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双汇发展：1Q22肉制品吨利超4500元，料2022年利润存弹性
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/4/27 14:56:40 关注：270 评论： 我要投稿
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业绩回顾
1Q22业绩符合我们预期
公司1Q22实现营业收入137.62亿元，同比-24.7%；归母净利润14.6亿元，同比+1.3%。
肉制品：1Q22肉制品收入68亿元，销量同比-2.2%。我们测算1Q22吨利约为4,535元，单季度吨利环比4Q21继续提升，单1Q22肉制品吨利创历史所有季度的新高，1Q22肉制品营业利润17.5亿元/同比+22%。我们认为1Q22肉制品吨利环比4Q21有提升主因公司4Q21肉制品成本压力环比下滑+2022年春节期间产品结构较好。1Q22肉制品销量同比-2.2%，我们认为和1）整体消费疲软环境有较大关系，2）2H21以来猪价较低致部分中小肉制品企业重返肉制品赛道，故2H21肉制品行业竞争有所加剧，3）1Q22疫情反复，部分区域封控严格而影响销量，但公司表示公司产品适合囤货，因此涉及疫情区域总体终端需求向好，部分区域存在销量增速较快的情况。
生鲜冻品：1Q22生鲜冻品业务营业利润为1.34亿元，1Q22公司屠宰量约344万头、1Q22鲜销营业利润约1.5亿元，1Q21生鲜冻品营业利润2.85亿元，今年1Q22生鲜冻品利润下滑主因1Q21进口冻品利润基数较高。
发展趋势
肉制品：公司指引2022年中国猪价同比下行、1H22猪价低于2H22猪价，我们认为2022年成本压力较低将利好公司肉制品吨利，我们预计2022年肉制品吨利有望实现4Q21吨利（超过4,000元/吨）。我们认为肉制品业务有望在低基数、新品和新赛道产品放量下录得销量个位数增长。
生鲜冻品：我们认为2022年中国猪价较低将同时利好公司屠宰量和鲜销头均利润。我们认为2022年公司生鲜冻品利润主要由鲜销带动，同时公司可能会透过国产冻品和进口冻品销售录得冻品利润。
盈利预测与估值
我们维持2022/2023年归母利润预测60.4/61.7亿元不变，分别+24.2%/+2.1%。当前股价对应2022/2023年17.8倍/17.5倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑公司2022年成本下行（而多数食品企业2022年成本压力大），2022年公司利润弹性较好带动估值中枢上移。我们提升公司目标价16%至35元，目标价对应2022/2023市盈率20/19.7倍，较当前股价有13%的上行空间。
风险
肉制品销量低于预期，竞争格局恶化，生鲜冻品利润不及预期。
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| 文章来源：市场资讯 文章编辑：一米优讯 |
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