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牧原股份公司简评报告：出栏持续放量 以量补价业绩再度提振
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2021/4/9 13:17:57 关注：242 评论： 我要投稿
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【研究报告内容摘要】
事件： 公司发布 2021 年 3 月份生猪出栏简报， 3 月份生猪出栏 283 万 头， 销售均价 23.21 元/kg，实现销售收入 70.58 亿元； 1-3 月份，公 司共销售生猪 772.0 万头，其中商品猪 611.8 万头，仔猪 148.1 万头， 种猪 12.0 万头。 点评： 公司 3 月份生猪出栏量远超预期，销售收入同比翻倍。 2021 年进入猪 周期下行阶段， 猪价表现低于预期， 公司 3 月份生猪售均价为 23.21 元/kg， 跌至猪价拉涨后新低。 但公司出栏量持续增长， 公司 3 月份生 猪出栏量高达 283.3 万头，为 2020 年 3 月以来最高水平， 通过“以量 补价” 公司当期收入规模仍然保持明显的增长态势， 公司 3 月实现销 售收入 70.58 亿元，同比增长 108.75%。 公司 21 年生猪出栏持续放量， Q1 盈利高增长。 公司出栏持续放量， 21 年 Q1 共出栏 772 万头生猪，同比增长高达 200%。
Q1 公司育肥猪 出栏 611.8 万头， 估计均价 25.6 元/kg。 受疫情以及饲料成本价格上涨 影响，我们预计公司完全成本有所上升， Q1 完全成本按照 15.4 元/kg 计算， 育肥猪出栏平均体重估计 110kg，则公司肥猪头均盈利 1122 元, 肥猪贡献利润 68.6 亿元。仔猪出栏 148.1 万头， 头均盈利 970 元， 仔 猪盈利 14.4 亿元， 此外少量种猪预计贡献利润 2.5 亿元利润。 扣除少 数股东权益部分，我们预计 Q1 公司归母净利润约 73.8 亿元，同比增 长 78.7%。
公司头部优势明显， 长期投资价值较高。 在年初疫情严重的背景下，公 司能繁母猪存栏维持增长，达到 284.6 万头， 环比 12 月底增长 8.5%， 预期公司 2021 年生猪出栏有望突破 4000 万， 以量补价实现业绩的同| 比增长。此外，国内疫情反复导致养殖门槛不断提高， 公司生物安全 水平高、 产能领先、成本控制优秀等相对优势进一步拉大，龙头优势 明显，行业驱动与公司自身成长共振， 未来有望进一步提高市占率， 成长为综合性生猪巨头， 长期投资价值较高。 投资建议： 公司出栏增速加快，成本控制领先，超额收益明显，是生 猪养殖行业的核心成长股。 非瘟疫情反复，头部企业成长空间和确定 性强于预期，公司有望凭借自身产能和成本优势维持业绩稳健增长。 我们认为公司 20-22 年归母净利润预测值为 264.6/320.5/270.0 亿元， EPS 分别为 12.00/13.97/11.77，对应 PE 分别为 8.8/7.5/8.9 倍，维持 “买入”评级。
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| 文章来源：金融界 文章编辑：一米优讯 |
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