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温氏股份“翻身”后，为何资本市场反应平淡？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/1/15 6:40:45 关注：360 评论： 我要投稿
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一、温氏股份2024年的“亮眼翻身”
2025年1月3日，温氏股份率先披露2024年全年业绩预告，其成绩颇为亮眼。预计全年实现归属于母公司所有者的净利润90 - 95亿元，成功摆脱2023年亏损63.9亿元的困境，实现大幅扭亏为盈。同时，营收预计超1000亿元，相较于去年同期的899.2亿元，实现显著增长，且首次突破千亿大关。作为猪企中的巨头，这一业绩的取得无疑彰显了其在行业中的深厚底蕴与强大韧性。
二、盈利大幅提升的原因剖析
（一）养殖成本下降
养殖成本的降低是温氏股份盈利提升的关键因素之一。2024年，饲料原料市场呈现供应宽松、需求疲软的态势，期货市场缺乏拉涨动力，致使行情全面下跌。玉米、豆粕、菜籽粕等主要原料价格大幅跳水，其中豆粕跌幅超27%，菜籽粕跌幅超23%，玉米下跌超18%。这一价格走势直接反映在饲料企业的产品价格上。自2023年12月起，多家饲料企业纷纷宣布猪饲料降价，降价幅度在50 - 100元/吨。进入2024年，通威、海大、新希望、澳华等知名饲料公司再次出手，畜禽饲料降价范围同样在50 - 100元/吨，水产饲料降价幅度更是高达500元/吨。
温氏股份作为养殖大户，饲料成本在其总成本中占据较大比重。原料价格的持续低位运行，使得公司在饲料采购环节节省了大量资金，有效降低了养殖成本。以其庞大的养殖规模计算，饲料成本的每一次降低，都能为公司带来显著的成本优势，进而转化为利润增长的强大动力。在生猪和白羽鸡价格波动频繁的市场环境下，较低的养殖成本成为了温氏股份盈利的坚实保障。
（二）销售价格上升
2024年生猪价格的上升为温氏股份的利润增长注入了强大动力。据机构数据，当年全年生猪出栏均价达到16.7元/公斤，相较于2023年的15.015元/公斤，涨幅近11.23%，价格上升趋势明显。从温氏股份的业务结构来看，肉猪类业务是其利润的主要来源之一，2024年上半年肉猪类利润在公司总利润中的占比高达57.66%。猪价的上涨直接带动了肉猪类业务收入的显著增加，对公司整体利润的提升起到了关键作用。
猪价的上升得益于多种因素。市场供需关系的变化是主导因素，随着前期生猪产能的逐步调整，市场供应与需求逐渐达到新的平衡，在需求相对稳定的情况下，供应端的微调推动了价格的上升。消费市场的季节性需求波动也对猪价产生了影响，如节假日、传统消费旺季等时段，猪肉需求增加，拉动了价格上涨。这些因素共同作用，使得温氏股份在2024年享受到了猪价上涨带来的红利，为其盈利增长提供了有力支撑。
三、资本市场反馈平平的原因探究
（一）盈利持续性存疑
尽管温氏股份2024年凭借饲料成本下降与生猪售价上升实现高额盈利，但盈利的持续性面临严峻挑战。从全球玉米市场供需形势来看，2024/25年度全球玉米库存用量比降至12年来最低值，美国农业部预测该年度全球玉米期末库存约为2.9644亿吨，同比减少近2000万吨。
多方面因素导致玉米供应趋紧。乌克兰和俄罗斯这两大玉米出口国的出口供应收紧，对全球玉米供应格局产生重大影响。欧洲玉米产量降至过去15年来的次低水平，进一步加剧了供应紧张局势。巴西玉米出口预计将降至四年新低，使得原本就紧张的供应形势雪上加霜。这些因素综合作用，预示着未来几个月全球玉米供需形势偏紧。
