|
上市猪企频定增：规模化拉长猪周期
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2023/12/12 12:59:23 关注：344 评论： 我要投稿
|
|
在规模猪企重资产扩张下，资本对猪周期削峰填谷，拉长猪周期。
在抛出了逾73亿元定增后，新希望（000876.SZ）股价收盘下跌了8.8%。当下本就处于猪周期底部，此次融资方案的推出进一步加深了投资者对周期底部拉长的担忧。
距离上一轮猪周期已经过去近3年时间，猪价仍在底部徘徊，能繁母猪存栏量也没有多少下降，周期底部似乎比以往持续的时间更长久。2023年前三季度，上市猪企全部亏损，即便是龙头也未能幸免。
本轮猪周期的显著特征是规模化猪企的崛起。由于有了大量资本参与，规模猪企相对散户养殖而言去产能变得困难。在周期底部，规模猪企能通过各种途径融资储备“余粮”，蚕食散户退出的市场，因此有了资本的“削峰填谷”，猪周期拉长了。
定增储粮
12月1日晚，新希望发布定增预案，公司计划募资73.5亿元。其中，36.46亿元用于猪场生物安全防控及数智化升级项目，15亿元收购控股子公司少数股权，22.04亿元偿还银行债务。
其中，猪场建设项目“相关备案、环评（如需）等事项尚未办理完毕”。收购控股子公司少数股权方面，包括10亿元收购山东新希望六和集团有限公司剩余9.26%股份，交易对方为交银金融资产投资有限公司，该公司由交通银行100%持有，2021年12月入股并于2022年3月完成，入股不到两年；计划5亿元收购的徐闻新好农牧有限公司18.32%股份由建设银行全资控股的建信金融资产投资有限公司持有，2020年最后一天建行完成入股，接近3年后也要退出了。
在短期偿债压力下，新希望选择收购金融机构手中的少数股东股份。截至2023年三季度末，新希望账面现金不到120亿元，而短期借款就超过了160亿元，一年内到期的非流动负债超过150亿元，两者合计逾310亿元。“短期偿债压力较大”，新希望表示。
存在资金需求的并非新希望一家。新希望定增前10天，天邦食品也发布定增公告，计划募资27.2亿元用于数智化猪场升级和补充流动资金项目，且天邦食品已经完成了对数智化猪场升级项目涉及的26个自有母猪场升级项目备案。
2023年三季度末，天邦食品的货币资金不到7亿元，公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计接近40亿元，资产负债率87.03%。在上市猪企中，货币资金能够覆盖短期借款的猪企屈指可数。
猪企资金普遍承压的原因在于猪周期底部在拉长。在规模猪企逐渐成长壮大后，产能退出变得愈发困难。在周期底部，规模猪企并没有主动选择去产能，而是筹集资金为企业过冬储备更多口粮。
拉长的周期
2021年年初，全国外三元生猪价格还在36元/公斤上下，之后一路下行至9月底的10元/公斤左右。虽然在2022年二至三季度猪价也有过一波上涨，但只是反弹。进入2023年以后，外三元生猪价格基本在15元/公斤附近波动，长时间难以走出价格底部。
猪价低迷造成猪企纷纷陷入亏损，成本控制较好的牧原股份在日前接受调研时就表示，2023年1-9月，公司完全养殖成本平均为15元/公斤。新希望则表示，2023年一季度，公司完全成本平均为17.4元/公斤，11月份降到了15.6元/公斤左右。
价格低迷正是产能出清的机会，但各大猪企非但没有减少出栏而且还在增加。2022年新希望生猪出栏数达到1462万头，跻身全国第三。公司在定增公告后接受调研时表示，2023全年出栏大概在1700万头左右；生猪上游的能繁母猪方面，2023年年初公司表示有大约90万头，12月份调研中介绍当前存栏82万头。
2022年，牧原股份出栏生猪6120.1万头。2023年前10个月，公司已经销售生猪5188.9万头，公司计划全年出栏生猪6500万-7100万头。
从整个行业产量来看，2023年前三季度，全国生猪出栏5.37亿头，同比增长3.3%，而且逐季增加。产能上，截至2023年10月底，全国能繁母猪为4210万头，较2022年年底的4390万头降幅并不明显。
猪价跌破成本，规模猪企纷纷陷入亏损，但产能却迟迟难以退出，养猪行业正在告别过去“小公司、大市场”的特点，重金投入的规模猪企正在成为市场主导力量，中国生猪养殖规模化率从2017年的46.9%提升至2022年的65.1%。
相较于散户养殖，在周期底部，资金更为丰厚的规模化猪企有更高抵御风险的能力，也能忍受暂时的亏损。规模化猪企甚至可以凭借丰富的融资渠道，可以在行业亏损时逆势扩张，散户或者中小猪企则逐步退出。在这个过程中，猪周期无形中被拉长了。
在规模猪企重金投入下，养猪已成为资金密集型产业。根据东兴证券的统计，18家A股上市猪企资本开支在2019年开始加速，之前两年都接近290亿元，2019年达到483亿元，2020年为1437亿元，达到峰值。之后的2021年和2022年降至974亿元和494亿元，即2022年已回落至2019年水平。2023年前三季度，18家猪企的资本开支合计为318亿元。
