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第一部分：7月行情回顾
一、期货市场：现货推动期价上扬，成交和持仓增量
2015年7月份，商品期货市场动荡不安，尤其是7月上旬的跌停潮，让一向独来独往的鸡蛋期货也“躺着中枪”。7月8日鸡蛋期货1509合约受市场恐慌氛围影响大幅跳空低开后直奔跌停，创该合约挂牌以来的最低价格3843元/500千克。之后市场逐渐恢复理性，鸡蛋期货在现货蛋价上涨的推动下走强。本月的商品极端行情再次让投资者领略了情绪对市场的影响。
从统计数据看，鸡蛋期货1509合约7月起始价3969元/500千克，7月31日收盘价4422元/500千克，月度涨幅453元/500千克或11.4%左右，在商品弱势氛围中表现相对强势。截止7月31日收盘，JD1509合约持仓62296手，JD1601合约持仓55774手，整体持仓量在7月初快速下降后有所恢复；从成交量来看，鸡蛋期货7月份成交相对活跃，均量高于上半年平均水平。
需要注意的是，虽然有现货上涨预期支撑期货1509合约价格，但考虑到今年9月现货价格所能达到的高度，多方4400一线的强势有逼空意味。
图1：鸡蛋期货价格走势
数据来源：wind，华联研究
图2：鸡蛋期货成交量与持仓量
数据来源：wind，华联研究
二、现货市场：多重因素推动现货涨价，8月仍有上涨空间
分析7月份的鸡蛋现货行情，我们有必要把视野放的更宽一些。今年年初以来，国内鸡蛋现货价格呈现较为明显的下降走势，6月份触及年内低点，比往年推迟了两个月以上，然后才出现7月份的上涨行情。对于7月以前这种极度低迷的行情，主要是行业自身的因素如供给、需求、成本等因素造成的。
蛋鸡存栏恢复性增加改善供给端。受2014年蛋鸡养殖高利润的影响，养殖户在2014年12月季及整个2015年上半年出现大规模的育雏鸡补栏。蛋鸡存栏量恢复性增加，且鸡龄结构年轻化，供给较去年得到明显改善。与此同时，宏观经济形势弱势及反腐背景下鸡蛋需求受冲击。事实上从2014年春节开始，行业内已能感受到鸡蛋需求大不如往年，尤其是蛋糕、月饼等食品生产带动的鸡蛋工业需求大幅减少。反腐背景下餐饮行业的不景气也拖累鸡蛋需求。在经济增速放缓、外出务工农民回流的影响下，鸡蛋群体性消费需求减缓。此外，蛋鸡养殖成本下降为价格超常规下行提供了空间。豆粕(2688, 7.00, 0.26%)价格大幅下跌、玉米(2023, 12.00, 0.60%)价格弱势使得蛋鸡养殖成本下降，给蛋价持续、宽幅回落提供了空间。
然后我们来分析7月份鸡蛋价格的上涨。7月1日全国主产区鸡蛋现货价格2.9-3.1元/斤，而7月31日主产区鸡蛋价格则提升到3.6-3.8元/斤，整体提升0.7元/斤，涨幅达到20%以上。对于上涨的原因分析，无外乎也是供需关系及成本等方面。上半年使得蛋价弱势运行的前述种种因素，部分出现积极变化，但同时也叠加了一些新的利多因素。
首先是天气因素引起的系列变化。进入夏季后受高温天气影响，蛋鸡产能有所下降，华北东北出现持续的高温干旱天气。与此同时，南方持续暴雨，部分养殖企业受损严重，且鸡蛋贸易受阻，甚至出现区域局部性缺蛋现象。其次，夏季鸡舍需要进行降温处理，使得养殖成本增加，养殖户普遍亏损的情况下思涨心切。三是猪肉价格大幅上涨提振鸡蛋价格，因肉蛋有消费替代作用。此外，中秋国庆节假旺季需求预期也是推动7月涨价的因素之一。
综合来看，8月份现货蛋价上涨仍有空间，预计能达到4-4.5元/斤。于此同时对蛋价季节性上涨也应保持理性。在8月份，今春补栏的蛋鸡将达到产蛋高峰期，一旦需求不及预期，蛋价冲高将受阻。对于现货8月份的行情，笔者持谨慎乐观的态度。
图：3：主要产地鸡蛋价格走势
数据来源：wind，华联研究
图4：主要销区鸡蛋价格走势
数据来源：wind，华联研究
三、蛋鸡存栏分析：存栏恢复性增加及鸡龄结构年轻化改善供给
年初以来，受2014年蛋鸡养殖高利润的影响，养殖户在2014年12月季及整个2015年上半年出现大规模的育雏鸡补栏。蛋鸡存栏量恢复性增加，且鸡龄结构年轻化，鸡蛋供给较去年得到明显改善。据芝华数据对蛋鸡存栏数据的统计监测，截至2015年6月全国蛋鸡总存栏量为14.09亿只，同比增加0.19%。
2015年6月在产蛋鸡存栏量为11.36亿只，较5月增加1.2%，同比去年减少2.61%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量减少，5万只以上规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加。6月新增在产量减少的原因是2月份春节因素造成的补栏量偏少造成。
关于育雏鸡补栏，2015年6月育雏鸡补栏量较2015年5月大幅减少11.64%，同比增加30.23%。从规模来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量减少，5万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量小幅增加。
在鸡龄结构方面，6月份450天以上的即将淘汰的蛋鸡鸡龄占比仅为6.41%，相比5月份变动幅度为增加0.24%，变化幅度不大。其中450-570天的鸡龄占比略微减少，570天以上的鸡龄占比出现增加。根据历史蛋鸡鸡龄结构及存栏数据推算，6月份淘汰量为0.7033亿只，而5月份淘汰量为0.6407亿只。从6月份淘汰鸡价格来看，5月下旬至6月初淘汰鸡价格下跌较为明显，进入6月淘汰鸡价格受肉鸡价格低迷影响偏弱调整。总体来看，后市可淘蛋鸡占比依然较少，同时养殖户对9月份蛋价有一定的预期，7、8月份老鸡淘汰或将有限。而60-120天鸡龄占比增加，后市新增开产量或将出现明显增加，鸡蛋供应将继续增加。
目前，蛋鸡养殖处于保本微利的状态，打击养殖户的补栏积极性。
图5：蛋鸡存栏总量统计
数据来源：芝华数据
图6：在产蛋鸡存栏统计
数据来源：芝华数据
图7：蛋鸡养殖利润及鸡苗价格
数据来源：wind，华联期货
第二部分：市场展望与操作建议
7月份，鸡蛋现货价格季节性上涨已然开始，高点还没到来，预计8月份主产区蛋价高点能够达到4-4.5元/斤。在现货冲高的路上，期货价格会受到支撑。但是7月31日JD1509合约4400一线的价格已经反映了现货蛋价上涨的预期，继续上涨压力将增大。期现价差方面，已经从1000元/500千克以上缩窄至700元/500千克附近，后期将继续主要由现货向期价靠拢。进入8月份JD1509合约将进行现仓，建议普通投资者离场观望，若能达到4500以上产业投资者可考虑卖出交割。
对于JD1601合约，在8月份现货冲高的过程中可择机在4300上方中线沽空，控制仓位和建仓节奏。鉴于鸡蛋期货持仓量较小，投机性强，注意风险控制。
华联期货 丁永欣
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