品业务包含猪屠宰、肉制品深加工、中央厨房等细分领域。2019 年公司生鲜猪肉非批发市场渠道占比从上年的 46%提升至 58%，餐饮渠道销售额同增大增133%。公司旗下的“千喜鹤”品牌猪肉是2008年北京奥运会的指定供应商，旗下“六和”品牌是上海世博会指定供应商，“美好”品牌猪肉制品的年销量在西南四省市排名第2，2016年收购的嘉和一品中央厨房业务也是北京市场规模最大的中央厨房之一，此外公司推出明星产品小酥肉，从年中开始发力，销售额突破 1.4 亿元，并进驻海底捞、盒马鲜生等知名餐饮终端。上述均是新希望大力拓展下游市场，接近销售终端的业务进展。
2019 年公司食品板块收入 71.5 亿元，占比仅 8.7%，贡献约5亿元运营利润，该块业务尚处于培育早期阶段，目前公司已通过“六和”、“千喜鹤”等品牌成功打通终端销售渠道，终端消费市场行业分散，机会广阔，新希望的创新空间还很大。
4，脱颖而出的战略眼光及公司治理
在非洲猪瘟所带来的产业周期影响下，新希望不仅具备穿越周期的能力，还有继续扩产的实力，这离不开管理层的战略部署眼光，这是公司能吃到这轮猪周期价格红利的根本原因。回顾公司在养猪业务上的发展历史，从12年开始和业内专家探索夏津模式创新，到专业化大厂的养殖理念和大厂配套设施，再到对安全生产和环保等方面的投入等，都为公司成功穿越周期奠定了基础。
公司最新的2019年社会责任报告当中，总结了不少有价值的信息，总结起来，新希望非常注重专业化、系统化、工艺、环保、专业人才等科学技术、理念的引入和创新，并为此申请了1719项专利，获得了979项专利授权。虽然这些专业技术是外行不容易看懂的，但是可以得到的信息是，这些理念和投入是散户和小厂所不具备的，虽然前期相关投入巨大，但是当生产达到一定规模后，将会释放巨大的成本效率优势，并能有效抵御生产养殖安全风险，这既是新希望在猪周期上获益的基础，更是后续通过扩产，进一步整合国内猪养殖市场，获取市场份额的基础。此外，公司还非常重视通过专业化合作的方式，通过统一主导下的分工与合作，带动扶贫。
从公司目前对生猪养殖板块的扩产力度，以及行业供需缺口来判断，新希望未来几年的业绩增长确定性较高。同时，公司的野心并不止于此，对食品产业的布局已经初显成效，公司希望对终端产品的布局，充分发挥全产业链的优势，通过爆品研发、渠道优化、并购扩张等方式，建立本土领先的餐饮畜禽蛋白标准化食材服务商和消费升级需求首选的肉蛋白食品企业。并且，在公司一贯坚持的科学生产理念下，成立了食品研究院，对消费者行为、评价体系、爆款等进行深入研究，通过数据化的市场调研，指导食品研发及生产，提高产品成功的概率。
总的来说，新希望是一家公司治理较为完善的企业，科学专业的经营态度，使其具备了全产业链生产及销售的大厂基因，这是公司在非洲猪瘟及新冠疫情等多重负面环境下，仍然能持续取得不错的业绩增长背后的原因。经历了本轮挑战过后，为抓住市场机遇，公司进一步做出了加大对生猪养殖业务投入的决策，同时将继续执行通过食品业务向产业链下游拓展的战略，反映了公司不满于当下，为公司的长期可持续增长做出投入的态度。
|
