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新希望：白羽肉禽和食品深加工两个板块引战整体估值接近80亿元 交易完成负债率会下降4-5%
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2023/12/20 12:31:27 关注：123 评论： 我要投稿
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新希望六和股份有限公司（以下简称“新希望”或“公司”）12月18日发布公告称，公司于12月17日与多家机构投资者召开了分析师会议。在会议上，新希望透露，12月15日晚，公司发布了白羽肉禽和食品深加工两个板块的引战公告，本次公司引战的两块业务的整体估值接近80亿元。如果交易完成，负债率会下降4-5%，同时也可以给公司带来一定投资收益。公司也会实现相对的轻装上阵。引战也是希望聚焦养猪、饲料，提高产品力和服务能力，进而形成壁垒；此外通过引战，也可以降低杠杆，引进资金和管理资源来抵御周期。
新希望称，今年一季度以来，公司结合产业发展特点、猪周期所处阶段，整体布局和考虑长期战略规划。生猪养殖和饲料两大产业对公司收入利润影响最大，所以公司未来也会加大投入资源投入，同时也会对其他优势产业引入战略投资者，充分利用外部产业资源推动发展。从今年年中开始，公司也一直与投资者持续沟通引战的相关信息。12月15日晚，公司发布了白羽肉禽和食品深加工两个板块的引战公告，后续还有股东大会审批、国资主管单位审批的流程，仍需一定时间完成。除这两个业务板块，公司在生猪育种单元的引战工作，预计也会在2023年底或2024年一季度完成。
公司总裁张明贵向投资者介绍了引战背景和意义。
1、有利于进一步强化基本盘的优势。公司主要产业板块有4个，再加上海外这个市场单元，一共有5大业务板块，但上市公司的基本盘还是饲料、生猪业务，这个基本盘对公司价值非常重要。经过多年实践、以及近几年猪周期中的探索，公司认为做好基本盘，有利于强化优势，公司未来将进一步聚焦在养殖和饲料这个基本盘，对白羽肉禽、食品深加工板块引进战略控股投资人，以集中力量做大做强饲料、养猪，进一步做出公司价值。
2、有利于进一步加深管理的精细化。公司过去业务跨度比较宽，员工也有大几万人，对管理的要求比较高。而农牧行业优势需要深根细作，公司希望通过聚焦饲料、生猪，使管理更加精细化、专业化，并实现降本增效。
3、有利于分享联合发展的增量红利。白羽肉禽也是重要的产业，但过去几年因为猪周期波动，公司对其投入有限，进而造成这块业务的扩表能力受到限制。白羽肉禽也是一个很好的产业，白羽肉禽也是动物蛋白领域转化效率最高的行业，而且这个行业的全球化和规模化程度都很高，但是该产业也需要资本、资源的持续注入，但公司把资源向白羽肉禽倾斜有难度。通过这次战略调整，公司和央企整合、导入更优秀的产业资源，对公司白羽肉禽产业有重要的战略意义。此外，引战后公司仍持有这块业务较大比例的股权，如果未来这块业务做得更大，公司仍然可以分享发展红利。
4、有利于增加公司经营的安全边际。近几年公司的资产负债率在行业里偏高，公司希望通过近期的引战，有序降低资产负债率，使得整体资金流动性更健康，进而可以应对周期风险。如果完成交易，公司资产负债率预计下降4-5%，对于增加资金安全、流动性等都有很大的价值和意义。
以下为投资者关系活动主要内容：
(一)本次交易相关的问题
Q：综合考虑公司的运营、债务偿还、供应链应付偿还、资本开支等情形，本次引战是否对公司的运营资金能缓解很大压力?