作为饲料的主要原材料，玉米价格与饲料价格紧密相连。一旦玉米价格上涨，饲料价格很可能随之反弹。温氏股份在2024年因饲料价格低位运行而节省了大量成本，若2025年饲料价格回升，将直接增加其养殖成本。在生猪和白羽鸡价格波动难以准确预测的情况下，成本的上升将对公司盈利产生重大冲击，使得2024年的高盈利水平在2025年难以持续。资本市场投资者往往更关注企业盈利的长期稳定性和可持续性，温氏股份盈利持续性的不确定性，成为其股价未能在财报披露后大幅上涨的重要原因之一。
（二）经营态度转向保守
温氏股份的经营策略从积极扩张到保守经营的转变，对其股价表现产生了显著的限制作用。回顾2019 - 2022年，在猪肉板块主升行情的大背景下，温氏股份积极投身扩张浪潮。从固定资产与在建工程数据来看，2019年“固定资产 + 在建工程”合计257.42亿，到2022年这一数字增长至389.14亿，增长幅度高达131.72亿。出栏量方面同样表现亮眼，2020年生猪出栏量为954.6万头，到2022年跃升至1790.86万头，接近翻倍。这种积极扩张的态势，向市场传递出强烈的增长信号，极大地提升了投资者对公司未来发展的预期，有力地推动了股价的上涨。
然而，市场风云变幻，近两年来猪肉价格持续走低，温氏股份前期激进扩张的弊端逐渐显现。2021年和2023年，公司分别亏损134亿和63.9亿，合计亏损近200亿。在巨额亏损的压力下，温氏股份开始调整经营策略，逐步转向保守经营。从资产负债率的变化可以清晰地看到这一转变，截至2024年三季度，资产负债率为54.86%，负债总额512.5亿；而在2023年四季度，资产负债率高达61.43%，负债总额570.5亿。进入2024年后，负债明显降低，表明公司在努力控制债务规模，降低经营风险。
在保守经营策略下，公司扩张预期大幅降低。在资本市场中，对于猪企而言，扩张预期往往与股价表现紧密相关。当缺乏扩张预期时，投资者对公司未来业绩增长的想象空间受到限制。此时，成本控制成为衡量猪企实力的关键因素。以行业内成本控制的佼佼者牧原股份为例，2024年11月其生猪养殖完全成本为13.1元/公斤，尽管长期目标设定为11元/kg，但进一步压缩成本的空间已极为有限。温氏股份同样面临类似情况，2024年10月份肉猪养殖综合成本降至13.4元/kg左右，按照2025年肉猪养殖综合成本目标13元/kg以下的要求，再优化的空间也十分狭小。这意味着温氏股份在成本控制方面难以取得突破性进展，无法为股价上涨提供有力支撑，从而限制了其股价的走高。
四、温氏股份未来发展的思考
面对当前复杂多变的市场环境，温氏股份未来的发展之路充满挑战与机遇。在养殖成本方面，尽管公司在2024年取得了显著的成本降低成果，但饲料价格的不确定性始终是高悬的“达摩克利斯之剑”。为应对这一挑战，温氏股份需要进一步加强与饲料供应商的战略合作，通过长期稳定的合作协议，锁定一定时期内的原料采购价格，降低价格波动风险。探索饲料原料的多元化替代方案也是关键。公司可以加大对新型饲料原料的研发投入，寻找价格更为稳定、可持续的替代品，以减少对传统玉米、豆粕等原料的依赖。
在市场价格波动方面，温氏股份需建立更加完善的市场监测与预测体系。通过大数据分析、行业专家咨询等手段，提前预判市场价格走势，以便及时调整养殖规模和销售策略。当预计猪价上涨时，可以适当增加存栏量，延迟部分生猪出栏时间，以获取更高的销售价格；反之，当预计猪价下跌时，则提前安排出栏，避免价格下跌带来的损失。
除了传统养殖业务的优化，温氏股份还应积极拓展产业链上下游。在下游领域，加大对屠宰加工、肉制品深加工的投入，提高产品附加值。通过打造自有品牌的优质肉制品，满足消费者对高品质、多样化肉类产品的需求，进一步提升公司的盈利能力和市场竞争力。拓展销售渠道也是重要举措，除了传统的线下销售，积极布局线上电商平台、生鲜配送等渠道，拓宽销售网络，提高产品的市场覆盖面。
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| 文章来源：现代畜牧网 文章作者：豆包 文章编辑：一米优讯 |
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