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牧原股份(002714)：业绩显着受益高猪价 看好出栏量持续增长
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/4/27 18:15:18 关注：342 评论： 我要投稿
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业绩回顾
1Q20 归母净利润41.31 亿元，处于业绩预告范围内牧原股份公布1Q20 业绩：收入80.70 亿元，同比+164.75%；归母净利润41.31 亿元，同比+863.75%，业绩处于预告区间内。1Q20生猪价格同比高增长，是公司业绩向好的主要原因。我们测算1Q20 公司商品猪销售均价同比+180.8%至31.9 元/千克，出栏量同比-16.7%至256.40 万头（含商品猪150.5 万头，仔猪105.7 万头），我们估算1Q20 公司商品猪、仔猪业绩贡献分别约28、13 亿元。
发展趋势
供给偏紧，看好本年生猪养殖盈利水平：1Q20 全国22 省市生猪均价同比+182%至36.6 元/千克，而近期猪价小幅回落至约33 元/千克，我们认为近期猪价回落主要在于国内新冠疫情稳定后，屠宰场复工令供给节奏趋于正常。而向前看，考虑行业内能繁母猪效率下跌及非洲猪瘟疫情的持续影响，我们判断本年生猪供给偏紧，预计全年公司商品猪销售价格超30 元/千克，公司头均盈利因此维持在较好水平。
公司产能快速提升，出栏量有望持续高增长：公司生猪养殖产能增长迅速，截至1Q20，公司生产性生物资产、固定资产、在建工程分别同比+258%、+60%、+139%。至3 月末公司能繁母猪存栏约169.6 万头，较年初增长约32%。我们预计公司至本年底能繁母猪存栏有望超过250 万头，这将对公司未来出栏量高增起到较强的支撑。基于公司产能增长趋势，我们预计公司2020/21 年出栏量可达1850/3000 万头，对应同比约+80%、+60%。
成本管控能力较强，本年成本有下行空间：我们估算1Q20 公司生猪养殖完全成本在15 元/千克附近，其中生产成本较4Q19 提高约0.5 元，期间费用小幅提高，我们认为这需考虑一季度为疫情多发季节，且公司出栏量较低令头均分摊费用上升，本年股权激励费用也增加了管理费用。但公司当前完全成本仍处于行业内较低水平，显著优于多家大型生猪养殖企业。向前看，考虑公司疫情防控能力逐步增强，且未来出栏量持续增加，我们认为公司完全成本将呈现逐季下行趋势，年内有望回到非洲猪瘟疫情前的水平。
盈利预测与估值
股价对应2020/21 年8/8 倍P/E。我们维持2020/21 年归母净利预测及150 元目标价不变，目标价对应2020/21 年10/10 倍P/E，+17%空间。维持跑赢行业评级。
风险
猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期。
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| 文章来源：腾讯自选股综合 文章编辑：一米优讯 |
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