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瑞银证券近日发布双汇发展[-0.60% 资金 研报]的研究报告称，13年上半年公司收入和净利润分别同比增长10.8%和65%，符合预期。其中，二季度收入和净利润分别同比增长15.8%和82.6%，快于一季度，主要原因：1）二季度生猪和鸡肉价格同比降幅较大，公司成本较低；2）上半年计提股权激励费用大部分反映在一季度。
13年上半年肉制品销量同比增长13.7%，高温产品是利润主要贡献点，其中：1）高温产品增速15%左右，且高端产品增速更快，新“王中王”（高端产品，吨价2万以上）推动消费升级；2）中温休闲类产品增速放缓，主要受到宏观经济影响以及中小企业恶性竞争所致，但主要集中在低端产品；3）大低温产品还在产品设计阶段，预计将在收购SFD之后推向市场。
近期猪价上涨超预期，短期可能会影响公司屠宰利润，但因公司有较为充足的冻肉储备，肉制品盈利仍将维持高位，且我们预计9、10月份猪价上涨会放缓。我们认为收购SFD后，公司在原料成本上也会有协同效应。
维持13/14/15年1.91/2.43/3.06元EPS假设不变（若考虑股权激励费用，13/14/15年EPS为1.80/2.32/3.06元，维持12个月48元目标价不变。目标价推导基于瑞银VCAM(WACC6.8%)，对应13/14年PE分别为25/20倍。
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