A：此次交易后续还涉及股东大会、国资主管单位的审查，如果交易完成，负债率会下降4-5%，同时也可以给公司带来一定投资收益。公司也会实现相对的轻装上阵，同时随着管理资源、资金进一步聚焦于饲料、养猪产业，会对公司经营能力，饲料、养猪的产品力和服务力建设形成良性助推。
公司的资产利用空间是很大的。本次公司引战的两块业务的整体估值接近80亿元。闲置猪场的处置也在积极推进，今年底到明年，都还会有一定量的现金流入。而且公司除了对民生银行历史形成的持股外，公司历史上还有其他一些小板块的合资和投资，也还有很多利用空间。这些空间将为公司持续在周期底部的经营提供坚实的后盾。公司两周前公告的定增预案也是为了聚焦生猪养殖、提升养殖效率而做出的安排，这会对公司未来发展所需的现金流带来助力。当前公司更多关注生产质量、效率提升，而不是规模的大幅提升，这能带来更多盈利能力和核心竞争力的提升。
除了上述资金上的安排考虑，在资产负债率上，公司也积极推动改善。
本月初公司也召开了董事会，决定下修转债价格，后续若顺利通过股东大会，并确定合适的转股价格，也能促进转股。现在两期转债规模合计约90亿，如果都能顺利转股，资产负债率能降至60-65%。
Q：本次禽业务、食品业务的交易估值和定价方式；交易产生的投资收益、对全年利润影响、资产负债率下降的水平；预计交易完成后对于公司PB、PE的影响?
A：公司参考了成本法、市场法，但以收益法作为最终评估的方法。因为交易目前只是通过了双方董事会批准确认，后续还需上市公司的股东大会审议，国资主管单位的审批等程序，目前还未全部完成，所以时间上具有不确定性。目前预计两块业务引进战略控股股东，可以为公司当期带来一定量级的投资收益，具体请大家看定期报告披露的数据，这将给公司带来很大助力，使公司资产负债率大幅下降。由于现在全年的经营数据还没出来，以及交易完成时间的不确定性，所以对PB、PE影响不确定。
(二)近期其他资本运作问题
Q：公司预期定增的节奏，比如还需要答复问询函、排队发行?最快预计何时可以成功发行?预计认购机构类型，比如大股东、战略合作伙伴、市场化机构的比例是怎样的?
A：公司会按照证监会、交易所规定的流程申报，后续审核过程中发生问询、回复都是正常流程，完成问询后启动发行流程。如果无其他特殊情况，预计完成定增需要一年左右时间。
在月初公告定增预案后，已经有不少机构投资者主动接洽公司，表达后续的参与意愿。公司在拿到批文后，也会根据市场情况适时启动发行，目前也还没有机构发行的比例限定。
Q：预计转债下修及清偿的规划如何，预计下修的价格是多少?
A：公司计划12月27开股东大会进行决策，后续还会召开董事会会议，届时才能决定下修价格是多少。公司下修价格主要是为了促进可转债转股，具体的价格还没定，届时公司会及时披露。
(三)资金类问题
Q：如何看待明年周期反转，如果反转推迟、或者猪价高度低，公司有何资金储备规划?
A：公司战略上关注行情、周期，但是战术上更关注内部。对于猪产业，公司的核心目标是降成本、提质量、调结构、稳规模，公司核心内部经营策略是将有效成本做到行业领先。
我们在做的工作是广积粮，周期波动需要储备好更长周期所需的资金、盈利，做好团队层面的准备。周期反转到来且猪价好，这固然是好事。如果周期反转没来，公司也希望可以做到能穿越周期的成本优势。我们引战也是希望聚焦养猪、饲料，提高产品力和服务能力，进而形成壁垒；此外通过引战，也可以降低杠杆，引进资金和管理资源来抵御周期。
Q：请问公司营运资金的消耗情况?
A：公司的银行授信约1200亿元，其中用信500多亿元，主要来自几大国有银行、政策性银行，以及大的股份制银行，总体授信稳定。营运资金包括经营性和资本性开支，1-9月经营性现金流67亿元，预计23全年经营性现金流净额80-90亿元。今年资本开支35-40亿元，主要是工程和引种，经营现金流可以支付工程和引种开支。由于授信和银行端稳定，所以公司经营性余额和货币资金可以保持稳定。
Q：公司有多少短债可以实现滚动续贷?公司短期借款和长期借款利率如何?
A：银行授信、贸易融资、债券融资整体稳定，短期债务大多都可以续贷，短期和中长期融资利率在2.6-4%区间不等。
Q：年底是否有动保、饲料等经销商的催收压力?公司计划如何应对?
A：公司主要应付款来源于饲料原料的供应商，以及一些毛鸡毛鸭的回收款。目前应付规模正常，公司会进一步做好精细化现金流管理，同时也寻求更大的合作伙伴建立战略合作，协同上下游去进行差异化安排。
Q：在建工程金额处于高位，未来的转固或者处置的比例规划?
