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中金上调万洲国际24/25年利润预期至12.15/13.58亿美元
中金公司发布最新研究报告，维持对万洲国际（00288）“跑赢行业”评级。报告指出，由于近期美国猪价上涨，美国猪肉业务盈利提升，因而对万洲国际2024及2025年的净利润预期上调了10.2%和14.6%。这一调整使得公司的目标价上升10.2%至6.5港元。
万洲国际首季业绩优于预期
万洲国际2024年第一季度收入为61.81亿美元，同比下降8.3%。然而，其经营利润达到5.01亿美元，同比增长37.3%，核心归母净利润（剔除生物资产价值变动）为3.01亿美元，同比增长73%，表现超出市场预期。特别是美国猪肉业务的减亏效果显著。
中金对万洲国际国内外业务的评估
中金公司的报告详细分析了万洲国际在中国和美国的业务情况。在中国，肉制品销量在2024年第一季度同比下降近5%，但吨利润保持稳健，约5000元/吨。屠宰量同比下降21%，头均利润约为37.5元/头。此外，养殖业务亏损扩大至2.1亿元人民币，主要与禽肉养殖亏损增加有关。
美国业务表现强劲
在美国，万洲国际的肉制品业务在2024年第一季度的营业利润下降了4%，销量也下降了约4%，但吨利润仍保持在高水平，为894美元/吨。中金公司认为，尽管美国肉制品销量受火腿销售下降的影响，但整体表现依然强劲。美国猪肉业务预计在猪价回升和饲料价格保持稳定的情况下，全年减亏约4亿美元。
2024年展望
对于2024年，中金公司预测，万洲国际在中国的肉制品吨利润盈利将保持较高水平，销量则需关注终端需求和渠道精耕计划的执行情况。屠宰业务预期以量增为主，整体利润将保持平稳。若猪价和毛鸡价格回升，养殖业务有望进一步减亏。在美国，万洲国际计划维持肉制品吨利润在750美元以上，销量预计将保持稳定，预计全年经营利润将超过10亿美元。
风险提示
报告同时指出了万洲国际面临的风险，包括美国猪价和养殖成本的大幅波动，中国肉制品需求的相对疲软，以及食品安全风险。
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