|
1 猪价仍处于下行周期
1995年1月-2021年5月，我国生猪价格经历了6轮完整周期，最短36个月，最长49个月，猪价波动周期3-4年，其中 ，最大一波上涨出现在06年5月-08年4月，涨幅高达183.1%，这是由蓝耳病爆发和玉米价格攀升共同作用的结果。 第七轮周期从2018年5月至今，2018年8月我国发生第一例非瘟疫情，之后全国生猪产能大幅下降。截至目前，本轮 周期生猪月度最高价37.15元/公斤，于2020年8月达到，最大涨幅251.5%。
2 预计2021年我国生猪出栏量同比上升12.9%2019年9月，全国能繁母猪存栏量达到本轮周期最低点1913万头，较2018年7月非瘟发生前下降39.8%，此后，全国能 繁母猪存栏量震荡上行。2021年3月全国能繁母猪存栏量回升至2763万头，同比上升27.7%，较2018年7月下降13.1%； 由于三元母猪效率较二元母猪下降30%，我们测算，折算后能繁母猪存栏量2415万头，较2018年7月仍下降21.7%。
根据我们预测，2021Q2-Q4全 国生猪出栏量分别为14,132万 头、13,913万头、14,336万头， 2021年生猪出栏量59,524万头 ，同比增长12.9%。
3 非瘟疫情常态化，上市猪企集中度加速提升我们用出栏体重低于90公斤的商品猪出栏占比观察非瘟疫情变化。我国非瘟疫情已常态化，每年冬季北方疫情 较为严重，每年夏季南方疫情较为严重。
2017年全国前五大、前十大猪企市占率分别为5.0%、5.6%，我们预计，2021年全国前五大、前十大猪企市占率分 别为15.3%、18.2%，集中度加速提升。
4 牧原、家佳康盈利能力突出，正邦、温氏成本或已见顶2021Q1牧原股份实现归母净利润69.63亿元，头均净利902元，中粮家佳康实现归母 净利8.5亿元，头均净利1115元。在饲料原料价格大涨、冬季非瘟疫情扰动情况下， 两家猪企的成本仍控制在相对低位，盈利能力远高于同业。
正邦科技、温氏股份完全成本或已于2021Q1见顶，随着低效母猪淘汰接近尾声、自 繁仔猪占比提升、生猪出栏量环比增加，完全成本有望进入下降通道。我们将紧密 跟踪上市猪企成本变化情况。
|
