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天康生物：3月生猪出栏高增长，利润弹性显著
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/4/12 0:45:30 关注：364 评论： 我要投稿
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核心观点：
1、事件
公司发布2020年3月份生猪销售简报。
2、我们的分析与判断
1)3月生猪出栏环比高增长，头均利润约2365元2019年3月，公司销售生猪6.65万头，环比+94.44%，同比-11.1%；销售收入2.38亿元，环比+131.07%，同比+209.09%。3月，公司育肥猪销售均价31.05元/kg，均重131.04kg，我们估算3月育肥猪头均利润约为2365元/头，仔猪占出栏比重约为18%。受新冠疫情影响，公司2月份生出栏略受影响；随着复工复产的逐步恢复，3月份步入正常生产状态，且零售、餐饮等行业恢复营业，猪肉消费逐步回升。
2)Q1生猪业务利润保增长，后续出栏将逐步增加2019年1-3月，公司累计生猪出栏15.47万头，同比-26.58%；累计销售收入5.1亿元，同比+169.84%；我们估算1-3月生猪头均利润约为1930元。公司母猪产能处于增长态势，新疆、河南、甘肃三大基地支持，Q2后河南、甘肃将逐步加大生猪出栏量，预计2020年生猪出栏约150-200万头。在生猪价格高位背景下，公司业绩将显著受益。
3)多重因素影响猪价回调，20H2或现年内高点
根据农业部数据，20年2月全国能繁母猪存栏环比+1.7%，处于一个缓慢恢复阶段。能繁母猪的恢复对生猪出栏的影响在10个月以后，意味着当下的缺口依旧严重。我们预计20-21年生猪均价持续处于高位，考虑到供给缺口以及下游需求恢复，或于H2出现年内高点。
3、投资建议
公司生猪产能实现新疆、河南、甘肃三地布局，Q2后生猪出栏逐步增加，叠加猪价持续高位，2020年生猪业务板块业绩弹性巨大。我们预计公司2019-2021年EPS分别0.62/2.31/1.50元，对应PE为21/6/9倍，给予“推荐”评级。
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| 文章来源：银河证券 文章编辑：一米优讯 |
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