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双汇发展(000895)季报点评：业绩符合预期，肉制品利润亮眼
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/4/30 15:03:49 关注：273 评论： 我要投稿
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投资要点
事项：
公司发布20年一季报，实现营业总收入175.9亿元，同比+46.9%，实现归母净利润14.6亿元，同比+13.8%，实现扣非净利润13.9亿元，同比+13.3%。
平安观点：
肉制品：疫情下生产物流遇阻导致销量下滑，提价效应推动吨利大增。公司1Q20肉制品销量35.7万吨，同比-7.5%，吨价同比+22.5%，营业利润同比+39.5%，吨均营业利润接近3,800元，同比+50.8%。疫情延后生产复工及物流不畅导致发货减少，但渠道库存满足消费者需求，公司有望通过渠道补库存弥补前期损失的销量，全年销量有望稳中有增。在猪鸡价格上涨背景下，公司19年先后6次提价，推动吨利覆盖成本上涨压力实现逆势大升，2H20猪价或逐步下行，全年吨利有望维持在较好水平。
生鲜品：进口肉弥补屠宰缺口，高基数下吨利有所下滑。公司1Q20屠宰量167万头，同比-64.8%，生鲜品销量同比-16.0%(统计口径增加禽产品)，非洲猪瘟导致生猪出栏量减少，叠加公司1Q19因囤肉推高屠宰量，导致1Q20屠宰量下滑明显，得益于进口肉及库存消耗，生鲜品销量降幅远低于屠宰量降幅。公司1Q20生鲜品营业利润同比-23.7%，吨均营业利润同比-13.9%，主因或在于1Q19产销区存在巨大价差导致屠宰利润高基数。往后看，伴随生猪出栏边际改善及基数影响逐渐消除，公司屠宰量降幅有望逐季收窄，进口肉大幅增加或保障全年销量大体稳定。
提价保障业绩稳健，改革激发成长性。肉制品提价效果良好，20年有望推动吨利较好增长，长期伴随原材料成本周期性回落，推动公司利润中枢上台阶，且新管理层大刀阔斧推动肉制品战略、运营、渠道、研发等改革，或重新拉动肉制品销量增长，成长性有望逐步凸显。我们维持公司20-22年EPS分别为1.67、2.03、2.52元的预测，对应PE分别为26.4X、21.7X、17.5X，维持“强烈推荐”评级！
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| 文章来源：平安证券 文章编辑：一米优讯 |
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