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摘要：
2000年至今，鸡蛋价格走势呈现出较明显的周期特点：鸡蛋价格从年初下跌，在三四月份见底，随后进入上升阶段，在八九月达到年内高点，随后价格有所回落并在年底出现翘尾行情。不过，今年由于蛋鸡存栏量偏少，而养殖户因种种原因补栏积极性不高，因此在本轮调整行情中，鸡蛋的下跌幅度将小于往年，而从长期来看，鸡蛋价格依然呈现振荡上扬趋势。
一、鸡蛋现货即将步入季节性回落期，期价已经开始提前反应
众所周知，鸡蛋的时间周期较短，季节性很强，一般表现为重大节日的节前上涨出现高点，例如春节、中秋节。其中，每年的最高点无一例外的都出现在中秋节前。一般来说，期货反映未来，基于此种情况，鸡蛋期货价格早在在中秋节之前一个月就开始出现回调下跌了。
一般来说，10—11月是鸡蛋传统的消费淡季，需求量会比8—9月会大幅下降。在过去的6年中，鸡蛋现货价格都会有不同程度的下跌，也印证了这段时期需求不旺的结论。供给方面，前阶段4－6月份的补栏造成了产蛋鸡的存栏将在今年三季度开始回升。根据150天的生长期计算，这些补栏的蛋鸡将在9月进入产蛋期。此外，随着气温开始下降，蛋鸡的产蛋率会较7—8月有明显提高，鸡蛋产量或有4%—5%的提高，因此往年这个时候都会出现一轮下跌。而参考2008年以来的6年历史价格，我们发现这段时间的现货价格回调幅度还是比较显著的，最大在28%，最小也有12%，6年平均为20%左右。基本面、长周期和季节性三大分析指标构成了1月合约鸡蛋期货价格的下跌。
但是若按照以往季节性回调的幅度(平均20%)测算（2014年的鸡蛋现货价格高点在5.3元/斤左右），那么未来两个月的回调低点预计在4.24元/斤，而现货交到期货有一个交割成本，理论上测算卖方的交割成本是280元左右/500千克，我们基本上把交割成本定义到200－300元，因此按照4240加200元为4440，则鸡蛋本次回调的低点大致在4400附近。
二、蛋鸡存栏量一直偏低造就鸡蛋牛市格局
根据芝华数据发布的最新报告显示，7月育雏鸡补栏量环比下降10.2%，同比下降47.8%；7月在产蛋鸡存栏量环比下降3.11%，同比下降21.48%。7月后备鸡环比下降5.6%，同比下降26.8%。
去年由于禽流感的影响和饲料成本高，禽类养殖企业大面积亏损。很多禽类养殖公司大幅消减养殖量。根据相关禽类养殖公司数据统计，2013年9月－11月，大型养殖企业上苗情况不上一年基本持平。2013年12月－2014年3月，大型的养殖企业上苗只有上年同期一半不到。但2014年4月－6月，大型养殖户上苗比去年同期大幅增加。
根据我们对山东、河北、河南等主产区对小觃模养殖户所做的电话调查发现，2013年12月－2014年3月一些小规模养殖户因为亏钱，直接退出了蛋鸡的养殖。一些继续蛋鸡养殖的小规模养殖户4－6月的上苗情况也不多，由于资金问题和对市场心有余悸，没有很快补栏。总体上，全国4－6月蛋鸡的上苗率同比还是减少的。（蛋鸡养殖从雏苗到产蛋，一般需要4－5个月时间）。因此从这点看，今年季节性回调幅度不会超过往年平均的20%。
从养殖户上苗数据和时间来看，由于2013年12－2014年3上苗大幅减少，所以今年8月中旬之前鸡蛋产量比去年同期偏少，加上需求旺季因素，所以现货价格在8月份创出了历史新高。
虽然目前来看养殖利润较高，但是制约因素有环保压力、心理“创伤”等，况且期货价格远月的大幅贴水，也让养殖户心有余悸，而目前养殖户要大幅补栏的话，还需要增加额外的投入才能继续饲养，而前两年他们相继遭遇疫病风险和市场风险，即使出现高利润，由于仍担忧蛋价上涨的持续性以及疫病的发生，在补栏的选择上就显得不那么坚决，因此补栏相对于高利润的出现也将有一定的滞后性。而且据我们了解，一般一年中补栏的时间主要集中在10、11、12月以及开年的3、4月份，在我们跟养殖户还有企业接触，他考虑几个原因，第一个是雏鸡好不好养，一般春秋季节雏鸡比较好养，夏季温度比较高，雏鸡的饲养难度比较高。第二个是蛋鸡在它高产的时候，和流感易发的时段一定要错开，一般情况下冬春季节容易发流感。因此补栏尽量避开夏秋的季节，而选择在11月份到来年的4月份补栏。由此看来，鸡蛋期货1501合约下跌空间不大。
