2021年3月30日公司发布2020年年度报告,全年实现营业总收入738.63亿元,yoy+22.47%,实现归母净利润62.56亿元,yoy+15.04%。
单季度看,20Q4公司实现营收181.71亿元,实现归母净利13.17亿元。公司内修产品创新,外练营销渠道,我们认为肉制品销售量有 望迎来增长期。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.24、2.58、2.91元,目标价58.24元,维持“买入”评级。
20年全国生猪价格较高,据农业部数据全国生猪均价达34元/公斤,公司主动减少收猪量并加大冻品的投放力度,既能满足公司对生鲜原材料的需求又有助于节约采购成本。
公司在屠宰量下滑46%到709万头的情况下,生鲜肉类销量仅下滑7%到138万吨。同时,在猪价高企的行业艰难环境下,公司屠宰业务毛利率仍有7.17%,位于行业较高水平。
另一方面,公司开启肉制品提价机制、调整产品结构 ,20年肉制品销售均价达到了17814元/吨,毛利率高达30.54%,创下近4年最高值,销量158.69万吨,仅下滑不到1%。我们认为,市场已接受公司肉制品提价节奏。
猪价后周期+生猪调运体系变革,屠宰肉制品龙头受益。我们认为,随着全国生猪产能的逐步恢复,目前生猪行业已经进入后周期。在猪价下行期,由于产能利用率的提升,屠宰企业屠宰业务毛利率一般呈现扩大趋势。公司为全国屠宰肉制品龙头,目前产能已逾2300万头,在“调猪向调肉”转变的趋势下,公司有望完成屠宰量的恢复。同时,公司加大了产品研发、品质提升与营销投入力度,核心大单品表现良好,新品表现也较为突出。在渠道变革、营销升级、品牌年轻化战略的指引下,公司肉制品业务有望重启增长,产品结构升级可期。
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