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根据芝华数据，2018年上半年补栏量较为客观，按照养殖周期对应2019年3-5月可淘老鸡数量偏多，但在淘鸡利润和养殖利润持续向好的刺激补栏的背景下，新开产蛋鸡数量超过可淘老鸡数量，3月在产蛋鸡产能终于止跌出现回升；在利润的刺激下，4-5月份养殖户补栏积极性或持续升温，直补青年鸡或仍有利可图，二季度新开产蛋鸡数量或多于可淘老鸡数量，预计对应09合约的蛋鸡产能或同比去年出现增长，短期期货盘面或承压。端午节前备货短期提振鸡蛋(4491, 25.00, 0.56%)需求，根据蛋价季节走势规律判断，2019年上半年整体价格走势与2014年极为相似，预计端午节前备货鸡蛋现货价格有望止跌小幅回升，节后至7月前或转入传统需求淡季，但考虑到鸡蛋的替代消费增加，预计蛋价震荡偏弱走势，但整体跌幅较往年有所收窄。另外，但市场整体看好下半年的猪价需求和价格，预计鸡蛋09合约期价具备冲高动能，中期建议逢低试多。
一、基本面分析
（一）饲料成本分析
5月份玉米(1964, 4.00, 0.20%)现货价明显上涨。2019年5月23日及30日分别抛储400万吨，成交率分别为90.7%和81.9%，成交均价为1639元/吨和1695元/吨，由于拍卖底价上调，成交价格较去年同期出现明显上涨。5月份玉米期货主要合约期价稳步上涨，当前市场预期玉米抛储量在4000万吨左右，预计抛储短期有助于抑制玉米期现价格的快速上涨，但中长期来看，如果中米贸易协商没有开放美国DDGS反倾销限制，在减产及新季玉米遭遇虫害可能的背景下，玉米期价将震荡上行。根据布瑞克数据显示，截至5月30日，玉米全国现货均价报1977.71元/吨，环比上月同期涨幅4.06%。
全球大豆(3492, 4.00, 0.11%)供需格局因中米贸易战改变。据布瑞克数据显示，截至5月30日，豆粕(2936, 72.00, 2.51%)全国现货均价为3027.94元/吨，环比上月同期显著上涨16.7%；考虑到2019年美豆期初库存高企、6月南美新季大豆丰产上市，供应压力较5月预计有所缓解，但由于库存高企导致新季美豆种植进度较往年明显落后，市场预计2019/20年全球大豆产量度或存在少量减产预期；生猪存栏持续走低，预计未来生猪饲料需求持续疲软、饲料价格仍将受到压制；6月豆粕现货价格或将止涨震荡偏弱运行，但仍需持续关注中米贸易战走向以及美豆种植进度。
总体来看，玉米由于抛储有助于短期压制涨幅，6月预计现货价格止涨稳中有降趋势，而豆粕由于6月南美新季大量上市，整体或止涨小幅回落；预计未来蛋鸡饲料价格环比5月有望小幅走弱。
（鸡蛋饲料原料成本价格走势图 数据来源：万德数据）
（二）养殖利润分析
考虑到生猪存栏明显偏低，猪肉供应或存在较大缺口，植物蛋白转化动物蛋白效益转好，对淘汰鸡和鸡蛋现货价格形成支撑。春节过后蛋价逐步回升，养殖利润转好，补栏积极性升温。截止5月24日主产区淘汰鸡均价为11.52元/公斤，主产区蛋鸡苗均价报3.69元/公斤，环比增幅明显，整体处于历史极高水平。
4月份淘汰鸡和蛋鸡苗价格均出现上涨，考虑到3月补栏数据环比增幅明显，预计在植物蛋白转化效益走高的背景下，养殖利润和淘鸡利润将支撑未来补栏的积极性继续升温，对蛋鸡苗和淘汰鸡价格形成支撑。
（淘汰鸡和蛋鸡苗主产区均价走势图 数据来源：万德数据）
养殖利润主要是受养殖成本和蛋价共同作用的结果，通过观察蛋价养殖利润变化图，5月蛋鸡配合料价格小幅走高、饲料成本支撑增强，而蛋鸡养殖利润持续回升。根据往年蛋价季节性规律，端午节前备货现货价格或止跌回升，而端午过后至7月前将转入消费淡季，整体蛋价震荡偏弱运行，但考虑到今年鸡蛋替代性消费增加，预计鸡蛋降幅相对往年跌幅收窄，整体来看6月蛋鸡饲料成本环比5月稳中有降，养殖利润或出现小幅回调但整体处于高位震荡状态。
（蛋鸡养殖利润变化图 数据来源：万德数据）
（三）鸡龄结构分析
据芝华数据最新公布的蛋鸡存栏统计显示，3月在产蛋鸡存栏量10.54亿只，环比+2.41%，同比-2.31%；后备鸡存栏量2.76亿只，环比+7.41%，同比+9.65%；3月育雏鸡补栏量环比+5.49%，同比+1.65%；3月青年鸡存栏量环比+12.32%。
自2017年上半年蛋贱伤养、蛋鸡超淘以来，在产蛋鸡存栏量恢复缓慢。春节过后鸡蛋现货价格逐步回升，蛋价表现强势，养殖利润和淘鸡利润持续向好，刺激养殖户和养殖企业补栏积极性，3月蛋鸡补栏数据环比2月份增幅明显。考虑到2018年上半年补栏量较为客观，4-5月份可淘老鸡数量偏多，未来对应9月合约的蛋鸡产能主要取决于新开产数量与可淘老鸡数量的差值，预计4-5月份蛋鸡补栏数据将稳中有涨，养殖户直补青年鸡或仍有利可图、青年鸡存栏量或稳中向好。
