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一、行情概览：2603合约低开高走，短期震荡区间明确
（一）盘面核心数据解析
2025年12月30日，生猪2603合约以11705元/吨低开，较前一交易日结算价小幅调整，随后受现货价格反弹带动，午间冲高至11830元/吨，最终以11830元/吨收盘，日内涨幅0.81%，成交量环比放大12%。从合约价差结构来看，近月2601合约报11340元/吨，远期2605合约报12165元/吨，2603合约处于近弱远强的中间区间，反映市场对3月份供需格局的分歧——既担忧春节后消费淡季的需求压制，又预期冬季疫病影响及出栏量收缩形成的供给支撑。
（二）现货市场同步回暖，区域分化特征显著
全国外三元生猪出栏均价报12.29元/公斤，较前一交易日上涨0.21元/公斤，实现三连涨。区域价格方面，江苏、浙江等销区价格突破13元/公斤，新疆等产区低价区企稳于11.21元/公斤，南北价差扩大至1.7元/公斤，运输成本上升导致跨区域调运动力减弱。标肥价差维持-0.95元/公斤，显示大体重生猪供应仍处于过剩状态；但散户惜售情绪升温，屠宰企业日度出栏量29.98万头，环比仅增长3.8%，短期市场供应呈现紧平衡态势。
二、多空因素博弈分析：短期情绪修复与中期产能压制的平衡（一）利多因素：节日备货启动与技术面支撑共振元旦、春节双节临近，此为生猪市场传统需求旺季。尽管南方腌腊需求受气温偏高影响有所延迟，但终端贸易商已进入阶段性补库阶段，以上海、广州为代表的核心销区白条肉成交回暖。批发市场监测数据显示，近一周白条肉走货量周环比提升5%，现货价格弹性增强。现货市场的积极信号向期货市场传导，吸引投机多头介入，为2603合约价格上行提供支撑。
技术面来看，日线级别上，2603合约连续三个交易日收于MA10均线上方（11720元/吨），短期趋势向好信号明确。MACD指标绿柱持续缩短，表明空方力量逐步衰减；RSI指标从超卖区间（40）回升至55，显示短期超跌反弹动能尚未衰竭。光大期货等机构分析指出，11600元/吨一线形成双底支撑结构，前期止损盘抛压已充分释放，为价格后续反弹奠定基础。
（二）利空因素：产能过剩压力犹存，仓单库存形成压制
供应端层面，当前生猪市场仍面临产能过剩的结构性压力。10月全国能繁母猪存栏量3990万头，较正常保有量高出90万头。根据生猪养殖周期推算，该存栏量对应6个月后（即2026年3-4月）生猪出栏量或达5.4亿头，创近三年同期新高。上海钢联数据显示，重点养殖企业生猪出栏均重123.39公斤，维持历史高位水平，意味着单头生猪供应能力过剩，春节后大体重生猪集中出栏预期较强，将对2603合约估值形成压制。
期货仓单注册量持续增加，对市场形成显性压制。中粮、德康等头部养殖及加工企业12月累计注册生猪仓单超5万手，折合现货50万吨，相当于全国日均生猪消费量的20%。庞大的显性库存限制了期货合约的升水空间，产业套保盘在11800元/吨以上区间密集布局空头头寸，进一步强化了市场的短期看空情绪。
三、后市展望与操作策略：震荡蓄势为主，聚焦核心驱动指标
（一）短期走势：11700-11900 元 / 吨区间震荡
元旦节前市场资金交投趋于谨慎，预计2603合约将围绕11700元/吨（现货平水价）至11900元/吨（仓单成本线）区间展开箱体震荡。若现货价格突破12.5元/公斤，可能触发期现套利资金介入，推动合约价格突破区间上沿；反之，若养殖企业集中出栏导致现货价格回调，区间下沿11650元/吨（10月低点支撑位）将接受市场检验。
（二）中长期逻辑：产能去化进度决定方向选择
当前养殖行业头均亏损收窄至50元/公斤，但中小散户仍面临现金流紧张压力。12月仔猪价格跌至270元/头，补栏积极性创三年新低，预示2026年二季度后生猪产能有望进入加速去化阶段。光大期货建议，长线投资者可在11700元/吨以下区间分批布局多单，止损设置于11500元/吨，目标价位看向12500元/吨（对应能繁母猪正常存栏量的均衡价格）。
（三）操作策略：轻仓博弈区间，警惕情绪波动
1. 日内交易策略：依托11700元/吨支撑位低吸，11850元/吨区间止盈，跌破11680元/吨止损离场；2. 波段交易策略：11900元/吨以上区间逢高试空，仓位控制在20%以内，目标价位11600元/吨；3. 风险提示：需密切关注1月15日公布的能繁母猪存栏数据及节前最后一周屠宰开工率变化，上述两大指标的超预期波动或将打破当前市场均衡格局。
结语：分歧中的价值锚定
当前生猪2603合约的走势，本质是短期情绪修复与中期产能过剩的阶段性平衡。对于市场参与者而言，需清晰区分“交易淡季预期”与“布局产能去化”两大核心逻辑——前者适用于区间高抛低吸的短期交易，后者则需耐心等待左侧布局信号。元旦节后，市场将逐步回归基本面驱动，价格波动幅度或有所加剧，保持严格的仓位纪律与高频的数据跟踪，是震荡市中把握投资机会的关键。（注：本文数据来源于金投期货、光大期货、上海钢联，仅供参考，不构成投资建议。期市有风险，决策需谨慎。）
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