三、老鸡陆续进入淘汰期
按照蛋鸡饲养500天的说法，500天是蛋鸡正常淘汰的时间，但是由于各种原因，养殖户会提前淘汰或推迟淘汰时间。一般情况下，如果这一批鸡发生疫病它会被迫淘汰，或者蛋价非常低迷，连饲料的成本都收不回来，它也会提前淘汰；而延期淘汰，像目前这样一个状况，蛋价也比较高，这个养殖效益还可以，那就会延迟淘汰。
从现在来看，淘鸡价格维持在9-10块钱每公斤比去年同期的7-8元每公斤是有一个25%以上的涨幅。而蛋价维持一个高价，这样，从两方面来看，目前老鸡的养殖效益还比较可观，所以养殖户会选择延期淘汰，这是养殖户的选择。
而养殖户都是卖跌不卖涨，淘鸡价格持续上涨的时候他是不愿意淘的，当淘汰鸡价格出现下跌时，他才会出淘他的鸡。所以如果从接下来蛋价下跌，淘鸡价也下跌，就将带动一批淘汰鸡的集中出淘。第二，一般在重要的节日之前淘汰会比较积极。
在卓创资讯6月中旬的山东调研样本中，790200只蛋鸡，318400只都是400天以上的鸡龄，占比40%，100-200多天的开产蛋鸡占比34.6%左右。可见鸡龄两极化现象严重，后期若蛋价出现下跌，这批老鸡将面临集中淘汰的阶段，因此当这样一批鸡淘汰后，市场短期供应紧张，这样也会抑制鸡蛋回调的幅度。
四、生猪，肉鸡价格持续上涨
近两年来肉鸡行业一直处于寒冬期，从2012年年底的速成鸡事件开始，到2013年爆发的H7N9疫情，给行业带来了前所未有的危机。同时，由于我国白羽肉鸡祖代鸡引种数量急剧增加，给产业链下游造成了明显压力，导致鸡肉产业出现产能过剩的情况。而年初成立的白羽肉鸡联盟，一方面对祖代鸡引种量加以控制，进行配额管理，另一方面对满50周龄的祖代种鸡进行强制淘汰，行业去产能化明显提速。上半年祖代鸡引种量54万套，比去年同期的89万套的下降了40%。中国畜牧业协会禽业分会官网数据显示，截至7月底，多数禽企完成任务，减产总数占在产存栏的10.5%。此前市场供应过剩的现状得到明显缓解，鸡禽价格持续回升，行情出现了实质性的好转。目前商品代肉雏鸡和父母代肉种雏鸡价格都有所回升。另一方面，生猪价格也进入一个上升周期，在熬过了4月的低谷后，今年五一期间，全国猪价陡然迎来暴涨，生猪均价上扬超过6元/斤。而进入7月后，猪价进一步上涨，如今已经重回7元时代，由于上半年我国生猪养殖市场整体面临亏损，后备母猪的补栏积极性不高。据调查，全国母猪存栏的下降可能会持续到今年9-10月份。截止7月底，全国母猪存栏降至4537万头，创历史新低（最低4580万头，最高5078万头）。我们预计2015年二季度生猪供应量较周期高位至少减少10.7%。这样的话，猪价也将保持一个高位，不排除在2015年春节前后创出历史新高。而生猪价格的触底反弹和鸡价的上涨必然会支持鸡蛋价格在高位运行。
五、总结
从长期来看，鸡蛋价格呈现振荡上扬趋势，目前处于高位回调阶段。目前鸡蛋总体处于供应偏紧状态，这将支撑鸡蛋现货价格维持高位。目前蛋价的利空因素主要来自于气温下降后蛋鸡产蛋率上升、前期补栏的蛋鸡进入产蛋期，后期投资者应主要关注三季度补栏高峰的情况及成本因素。虽然从鸡蛋价格周期性因素来看，蛋价即将进入见顶回落阶段，但预计价格受到以上几个因素难以出现大幅回调。
期货方面，鸡蛋期货自上市以来趋势性良好，结合以往走势来看，该品种受主力资金影响明显。截至目前，多头资金一直占据主导地位。而本轮回调到位后选择宽幅振荡的可能性较大。从目前的主力合约1501来看，未来将为振荡寻底的过程，投资者可在4400元/吨左右做多。
而从期货价格上看，5月份之后，鸡蛋曾经出现一轮回调，最低达到4472，5月对于鸡蛋补栏已经确认，补栏多少已经反映在当时鸡蛋回调中，因此中秋的季节性下跌的低点区间基本上也就在4400－4500之间。
交易策略：
1、交易计划：
在9月至10月期间择机做多1501合约，入场区间在4400－4500之间，目标在4600以上，止损以亏损达到总资金的20%为限。
2、资金分配：
本次操作拟投入总资金的10%-20%，加仓后持仓比例不能超出总资金的30%。
3、跟踪关注的因素：
若11月份开始，补栏情况良好，可进行多1501空1505合约的操作。
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