考虑到蛋鸡、肉鸡和生猪主要饲料的同源性、以及生猪养殖变现周期长的特点，预计短期生猪有效供应维持震荡走低的格局，在猪价进入上涨周期后，饲料蛋白转化效益向好，可淘蛋鸡和鸡蛋作为一种植物蛋白转化为动物蛋白的高效渠道，对可淘蛋鸡和鸡蛋价格形成支撑。
（全国在产蛋鸡存栏量变化图 数据来源：芝华数据）
（育雏鸡补栏量 数据来源：芝华数据）
二、现货价格季节性分析
5月份现货蛋价冲高回落，整体行情走势符合往年蛋价季节性规律，五一小长假结束后蛋价短暂回调后再度步入上涨通道，而进入5月下旬随着消费转淡，蛋价出现明显回调，预计端午节前备货有望止跌回升，节后步入传统消费淡季，蛋价整体震荡偏弱，但跌幅相较往年或有收窄。截止5月30日，全国现货蛋价均价为3.659元/斤；通过对比历年鸡蛋现货价格走势，可以发现上半年的走势与2014年的价格走势极为相似，整体来看，在替代性消费以及一季度在产蛋鸡存栏偏低的支撑下，预计8-9月份在蛋鸡歇伏的作用下，有望冲击5.2元/斤的历史高位。
（鸡蛋价格季节性变化图 数据来源：万德数据&芝华数据）
三、主流资金行为分析
5月，随着期价震荡走高，鸡蛋1909合约前20名主流持仓基本由少量净空转为大量净多，进入下旬期价短暂回落，净多持仓量不减反增，主流资金持仓结构显示市场整体看好未来鸡蛋的需求和价格。从资金方面来看，预计6月份09合约4350元/500千克期价下方存在一定支撑、上方4550元/500千克压力较大。
（大连商品鸡蛋1909合约前20名净持仓变化图 数据来源：万德数据）
四、期货走势技术分析
5月份鸡蛋1909合约期价整体震荡上行，截至5月30日月度期价涨幅4.18%。期价无回调的运行于60日均线上方，5月中旬价格回踩确认4300元/500千克支撑有效，5月29日期价冲击4570元/500千克高位后回落显示短期上方压力较强。MACD短均线再度上穿长均线，红柱呈现稳步增长，但由于上冲回落后市场缩量宽幅震荡显示当前市场继续上冲动能尚不充分，端午节后或将跟随近月震荡走弱，回踩4350元/500千克支撑。预计7月初随着鸡蛋消费好转，主力合约期价有望再度上行。
（大连商品交易所鸡蛋1909合约日线图）
五、2019年6月鸡蛋市场展望及期货策略建议
供应方面：当前市场整体看好下半年生猪价格走势，预计对可淘蛋鸡和鸡蛋价格形成支撑，由于生猪存栏数量明显偏低，饲料需求疲软，同时南美大豆大量上市以及玉米抛储4000万吨的背景下，6月蛋鸡养殖饲料成本环比5月或稳中有降。春节过后鸡蛋现货价格探低后逐步回升，4月价格表现整体强势，在淘鸡和养殖利润十分可观的背景下，预计未来养殖户和养殖企业补栏积极性继续升温，青年鸡补栏量或稳中有增，虽然2018年补栏量偏高，综合来看4-5月新开产蛋鸡数量或超过可淘老鸡数量，对应9月合约的蛋鸡产能或同比去年出现增长，给期货盘面带来一定压力。从合约各月份的走势来看，市场整体看好8-9月鸡蛋的价格和需求，端午结束后主力合约期价有望跟随近月出现回调，中期来看建议对标8月合约，看涨9月期价，6月份对应9月期价短期压力位为前期高点4550元/500千克，支撑位4350元/500千克，建议6月中下旬可以逢低买入9月合约，价格参考支撑位，进入7月后预计鸡蛋需求好转，期价有望再度步入上行通道突破前期高点4576元/500千克，同时在养殖补栏积极性较高，新开产蛋鸡放量，在8月中旬蛋鸡歇伏前或在一定程度上压制蛋价上涨的空间。
操作建议方面：
1、投机策略
对于短线操作者，端午节后可以依托4500-4520元/500千克逢高试空，在节后现货价格回落以及新开产蛋鸡可能持续放量的背景下，预计短线蛋价有回踩支撑的可能，止盈目标建议4380元/500千克。
2、套利策略
从鸡蛋各合约月份期价来看，走势整体呈现近弱远强的格局，如果未来8-9月合约价差走扩至500元/千克以上，建议少量介入空8多9月操作，止损价差550元/500千克，目标价差280元/500千克，另外当前9-1合约价差属于合理范围，不建议介入。
3、套保策略
建议6月合约以3750元/500千克为参考价位逢高抛空进行套保，可以考虑持有参与交割；09合约可以考虑逢低买入中线持有、参考价位4350-4380元/500千克，在养殖利润和淘鸡利润持续向好的背景下，预计4-5月补栏数据将持续向好，青年鸡补栏量或稳中有增，同时端午过后消费转淡，远月合约或将跟随近月出现回调，09合约将短暂承压，但考虑到市场当前整体看好下半年猪价，预计在饲料蛋白转化效益上升的刺激下，鸡蛋09合约或能冲高4700元/500千克。
瑞达期货
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