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双汇发展 食品饮料行业 业绩符合市场预期。2012年公司共实现销售收入3,970,454.82万元,同比增长10.81%;归属于上市公司股东的净利润288,523.47万元,同比增长116.25%;每股收益2.62元。分红方案:每10股派13.5元(含税)转增10股。 2012规划打折完成,幸生鲜冻品增长喜人。2012年受到宏观经济增速放缓等因素影响,公司年初规划完成状况不佳,全年共生产高低温肉制品155.13万吨,同比增长6.4%,约完成规划的九成;屠宰生猪1141.86万头,同比增长14.1%,仅完成规划的八成。不过,所幸公司生鲜冻品增长喜人,全年共销售114.8万吨,同比增幅达20%以上。未来,公司将持续提升肉制品产品结构,实现生鲜品由冻销向鲜销的转变,13年计划屠宰生猪1750万头,产销肉制品190万吨,增幅过半,增长可期。 受益生猪价格低位运行,盈利能力显着提升。2012年受益于生猪价格的持续低位运行,公司盈利能力显着提升,高低温肉制品毛利率均比上年同期上升13个百分点以上,生鲜冻肉毛利率亦上升了5.82个百分点。盈利能力的提升使得公司取得了远高于收入增速的利润增长。近期来看,国内生猪价格自节后即呈加速下跌态势,同时能繁母猪存栏量仍保持较高水平,预计二季度猪价仍将以弱势震荡为主,下半年大幅上涨概率较低,肉制品行业的成本优势还将持续。 行业整合领导者,龙头地位持续巩固。随着国家加快淘汰小型屠宰企业,行业整合步伐加速,公司作为行业龙头将引领行业整合,龙头地位有望持续巩固。截至12年底公司已与180多家即将退出产业的中小屠宰企业签订合作意向协议,未来整合收益将成为公司放量增长的重要动力。 投资建议:我们预计公司2013-2015年的EPS分别为3.40、4.39、5.47元,对应动态市盈率分别为22.1、17.1、13.7倍,上调至"买入"评级。
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