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中粮肉食(01610)品牌肉占比快速提升 全年业绩预计高增


现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/5/8 15:32:24 关注:268 评论: 我要投稿

  本文来源于微信公众号“中信证券研究”,作者盛夏 熊承慧。
  中粮肉食(01610)是中国最主要的猪肉运营商之一。行业产能深度去化,猪价景气延长,公司生猪养殖成本控制得当,产能逐步恢复,下半年出栏量有望高增。我们预计公司2020/2021/2022年调整前净利润为38.1亿元、38.0亿元和18.6亿元,当前股价对应PE分别为3/3/5倍。首次覆盖给予“买入”评级, 目标价4港元,对应2020年PE为4倍。
  中粮肉食是中国最主要的猪肉运营商之一。
  公司2016年于港股上市,主营业务包括生猪养殖、生鲜猪肉、猪肉进口贸易等。实际控制人为中粮集团。
  猪价:产能深度去化,猪价景气延长。
  本轮周期行业能繁母猪去化幅度深,种猪产能受损,产能恢复需2-3年。三元母猪效率低,难助行业产能快速恢复。肉类供给缺口料持续,高猪价或维持2-3年。
  生猪养殖:成本行业领先,产能逐步恢复。
  公司存栏能繁母猪逐步恢复,下半年出栏有望高增,全年出栏量或达到210万头。生物安全防控体系见效,生产成本控制得当,2020Q1商品猪头均盈利超2000元,处于上市公司第一梯队,全年盈利有望高增。
  其他业务:
  生鲜猪肉:公司黄冈新厂竣工,中期总产能提升;品牌肉占比借助公共卫生事件需求结构的变化快速提升,全年收入占比有望达到35%,板块盈利能力增强。肉类进口:得益于猪价高位,今年肉类贸易量有望再上台阶。中期来看顺应我国肉类高进口趋势延续,预计公司肉类进口量将长期保持增长趋势。
  风险因素:
  政策风险,养殖疫病爆发,自然灾害,猪价上涨不及预期等。
  投资建议:
  我们预计公司2020/2021/2022年调整前EPS分别为0.98/0.97/0.48元,当前股价对应PE分别为3/3/5倍。猪价格上涨确定性强,公司成本控制得当,下半年出栏有望高增,全年业绩预计高增。参考港股和A股可比公司周期高点年份对应的估值水平,首次覆盖给予“买入”评级,目标价4港元,对应2020年4倍PE。
文章编辑:一米优讯     
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