2019-2022年，18家A股上市猪企资本开支合计达到了3388亿元，将2023年前三季度计算在内，资本开支已经超过3700亿元。资本的密集涌入冲击了原有的养殖格局。2019年8家养猪企业合计出栏4500万头，占全国生猪总出栏量的8.27%，还不到一成；2022年前10猪企合计出栏1.42亿头，占全国生猪总出栏量的份额为20.28%，仅牧原股份一家就超过了6000万头，占比接近10%。
早在2023年年初，券商等机构就看好猪周期底部的布局机会，产能去化频频提及。一年时间过去，周期仍未启动，产能去化也未完成。那么，在行业现金流较为紧张的背景下，持续低迷的猪价会否成为“压死骆驼的最后一根稻草”，从而完成市场预期的产能去化呢？
磨底仍继续
国泰君安指出，受多地抛售、需求相对低迷影响，猪价持续低预期，但产能去化会持续加速；行业整体资产负债表继续恶化，去产能会比市场想象的更有韧性。
华创证券也指出，2023年以来行业产能去化趋势与猪价持续背离：上半年持续深度亏损，但能繁去化缓慢，远低于2021年亏损时产能去化速度；下半年旺季价格反弹，产能去化却有加速趋势。
从实际情况看，反复提及的产能去化问题并没有得到有效解决。目前，农业农村部多次强调确保能繁母猪存栏量保持在4100万头左右。10月能繁母猪为4210万头，超过政策目标。
需要指出的是，在2023年中制定的新生猪产能调控实施方案中，将能繁母猪存栏量调整为3900万头，比原先的4100万头的平衡线减少了200万头。彼时方案还是征求意见稿，最终政策等发布后才确定。
截至2023年10月，能繁母猪较2022年年底的4390万头减少了180万头，较政府目标仍有110万头的差距。即使降低至4100万头，能繁母猪减产直至影响生猪出栏，还有数月甚至近一年时间，能繁母猪对最终产能的影响需要的时间更长。
实际上，从2021年以来，全国能繁母猪存栏量基本都在4200万头以上，要高于政府部门制定的合理目标。能繁母猪居高不下，养猪企业PSY即每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数又不断增长，产能去化谈何容易。
农业农村部表示，能繁母猪虽小有回调，但母猪生产效率提升明显和猪肉消费增长不及预期，生猪产能仍高于合理水平。
不仅如此，早在10月份的新闻发布会上，农业农村部就已经明确指出，2023年4-9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，将在未来6个月内陆续出栏，预示着从现在开始的半年内猪肉市场供应较为充足。
2024年春节后可能出现消费淡季与生猪出栏量增加“两碰头”，养猪亏损程度甚至可能重于2023年同期，农业农村部表示。
华创证券虽然看好去产能机会，但也指出，短期看供给在偏多的基础上仍在稳定增加，9月全国规模场中大猪存栏同比增长6.3%，环比增长2.4%，这意味着11月前后市场供应将持续增加，旺季猪价恐难以大幅上涨。
同时2023年4-9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，处于近年来高位；且2024年上半年为消费淡季，华创证券认为2024年上半年行业亏损程度或大于2023年同期，猪价弱预期下产能或持续去化至2024年上半年。
“这次猪周期底部时间较长。”新希望集团董事长刘永好在公司定增后的公开活动上如是表示。
|
|
|
| 文章来源：证券市场周刊 文章编辑：一米优讯 |
| 【进入社区】【进入专栏】【推荐朋友】【收藏此页】【大 中 小】【打印此文】【关闭窗口】 |
|
|
| 发表评论 (当前没有登录 [点击登录]) |
|
|
信息发布注意事项：
为维护网上公共秩序和社会稳定，请您自觉遵守以下条款：
一、不得利用本站危害国家安全、泄露国家秘密，不得侵犯国家社会集体的和公民的合法权益，不得利用本站制作、复制和传播下列信息：[查看详细]
（一）煽动抗拒、破坏宪法和法律、行政法规实施的；
（二）煽动颠覆国家政权，推翻社会主义制度的；
（三）煽动分裂国家、破坏国家统一的；
（四）煽动民族仇恨、民族歧视，破坏民族团结的；
（五）捏造或者歪曲事实，散布谣言，扰乱社会秩序的；
（六）宣扬封建迷信、淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖、教唆犯罪的；
（七）公然侮辱他人或者捏造事实诽谤他人的，或者进行其他恶意攻击的；
（八）损害国家机关信誉的；
（九）其他违反宪法和法律行政法规的；
（十）进行商业广告行为的。
二、互相尊重，对自己的言论和行为负责。
三、本网站不允许发布以下信息，网站编辑有权直接删除：[查看详细]
（一）、重复(恶意灌水)发布的信息；
（二）、在本栏目内发布例如供求信息、代理招商、会展、求职招聘等含有广告宣传性质、不符合网站栏目的信息内容；
（三）、与本网站主体定位不相关的信息等等。
四、本网站有权删除或锁定违反以上条款的会员账号以及该账号发布的所有信息。对情节恶劣的，本网将向相关机构举报及追究其法律责任！
五、对于违反上述条款的，本网将对该会员账号永久封禁。由此给该会员带来的损失由其全部承担！ |
|
|
| 声明：本网刊登的文章仅代表作者个人观点，文章内容仅供参考，并不构成投资建议，据此操作，风险自担。如果转载文章涉嫌侵犯您的著作权，或者转载出处出现错误，请及时联系文章编辑进行修正，电话：010-65283357。本网原创文章，转载请注明出处及作者。感谢您的支持和理解！ |
|
