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报告观点：
养殖利润丰厚与鸡龄结构年轻化导致近期逃鸡价格持续高位，补栏 数据环 比连续 3 个月增 加则表明在不 大规模逃鸡的 情况下依然 能够积极 补栏，这都说明供应在后续的几个月中依然相对充足。而随着我国经济 增速的放缓，鸡蛋的节日提振都并没有得到很大体现。因此我国的鸡蛋 供大于求的局面将持续，鸡蛋期现价格在明年上半年仍以弱势为主。
一、期货跌跌不休
从今年 7 月底以来，鸡蛋期货不管是主力 1601 还是次主力 1605 均出现了大幅的下滑。主力 1601 在 7 月 21 日创下高点 4355 以后便一路下跌，到 11 月 2 日创下低点 3609 之后，鸡蛋期货才迎来了一个小幅的上涨，但是仅仅反弹的 200 点也在后续被再次打压只 100 点，目前鸡蛋主力仍为 1601 ，价位在 3700 上下波动，此时，鸡蛋期货 1601 已经教高点下跌了14.56% 。而对于即将成为主力的鸡蛋期货 1605 合约，此次下跌比 01 更加猛烈，直接从 7月 24 日的 4330 一路下跌至 11 月 19 日所创的新低 3201 ，下跌幅度达到 26% 。 01 的企稳反弹和 05 的持续下跌导致价差持续拉大，目前价差已经超过 500 。
图 1：鸡蛋期货 1605 合约走势图
数据来源： 文华财经 长江期货
二、养殖利润仍然丰厚
就目前我国的蛋鸡养殖情况来看，虽然百万规模蛋鸡养殖场新建的报道最近层出不穷，但是依然没有改变我们国家目前以 5 千到 5 万只存栏量为主的小而散的一个养殖规模现状。既然主流养殖主体依然以农户为主，那么在分析养殖利润的时候应该是重点考虑农户的盈利状态。据了解，目前湖北浠水的某品牌饲料平价料的销售价位 1930 元 / 吨，即 96.5 元每 100斤，按照 100 斤饲料对应 45 斤鸡蛋来看，目前 45 斤一箱鸡蛋的饲料成本为 96.5 元，即 2.14元 / 斤。今年湖北浠水的鸡蛋价格报价 3.6 元 / 斤，这就意味着今天投入 2.14 元就可以产出 3.6元，直接利润 1.46 元，盈利率高达 68% 。当然有朋友会说，养殖成本除了饲料以外还有人工、水电、设备折旧、育雏等等。将本饲料成本乘上 1.3 所得总成本也才 2.78 元 / 斤，在浠水养鸡依然拥有丰厚的利润。据电话其他地方的养殖户可以发现，今年养鸡整体利润都是非 常令人羡慕的。
三、鸡龄结构年轻化，补栏积极
据芝华数据统计的鸡龄结构上来看，今年整体都有鸡龄结构年轻化的趋势，在今年的 2月份至 7 月份， 450 天以上的老鸡占比仅仅维持在 7% 左右的水平，明显低于去年 10% 以上的水平。在今 年的 8 、 9 月份，鸡蛋现 货价格的持续增加，导 致了一定程度上的延迟 淘汰，老鸡占比有原来的 6.54% 一路上涨至 9 月份的 10.92 ，仍然明显低于去年同期的 13.62% 。在 9 月底 10 月初，伴随着现货价格的逐步下移，淘汰鸡销售出现了一定量的增加，据统计，发现老鸡占比下降至 9.22% ，远小于去年同期的 13.20% 。很多人担忧，在每年春节前是养殖户逃鸡的高峰期，会不会导致现货价格由于老鸡的集中淘汰导致鸡蛋现货价格出现大幅上涨。暂且不说既然是一直以来的传统今年不需过多考虑，就从老鸡占比的情况来看，即使到了 12 月底 1 月初淘汰鸡集中出逃的时候，也没有多少可供淘汰的老鸡，因此此种担忧就目前的情况看是多虑了。
图 2：鸡龄结构
数据来源： 芝华数据 长江期货
从补栏的情况来看，据博亚和讯统计测算， 2015 年 10 月份，我国商品代蛋鸡苗销售量环比上涨 12.66% ，同比下降 21.92% 。这是自补栏数据从 8 月份明显增多以来的连续三个月上涨。当然关于同比下跌，我们可以发现，去年从 5 月份开始老鸡占比就非常之高，老鸡淘汰之后可供补栏的位置就多，但是今年的情况是整体没有老鸡可逃，不逃鸡可供补栏的位置就少，这就补栏解释为什么今年的补栏数据会出现同比下跌的情况。而且据近几年的补栏数据来看，去年 10 月份开始到今年的 4 月份都是一个补栏过多的时段。因此，从环比的数据来看，可以认为目前补栏还是处于一个非常积极的态势。目前的养殖利润如此之好，补栏积极也是属于正常现象。
四、消费难有提振
随着我国经济增速的逐步放缓，我国的鸡蛋消费也处于一个相对低迷的状态，今年大家所期待的任何节日消费提振都没有达到人们的预期，不管是清明节、农历“三月三”、劳动节还是端午节，在整体波动的大趋势中，其对鸡蛋现货的影响近乎可以忽略。对于即将到来的元旦和春节，就算其会短期体振一下现货价格，但是对整体的趋势影响不大。据了解，由于经济不景气，南方很多中小型加工厂在春节过后都有延迟开工的倾向。这必将导致春节鸡蛋停止贸易期间所滞销鸡蛋的消化时间变长，加大春节后鸡蛋现货的销售压力，使得明年 2 、3 月份的鸡蛋现货价格压力倍增。
图 3：北京大洋路鸡蛋现货价格
数据来源： wind 长江期货
五、总结
养殖利润丰厚与鸡龄结构年轻化导致近期逃鸡价格持续高位，补栏数据环比连续 3 个月增加则表明在不大规模逃鸡的情况下依然能够积极补栏，这都说明供应在后续的几个月中依然相对充足。而随着我国经济增速的放缓，鸡蛋的节日提振都并没有得到很大体现。因此我国的鸡蛋供大于求的局面将持续，鸡蛋期现价格在明年上半年仍以弱势为主。
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