国泰君安：鸡蛋市场期价进入底部震荡区间

现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2014/9/15 9:31:23 关注：390 评论： 我要投稿

　　摘要：

　　鸡蛋期货近期弱势下跌，随着气温回落，蛋鸡的产蛋率有所提升，3、4月份补栏的雏鸡开始大量产蛋，但目前鸡蛋供给偏紧的格局尚没有得到根本改善，若淘汰鸡数量过多，鸡蛋供应或仍会偏紧。鸡蛋需求出现季节性回调，但国庆节对鸡蛋需求有一定的提振。鸡蛋期货目前仍较现货贴水，鸡蛋1501合约关注4400整数关口的支撑效果，若4400支撑有效，鸡蛋期价可能存在补涨的需求，若期价有效突破4400一线，鸡蛋期货下方的空间可能会被再度打开，目前鸡蛋期货已经进入底部震荡区间。鸡蛋1505合约关注4000整数关口的支撑效果，若4000支撑有效，鸡蛋期价可能存在补涨的需求，若期价有效突破4000一线，鸡蛋期货下方的空间可能会被再度打开，目前鸡蛋期货已经进入底部震荡区间。

　　操作上，JD1501合约根据4400整数关口的表现调整交易策略：若期价运行于4400整数关口上方，采取逢低做多策略，入场价区4400-4600，目标价区4600-4800，止损价区4300-4400，资金占用30%，操作手数600；若期价有效突破4400整数关口，采取逢高抛空思路，入场价区4300-4400，目标价区4100-4300，止损价区4400-4500，资金占用30%，操作手数600。JD1505合约根据4000整数关口的表现调整交易策略：若期价运行于4000整数关口上方，采取逢低做多策略，入场价区4000-4200，目标价区4200-4400，止损价区3900-4000，资金占用20%，操作手数400；若期价有效突破4000整数关口，采取逢高抛空思路，入场价区3900-4000，目标价区3700-3900，止损价区4000-4100，资金占用20%，操作手数400。

　　一、策略概述

　　1.做多策略

　　鸡蛋供应偏紧的格局仍然没有得到改善，若中秋之后蛋鸡养殖户大量淘汰老鸡，甚至大于新开产的小鸡，鸡蛋的供应可能更加紧张，同时，国庆节对鸡蛋需求也有一定的提振作用。另外，目前鸡蛋期货较现货跌水，鸡蛋期货存在补涨的需求。

　　随着气温回落，蛋鸡的产蛋率有所提升，4月新补栏的雏鸡也开始大量产蛋，鸡蛋供应偏紧的格局有所缓解，同时，中秋节之后鸡蛋的需求有所回落。另外，目前全国各地鸡蛋现货均出现一定程度的下跌。

　　1.成本提升，养殖户补栏不积极

　　蛋鸡养殖成本主要包括饲料成本费、雏鸡成本费、疾病防治费、人工成本、水电费等。在生产成本构成中，最主要的是饲料费，约占总成本的60%—70%，其次是雏鸡费，约占15%—20%。从上游原料成本来看，近期蛋鸡苗价格有所上涨，目前蛋鸡苗价格3.30元/羽；饲料价格持续上涨，蛋鸡配合料价格3.20元/公斤。受养殖成本上涨影响，蛋鸡养殖户补栏不积极。从养殖利润来看，目前蛋鸡养殖利润小幅回落，目前已经非常丰厚，达到44.50元/羽，这可能会在一定程度上提高养殖户补栏的积极性，受前两年禽流感的影响，也有部分养殖户仍然持观望态度。替代品猪肉价格来看，猪价近期小幅下跌，目前全国22个省市生猪平均价15.23元/千克，猪肉平均价23.12元/千克，目前猪粮比价为5.52。

　　图1 蛋鸡苗价格 图2 蛋鸡饲料价格

　　资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

　　图3 蛋鸡养殖利润 图4 生猪价格

　　资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

　　2.蛋鸡存栏量偏低，供应偏紧

　　现代的蛋鸡品种需4～5个月的时间结束育雏、育成期，20周龄以后便进入产蛋期，从第6～11个月龄开始产蛋率可达 90%，到12个月龄产蛋率下降到80%，产蛋高峰一般能维持5个月的时间，到第16个月龄后，产蛋率下降到70%以下时，养鸡户开始淘汰蛋鸡。产蛋高峰，鸡蛋供应量大，蛋价降低，产蛋低谷，鸡蛋供应不足，蛋价回升。今年受前期禽流感影响，蛋鸡存栏量不足，并且受饲料成本和蛋鸡苗价格持续上涨等因素影响，前期蛋鸡养殖户补栏不积极，鸡蛋供给较往年偏紧。从蛋鸡存栏量数据来看，8月在产蛋鸡存栏量环比下降1.15%，同比下降22.15%，目前全国在产蛋鸡约11.17亿只。

