绝味食品(603517)跟踪兼鸭类产业链分析报告:起底鸭类产业 绝味价值几何?
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2023/6/14 15:39:10 关注:162 评论: 我要投稿
|
|
鸭肉是第三大消费肉类,父母代集中度高:鸭肉长期处于我国居民肉类消费第三位,其中樱桃谷鸭为我国最主要的肉鸭品种,2022 年樱桃谷鸭祖代存栏量占到总存栏量占比达67%。产业链中,祖代与父母代市场集中度更高,主要厂商有樱桃谷、和康源、新六和等,屠宰端格局分散(龙头新希望屠宰量占比仅8.7%)。
产业链周期较短,供给存在弹性:鸭类全产业链生长周期约14 个月,但行业供给集中于父母代,因而从父母代孵化开始计算,商品代供给起量需要8-9 个月,2022 年主要厂商集中于Q2 投产,Q3-Q4 投产较少,这意味着23 年4 月及之后的商品代鸭苗投苗量由2Q22 父母代鸭苗投产量决定,因而后续鸭苗数量大幅提升概率不大。
鸭苗投苗量修复,但价格大幅下探空间不大:2017-19 年,由于非洲猪瘟带来猪价上涨,鸭肉作为替代品得以受益,并引发一轮上涨行情,2022 年以来的行情系疫情导致父母代蛋鸭大量屠宰,加速了2019 年之后的产能出清,当前父母代存栏量较2019 年有30%的缺口。根据中国饲料行业信息网数据,4 月中旬出苗量已达1100 万羽,接近屠宰场需求量1200 万羽/天。因而我们估计后续鸭肉供需端实现弱平衡。此外,饲料成本上涨亦为鸭苗及肉鸭价格提供支撑,我们测算得出,鸭苗价格上涨贡献成本增量约60%,饲料价格上涨贡献成本增量约40%,在保证鸭农盈利的前提下,2023 年年内毛鸭终端售价下滑幅度或有限。
若各品类采购价涨幅不同步,绝味食品可较好消化成本:绝味食品第一大品类鸭脖在2019-20 年的年采购均价上涨幅度均超过30%,但期间绝味毛利率变动不大,成本能够实现较好消化,主要得益于两点:1)提价以及产品结构调整,提升吨单价(2019 年);2)鸭副价格并非普涨,仅鸭脖价格上涨幅度最大,因此综合成本能够得到较好消化(2020 年)。2022 年鸭脖采购均价较2021 年提升18%,其余鸭副成本基本上行,造成成本上行周期较难消化。
盈利预测、估值与评级:根据近期成本数据,我们判断23 年5 月后公司毛利率有望环比改善,且幅度可观,若成本恢复到2Q22(本轮行情上涨前的价位水平),公司毛利率将回到历史高值,考虑到今年上半年成本上涨对利润的压制,我们下调公司2023-24 年归母净利润至9.7/14.6 亿元(较前次预测分别下调16.5%/2.8%),维持2025 年归母净利润预测18.3 亿元,当前股价对应PE 估值24/16/13 倍,维持“买入”评级。
风险提示:原料成本继续上涨,下游消费不振,门店拓展不及预期。
|
|
文章来源:和讯 光大证券叶倩瑜/陈彦彤/杨哲 文章编辑:一米优讯 |
【进入社区】【进入专栏】【推荐朋友】【收藏此页】【大 中 小】【打印此文】【关闭窗口】 |
|
发表评论 (当前没有登录 [点击登录]) |
|
信息发布注意事项: 为维护网上公共秩序和社会稳定,请您自觉遵守以下条款: 一、不得利用本站危害国家安全、泄露国家秘密,不得侵犯国家社会集体的和公民的合法权益,不得利用本站制作、复制和传播下列信息:[查看详细]
(一)煽动抗拒、破坏宪法和法律、行政法规实施的; (二)煽动颠覆国家政权,推翻社会主义制度的; (三)煽动分裂国家、破坏国家统一的; (四)煽动民族仇恨、民族歧视,破坏民族团结的; (五)捏造或者歪曲事实,散布谣言,扰乱社会秩序的; (六)宣扬封建迷信、淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖、教唆犯罪的; (七)公然侮辱他人或者捏造事实诽谤他人的,或者进行其他恶意攻击的; (八)损害国家机关信誉的; (九)其他违反宪法和法律行政法规的; (十)进行商业广告行为的。
二、互相尊重,对自己的言论和行为负责。 三、本网站不允许发布以下信息,网站编辑有权直接删除:[查看详细]
(一)、重复(恶意灌水)发布的信息; (二)、在本栏目内发布例如供求信息、代理招商、会展、求职招聘等含有广告宣传性质、不符合网站栏目的信息内容; (三)、与本网站主体定位不相关的信息等等。
四、本网站有权删除或锁定违反以上条款的会员账号以及该账号发布的所有信息。对情节恶劣的,本网将向相关机构举报及追究其法律责任! 五、对于违反上述条款的,本网将对该会员账号永久封禁。由此给该会员带来的损失由其全部承担! |
|
|
声明:本网刊登的文章仅代表作者个人观点,文章内容仅供参考,并不构成投资建议,据此操作,风险自担。如果转载文章涉嫌侵犯您的著作权,或者转载出处出现错误,请及时联系文章编辑进行修正,电话:010-65283357。本网原创文章,转载请注明出处及作者。感谢您的支持和理解! |
|