A：因为行情公司延迟了项目建设。随着改造升级完工，今年4季度公司有30亿元的在建工程转固。明年公司也会根据项目完工和使用的情况，继续按节奏实施转固。
(四)经营类问题
Q：请问最近的能繁母猪转固原值、账面净值?
A：公司能繁转固成本从年初的4500-4600元/头下降到2800元/头，从年初到12月持续下降，明年计划转固成本降低到2500元/头，达到行业优秀水平。随着公司新的母猪转固，母猪净值会继续下降，现在公司母猪净值3200元/头。这利于降低苗种成本和淘汰母猪损失。
这个问题非常关键，决定了未来公司养殖成本在育肥端取得有效进步之后，是否能够进一步有效下降。公司将生猪养殖作为核心产业继续发展，也正是看到养殖的核心问题从过去到现在，逐一在有效解决和提升，公司有足够的底气在下一个周期阶段取得良好的成绩。
Q：预计正常经营猪场、闲置场线这类包袱层面的成本，明年能降到什么水平?
A：正常经营猪场的出栏成本，11月肥猪完全成本已经降到15.6元/千克，而且这是从23年1季度的平均完全成本17.4元/千克的水平降下来的。明年如果饲料原料不大幅波动，公司预计2024年平均完全成本达到15.5元/千克，年底可以下降到15元/千克以内。
而闲置场线那一块对成本的影响，23年2季度、3季度约为1.5元/千克。明年预计可以降低到1元/千克以内。
Q：请问公司付现成本如何计算?是否可以其进行拆分?
A：公司肥猪育肥阶段现金成本11.5元/千克，包含饲料8.2元/千克，兽药0.3元/千克，寄养费1.2元/千克，死淘0.4-0.5元/千克，其他还有人工、燃动费用等。
另外苗种成本3.7-3.8元/千克，但这里面母猪、母猪场的固定资产折旧摊销等是不算的，所以仔猪里面付现成本大约是1-2元，加上前面育肥阶段的付现成本，总共就是13-14元/千克。
Q：闲置猪场后续的盘活和利用计划、以及回笼资金规划?
A：1、首先是进一步提升产能利用率，我们会在有成本竞争力的区域，进一步提高猪场满负荷率。
2、其次是在育肥场里面，随着一些自育肥场的改造竣工，把当前460万头存栏的自育肥产能，逐步提升到80%的合理负荷率，现在负荷率还偏低。
3、最后对外的资产盘活。我们在部分省份和合作伙伴进行交流，目前都在积极推进，也取得了一定进展，后续具体进度还请关注公司的公告。
Q：公司如何判断2024年猪价行情走势?如何看待近期生猪疫病情况?
A：公司当前对猪产业的发展规划围绕“降成本、提质量、调结构、稳规模”的原则，我们不去过多判断明年的价格，专心做好内部降成本。
今年生猪疫病对北方影响肯定比较大，爆发的时间也比去年早，从病毒特征上说是野毒和混合毒多，弱毒相对较少。散户和一般规模场受影响程度稍大于集团场。我们也受到一定冲击，仍在积极应对，可能会造成24年1季度的成本反弹，但是不会影响我们后续成本的下降节奏。一般冬季都会在疫病冲击下，成本都会有所反弹。
Q：公司目前饲料业务布局海外，是否可以介绍一下海外业务的核心竞争力和发展规划?
A：公司海外饲料产量连续增长，今年海外预计460-470万吨，对应同比增长10%。公司海外有猪料、水产、禽料、反刍料。公司内部考核的利润为税前利润7.5亿元，吨利水平优于国内。公司会区分核心区域和非核心区域进行发展，核心区域为印尼、越南、菲律宾，会聚焦更多资源。对于非核心区域，如果部分区域盈利情况好，但是该区域只有1-2个饲料厂，规模上不具有竞争力，公司就会维持现有规模，后续再结合情况发展。
公司张明贵总裁最后总结致辞称，首先，此次交易完成后，公司在管理和债务上的压力都会减轻，对后续的经营管理、公司价值提升起到带动作用。
其次，公司后续将聚焦饲料和养猪核心主业，使养猪保持在成本持续下降的通道中。饲料和养猪产业都是很大的盘子，在周期反转时，都有很大的提升空间，公司也处在价值恢复的路上。
最后，当下的股权交易后续还有一些程序待推进，可转债等事项我们也会持续推进，后续欢迎大家持续关注。
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| 文章来源：读创 文章编辑：一米优讯 |
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