　　图5蛋鸡补栏不积极 图6 蛋鸡存栏量不足

　　资料来源：芝华数据，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：芝华数据，国泰君安期货产业服务研究所

　　3.鸡蛋现货维持高位

　　中秋节之后，全国各地鸡蛋现货价格出现不同程度下跌，目前鸡蛋现货仍维持相对高位，昨天全国鸡蛋各省鸡蛋均价5.17元/斤，环比微跌0.01。目前主产区山东德州5.05元/斤；河南商丘5.00元/斤；河北石家庄5.07元/斤；江苏南通5.15元/斤；辽宁沈阳5.10元/斤；目前主销区北京5.27元/斤；上海5.27元/斤；广州5.60元/斤。

　图7主产区鸡蛋现货价格 图8 主销区鸡蛋现货价格

　　资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

　　4.节后回调幅度不及往年

　　从月度均价来看，鸡蛋历年价格走势呈现明显的季节性规律。受入夏后蛋鸡歇伏造成的产量下降以及中秋、国庆双节消费需求的带动，9、10月份一般为年内高点，1、2月份为次高点，受春节过后需求下降以及天气转暖后蛋鸡产蛋量增加的影响，3、4月份一般为年内低点。根据芝华数据，相比4、5、6、7月雏鸡占比减少，淘汰蛋鸡占比增加，若9、10月份养殖户大量集中淘汰老鸡，鸡蛋的供应可能仍会偏紧，对鸡蛋现货价格有一定的支撑。目前国内淘汰鸡价格稳定，山东青岛5.50-5.70元/斤；河南商丘5.70-5.90元/斤；河北石家庄5.30-5.50元/斤；江苏南通5.60-5.80元/斤；辽宁大连5.20-5.40元/斤。

　　图9 鸡蛋50个城市平均价 图10 鸡蛋价格的季节性走势

　　资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

　　5.期货较现货贴水

　　从期现价差来看，目前基准交割地及非基准交割地鸡蛋主力合约期现价差有所收窄，仍维持贴水状态。目前基准交割地河南价差为-696元/500千克；河北价差为-586元/500千克；山东价差为-586元/500千克；辽宁价差为-376元/500千克。目前非基准交割地江苏(升水50元/500千克)价差-716为元/500千克；湖北(升水50元/500千克)价差为-896元/500千克；北京(升水50元/500千克)价差为-876元/500千克；上海(升水150元/500千克)价差为-816元/500千克；广州(升水250元/500千克)价差为-1246元/500千克。

　　图11基准交割地期现价差 图12 升水50地区期现价差

　　资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

　　图13 升水150地区期现价差 图14 升水250地区期现价差

　　资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

　　三、风险控制

　　1.做多风险

　　(1)9月-10月养殖户大量补栏，使明年1月鸡蛋供应比较宽松；

　　(2)今年下半年或年底全国出现禽流感疫情。

　　应对策略：严格设置止损、控制仓位

　　2.做空风险

　　(1)9月蛋鸡养殖户大量淘汰老鸡，甚至大于新开产蛋鸡的数量，使近期鸡蛋供应更加紧张；

　　(2)目前期货价格较现货贴水，空头资金提前撤离。

　　应对策略：严格设置止损、控制仓位

　　总体来说，目前鸡蛋期现走势出现背离，鸡蛋期货已经进入底部震荡区间， JD1501合约后期考验4400整数关口的支撑效果，JD1505合约后期考验4000整数关口的支撑效果，但也需关注玉米(2372, 3.00, 0.13%)、豆粕(2914, 1.00, 0.03%)等饲料的现货价格以及蛋鸡苗、淘汰鸡等上下游产品的价格，同时也需参考市场情绪、多空双方持仓等因素。另外，鸡蛋期现波动比较大，应及时设置止损止盈点位，控制仓位。