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全文结论如下：牧原股份半年业绩超市场预期，可信度较高，只要二季度牧原股份商品猪完全成本在每公斤15元左右（2020年该企业完全成本为每公斤15元多），牧原股份半年将盈利110.00 亿元—115.00 亿元之间，而归股东的盈利达94-102亿元。
一、牧原半年业绩预告引发大讨论
7月15日，号称“猪茅”的牧原股份公告了2021年半年度业绩，牧原股份预计上半年盈利110亿-115亿元，归母净利润94亿-102亿元，同比下降12.83%-5.42%。而根据一季度报，今年一季度，牧原股份实现归母净利润69.63亿元，这意味着，公司第二季度的归母净利润约24亿-32亿元。
与之形成鲜明反差的是，上市公司中的头部养猪企业正邦科技，正虹科技、天邦股份和新希望预计2021年上半年均有不同程度的亏损。其中，2021年上半年新希望预亏29.5亿-34.5亿元，同比下降193.24%-209.04%；正邦科技预计2021年上半年归母净利润亏损12亿-14.5亿元，同比下降149.64%-159.99%。
可谓，同猪不同命！因此，股吧里面很多人认为牧原股份财务造假。
事实上，如果仔细去分析牧原股份的相关数据和相关公告，可以发现牧原股份实际上是成本优势明显以及维持较快的扩张步伐，所以依然保持较好的盈利能力。
二、第一张表——各月生猪销售情况表
猪肉价格连降半年，导致牧原股份业绩发生变化，二季度平均售价比一季度大幅下降。此外，2021年上半年生猪价格较去年同期同样有所下降。
重要的是，从各月生猪销售情况表可知，今年以来牧原股份生猪销量大涨，其半年一共销售生猪1743.7万头，而2020年整年才销售1811.5万头。
三、第二张表——1-6月生猪销售利润表
首先，根据每月生猪销售表，可以获知牧原股份每个月的生猪销售收入和销售均价，由这两个数据可以推算出牧原每个月的生猪销售总重量。其次，再根据牧原股份的商品猪完全成本（可以理解为总成本）可以计算出该公司的生猪总成本。
另外，牧原生猪销售收入占其总收入的95%以上，因此只需关注牧原的养猪情况就行。
根据，牧原股份 2020 年度网上业绩说明会交流要点，在2018 年之前，公司商品猪完全成本在每公斤12 元左右。2020 年，公司完全成本在每公斤15 元多；2021 年一季度，完全成本为每公斤16元左右。
我先假设二季度公司养猪成本依然保持在每公斤16元，然后公司养猪成本和利润的计算结果如下表所示。通过简单计算，可得出以下几点结论：
第一，进入二季度，牧原股份出栏生猪的平均重量增加了不少，从3月份的100公斤增加到5、6月份的120公斤。
第二，牧原一季度生猪利润为72亿元，通过与一季度报比较，发现这个计算比较合理；因此，基于此计算的二季度数据也具备较高可信度，牧原二季度生猪利润约为15亿元，其中6月份存在一定亏损。
第三，上半年，牧原生猪利润可达87亿元，以此预计公司归母净利润在85-90亿元，比公司业绩预告要小一些，但基本接近。
四、第三张表——二季度商品猪完全成本按每公斤15元计算
现在，假设牧原二季度商品猪完全成本为每公斤15元，也即达到去年水平，我又计算了一遍牧原的生猪盈利情况，如下所示。
根据上表，当养猪成本按15元每公斤计算时，牧原上半年的生猪利润将高达98亿元，以此预计的归母利润也将在98-100亿之间，与牧原的业绩预告基本一致。
最后，讨论一下将二季度成本定为15元每公斤是否具有合理性？牧原股份公司在5月份表示，公司将坚持“全自养、全链条、智能化”的经营模式，在食品安全、疫病防控、环保运行、质量控制、规模化经营、成本控制等方面加强管理，努力降低养殖成本。另外，该公司还表示，目前使用空气过滤智能猪舍后猪群生长速度有所提升，随着智能化设备的大规模推广应用，公司希望在2021年第四季度时点或阶段性达到14元/公斤的成本目标。因此，将二季度成本定为15元每公斤是比较合理的。
五、第四张表——重新审视半年业绩预告表
最后，我把牧原上半年的业绩情况整合在一张表里，如下所示。表中红色部分为预测值。
根据以上分析，我认为牧原股份半年业绩预告较为可信。
六、展望下半年
根据牧原经营计划，2021年，公司预计出栏生猪3,600万头至4,500万头。其中，上半年已经出栏1743.7万头，预估下半年至少出栏1900万头。
下半年猪价的行情目前不好预测，如果猪价持续走低，牧原的利润将进一步受到侵蚀。如果猪价反弹，那牧原的利润将变得更为可观。
从成本来看，牧原表示预计2021年四季度可以时点或阶段性实现14元/公斤的成本目标，而其一季度成本为16元，预计二三季度成本在15元左右，故预计全年成本在15元左右。
因此，下半年牧原的养猪成本存在一定的下降空间，而根据猪价走势，下半年猪价存在上涨空间。
2019年至今每月猪肉批发价格
后续，大家可以密切关注猪价走势，关注大宗商品价格走势。
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