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雨润食品尚未见底 继续回避等待
业绩全面大幅下滑：2012 年公司实现主营业务收入267.8 亿港元，同比下降17.1%；实现营业亏损4.2 亿港元，同比下降121.7%；实现公司权益持有人应占亏损6.1 亿，同比下降133.7%；环比来看，2012 年下半年公司实现主营业务收入142.5 亿，自2011 年中期以来首次实现环比正增长，但2012 年下半年公司实现净亏损7.1 亿，依然处于环比下降中，并且首次出现净亏损。
毛利率继续下降，费用率上升：2012 年公司整体毛利率1.5%，较去年同期下降7.1 个百分点，较2012 年上半下降0.6 个百分点，公司整体毛利率尚未迎来拐点但下降幅度减少；公司上游业务毛利率-0.3%，较去年同期下降6.8 个百分点，较2012 年上半年下降0.9 个百分点，其中冷鲜肉毛利率1.7%，较去年同期下降4.9 个百分点，较2012 年上半年下降0.7 个百分点，公司上游业务尚未迎来毛利率拐点；公司下游业务毛利率16.4%，较去年同期下降5.7 个百分点，较2012年上半年上升1.3 个百分点，其中低温肉制品毛利率16.8%，较去年同期下降5.8个百分点，较2012 年上半年上升1.2 个百分点，受益于猪肉价格持续下跌，公司低温肉制品业务毛利率自2012 年上半年以来持续回升，但离2011 上半年的正常水平(29%)依然相去甚远；2012 年公司销售费用与管理费用合计17.6 亿，占比较去年同期上升1.8 个百分点至6.6%。
产能继续扩张，产能利用率继续下降：2012 年底公司上游屠宰产能达5665 万头，较2011 年底增加1060 万头，增幅为23%；公司下游深加工肉制品业务产能达30.7 万吨，较2011 年底增加3000 吨，基本保持稳定；2012 年公司生猪屠宰量较2011 年下降10%，由此计算公司2012 年产能利用率仅31%，较2011 年继续下降12 个百分点，产能闲置将造成公司资源浪费，并继续压制公司毛利水平。现金持续流出，财务风险上升：2012 年公司经营活动现金流出12.9 亿，投资活动现金流出22.6 亿，全年现金净流出22.4 亿，2012 年底公司现金余额约28.1亿，而截至2012 年底公司短期贷款余额36.2 亿，长期贷款余额34.8 亿，公司贷款余额合计较2011 年增加11.7 亿，公司资产负债率较去年同期上升4.5 个百分点至32%，2012 年公司财务开支净额达1.45 亿，同比增加300%以上，公司所面临的财务风险加大。
尚未见底，继续回避：公司虽然迎来收入的拐点，但毛利率继续下行，净利润也大幅下滑，公司拐点尚未显现，但公司面临的财务风险却在上升之中；此外，与此同时，公司更换执行董事，原执行董事祝义亮退任，现首席执行官李世保接任；因此，公司前景尚未明朗，即使毛利率下滑幅度缩窄，也许拐点将近，但从谨慎的角度出发，我们建议等到拐点明确再考虑抄底，目前暂时回避。
雨润食品：肉价最坏时期已过
“去年猪肉价格从高位下跌，跌到现在约每斤6.2元人民币，公司今年首两个月关键指标的趋势向好，相信最坏时间已过，但行业危机和其他因素或令复苏周期比较漫长。预计今年猪肉价格的走势是先跌后升，至年底价格将与去年持平。”中国雨润食品集团有限公司 （以下简称雨润食品）（01068，HK）首席执行官李世保，于日前召开的全年业绩记者会上做出如是表示。
与此同时，《每日经济新闻》记者获悉，雨润食品宣布执行董事祝义亮辞任，由现年37岁的首席执行官李世保接替担任执行董事，这也是继雨润集团主席祝义材去年辞任雨润食品执行董事、董事会主席之后，第二位高管辞任。
雨润食品去年全年业绩显示，其营业额从323.15亿港元下跌17.1%至267.82亿港元，按年减少17.1%。整体毛利率从8.6%大幅下跌至1.5%。其中，上游业务整体销售收入比2011年减少16.2%至247.87亿港元，下游深加工肉制品销售额下跌30%至26.88亿港元。
“由于消费需求复苏缓慢，加上生猪价格持续波动，人力及其他生产成本持续上升，令雨润方面业务面临极大营运压力，业绩表现上稍有恶化。”在被问及去年公司业绩恶化的原因时，李世保回应称，2012年雨润食品面对种种挑战，其实业绩上重要指标都有所改善，部分重要指标如屠宰量和下游的毛利率方面都渐露曙光。
记者从财报中发现，雨润食品去年下半年的屠宰量不论环比，还是同比都较上半年增长约8%，而且下游业务毛利率已由上半年的15.1%，恢复至下半年的17.7%。
据李世保介绍，雨润食品现有65个上游屠宰基地，截至去年12月31日的屠宰产能为5665万吨，产能利用率约30%。同时，雨润食品有14个下游生产基地，年产能为30.7万吨。
“今年首两个月关键指标的趋势向好，相信最坏时间已过，但行业危机和其他因素或令复苏周期较漫长。”李世保预期，2013年的资本开支将为10亿元人民币，较去年24亿元大幅下跌，今年开支也主要用于过往数年增加工厂的后续投资。
此外，今年没有新开工企业、新收购企业的计划。李世保强调,未来几年将是扩产的最佳时机，今年雨润食品新管理层将适当地调整产能扩张步伐。
雨润食品称复苏迹象已现 去年毛利率1.5%
上周五，中国国内肉制品龙头企业之一的雨润食品(01068.HK)公布了其2012年财报。财报显示，公司全年实现营业额267.82亿港元，营业利润3.98亿港元，整体毛利率为1.5%。净利润为亏损6.11亿港元，不过公司首席执行官李世保称，去年下半年复苏迹象已现，今年有信心推进业务企稳回升。
雨润食品称，2012年由于中国经济增长整体放缓、生猪价格波动较大以及消费者需求复苏较预期缓慢，为中国生猪屠宰及肉制品加工行业带来了巨大的挑战，公司经营也在一定程度上出现了较大的困难。而雨润食品通过优化市场和销售渠道网络等市场策略加快了公司的复苏步伐。
李世保在香港的业绩发布会上称，2012年下半年的经营较上半年已有所复苏。公司屠宰量去年下半年较上半年增长8%，下游业务毛利率已由上半年的15.1%恢复至下半年的17.7%。
李世保还透露，去年雨润食品上游屠宰年产能按年增逾1000万头，达到5665万头。今年将适时调整集团扩张和经营策略，预计全年资本开支约10亿元人民币，主要为在建项目开支，其他暂无新开工或收购企业的计划。
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