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牧原股份2022年半年报简评
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/9/1 9:30:51 关注：234 评论： 我要投稿
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一，成本
根据利润倒推，二季度平均成本在15.8-15.9元/公斤之间，一季度平均成本16元/公斤左右，虽然看上去成本没有显著下降，但是二季度由于俄乌冲突的影响，粮食价格大幅上涨，如果考虑粮食价格因素，可比成本二季度比一季度要下降0.5元/公斤以上。根据公司对外交流，7月成本降至15.7元/公斤左右，8月成本在15.5元/公斤左右，成本下降趋势仍在。
二，固定资产
2021年年末，固定资产995.5亿元，2022年一季度末固定资产1009亿元，二季度末固定资产1040亿元。考虑到折旧因素，一季度在建工程转固定资产35.4亿元，其中大部分为屠宰产能。二季度在建工程转固定资产53.2亿元，二季度并无新完工屠宰产能，因此这部分固定资产大部分应为养殖产能。显示出公司上半年仍有养殖产能在陆续建设、完工、投产，预计上半年末公司可用产能在7500万左右。
2021年年末，在建工程111亿，2022年一季度末在建工程112.7亿，二季度末在建工程85.14亿。考虑折旧后，一季度新开工工程37.1亿元，二季度新开工工程25.64亿元，在二季度猪价回升现金明显改善的情况下，公司资本开支反而减少，且上半年新开工工程主要为屠宰、饲料及其他养殖附属设施，显示出公司较为谨慎的心态。
三，能繁母猪
2021年底，牧原能繁母猪存栏量283.1万头，2022年一季度末，能繁母猪存栏下降至275.2万头，2022年6月末更进一步下降至247.3万头。从2020年二季度开始，牧原一直在持续淘汰低效母猪，当前全群生产效率有了非常明显的提升，目前PSY已经超过27。
当然，即使生产效率能够继续提升，如果能繁母猪数量不能有效提升的话，明年出栏量也很难有明显提升。不过影响明年出栏的能繁母猪存栏时间（今年3月至明年2月）才刚刚过半，我们还有充足的时间等待。
四，现金、资产与负债
在上半年出现较大幅度亏损的情况下，公司上半年仍然实现了经营性现金净流入，虽然只有1.9亿元，但也在很大程度上保证了公司整体现金流的稳定。
2021年年末账面现金122亿元，2022年一季度末账面现金161.2亿元，2022年二季度末账面现金135.7亿元。
2021年年末负债合计1087亿元，2022年一季末1200亿元，2022年二季度末负债合计1208亿元。
一季度账面现金的增加主要来自于融资，其中主要来自于短期借款（96.8亿元），支出则主要是支付了一些应付工程款，不过由于应付原料款的增加，一季度应付账款仍在增加。
二季度账面现金减少主要是偿还了部分融资，包括应付账款（-35.6亿元）和短期借款（-27.4亿元）。同时二季度其他应付款大幅增加（59.51亿元），主要是对大股东牧原集团的借款及利息。
少数股东权益在2021年年中达到165.8亿的峰值之后开始减少，2021年年底为142.5亿元，2022年一季度末为135.7亿元，2022年二季度末为128.9亿元。
虽然二季度资产负债率（66.48%）相比于一季度末（65.18%）仍有提升，但负债结构略有改善，随着猪价进入盈利区间，未来资产负债表将有望得到持续修复。
五，总结及展望
公司在一季度猪价较差且春节前有较大的工程款支付压力的情况下，大幅增加了短期借款用于维持公司经营的稳定。在二季度猪价持续好转现金流持续改善的情况下，启动了一些未完工的在建工程，但并未增加新的养殖项目，而是偿还了一些短期负债。整体上显示出公司在上半年较为谨慎的心态。
牧原对外交流时多次提到今年的首要任务是修复资产负债表，但并非只有降低负债才能修复资产负债表，提高资产同样可以修复资产负债表。牧原在历史上资产负债率也有过多次波动，但每次资产负债率的下降都是依靠资产的增长而非负债的下降实现的。
在整体产能利用率并不是很高的情况下，目前固定资产并非限制牧原能繁母猪增长的主要因素，如果没有能繁母猪扩张计划，公司并无必要重启未完工在建工程甚至对新建工程进行前期准备，近期的一些新闻报道也显示出牧原对未来仍有雄伟的扩张计划。在下半年现金持续改善的情况下，能繁母猪极有可能出现显著增长。
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| 文章来源：一凡蒂诺维奇 文章编辑：一米优讯 |
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