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第一部分 行情回顾
表 1 ：一月行情回顾( 20151102-20151130 )
资料来源：文华财经
第二部分 宏观形势
国际方面，下周四( 12 月 3 日)，金融市场将迎来“可能比美联储加息更 重要的一天”。当天，欧洲央行[微博]将召开货币政策会议，届时料宣布加码宽松。 可能的选项包括：进一步下调存款利率、扩大资产购买规模(即 QE2 )，以及 差别存款机制利率、扩大债券购买范围等。经济学家们认为，继欧洲央行上月 明确表明宽松意图后，本月已不大可能临阵退缩。自 10 月 22 日的上次会议以来， 欧洲央行行长德拉吉已多次表示，将在 12 月重新审视货币政策宽松的程度;如 有必要， QE 将实施至 2016 年 9 月甚至更晚时候。欧洲央行 10 月会议也纪要显示， 央行内部认为通胀存在巨大下行风险，且部分官员担忧存在通缩风险。欧元区 10 月 CPI 同比增速为 0.1% 。若果真扩大刺激，这将意味着欧洲央行和美联储政 策进一步分道扬镳。美联储或于 12 月加息，开启紧缩周期。
国内方面，作为电力改革文件的重要组成部分，发改委、能源局今日印发 电改核心配套文件，包括输配电价改革、电力市场建设、电力交易机构组建和 规范运行、有序放开发用电计划、售电侧改革、加强和规范燃煤自备电厂监督 管理等新电改 6 个配套文件。要点包括：将逐步扩大输配电价改革试点范围; 将组建相对独立的电力交易机构;将建立优先购电、优先发电制度;符合市场 准入条件的电力用户可以直接与发电公司交易;探索在全国建立统一的电力期 货、衍生品市场;将在部分地区取消销售电价和上网电价的政府定价。
图 1. 美元指数 ( 左)及 CRB 走势 ( 右 )
 
资料来源：文华财经
图 2. VIX 走势
资料来源： CBOE
第三部分 基本面分析
当前蛋鸡存栏量偏少
全国主产区蛋价小幅下滑，均价 7.24 元 / 公斤，较昨日下跌 0.08 元 / 公斤。 其中山东地区均价最高为 7.4 元 / 公斤，河北地区均价最低 7.04 元 / 公斤。目前雨 雪天气主产区鸡蛋存在压货情况，下游消费一般，蛋商由于跌价预期影响，要 货心理不强;后期随着天气转好，销区或集中到货，预计短期内蛋价或持续弱 势调整，局部小幅下滑。
图 1. 在产蛋鸡存栏变化
资料来源：芝华数据
季节性偏强时期到来
存栏量相对稳定的情况下，鸡蛋价格因需求的变动呈现季节性特征。按照 消费途径来分，中国禽蛋消费主要分三个领域，分别是工业消费(保洁蛋、深 加工蛋等)、家庭消费(居民食用蛋)和户外消费(餐馆和机构消费蛋)。中 国的禽蛋消费家庭占了 53% ，户外消费占了 28% ，工业消费约 19% 。从月度均 价分析，鸡蛋现货历年的价格走势呈现明显的季节性规律。
鸡蛋价格在整年中一般有两个高点与一个低点。低点处于每年的 3 、 4 月份 左右，此时因春节刚过，市场处于消耗前期集中采购的库存阶段，消费较为低 迷。其次温度和湿度对产蛋率、蛋重、蛋壳品质和饲料的转化率都有较大影响， 产蛋鸡舍最理想的温度是 15 ℃～ 25 ℃，最适宜的相对湿度是 60% ～ 65% 。春 季气候逐渐变暖，是产蛋最适合季节，产蛋率为年内高点。短期内供需处于较 为宽松的格局，因此 3 、 4 月一般情况会产生鸡蛋价格年内最低点。而每年度的高点处于春节前与中秋国庆两节前，适合蛋鸡产蛋的温度在 13-23 度，冬季气 温偏低，蛋鸡产蛋率下降，虽然规模养殖场通过补充光照和其它保暖措施可保 证蛋鸡的产蛋率，但同时也会增加养殖的成本。同时春节前是大宗商品的集中 备货期，消费较为旺盛，对鸡蛋价格形成提振。再者因春运紧张鸡蛋的运费一 般会上抬，导致鸡蛋的成本增加。年内的另一个高点于 9 月份两节前，因 9 月份 处于玉米(1889, 3.00, 0.16%)青黄不接时期，饲料价格高导致鸡蛋成本较高;另外，中国的孩子一 般 9 月份左右开学，也在一定程度上拉动该年 9 、 10 月份鸡蛋的需求;再者， 9 月份、 10 月份有两个重要节日，中秋和国庆，对鸡蛋的需求有节日效应的提振。 同时两节前的夏季也处于蛋价上扬的阶段，夏季气温偏高，夏季舍温达到 30 度 后，每升高 1 度，鸡的采食量下降 1.5% ，舍温超过 35 度，蛋鸡难以进食饲料， 导致饲料转化率下降，产蛋基本停滞。加之夏秋多雨天气导致运输不便，加剧 鸡蛋价格上涨。同时居民的消费习惯也有一定的季节性。夏季人们饮食偏清淡， 对鸡蛋替代品猪、牛、羊肉的消费减少，鸡蛋需求增多，鸡蛋价格升高;反之， 冬季则消费量相对减少，蛋价降低。两者导致鸡蛋供给紧张从而价格上扬。
图 2. 鸡蛋价格走势 (单位：元 /500 千克)
资料来源：信达期货研发中心
现货市场较为清淡，走货平平
主产区货源不多，走货平平，部分经销商有少量存货，业者多选择随进随 出，养殖户低价惜售，下滑阻力增大。主产区供需基本正常，业者多关注产区 变化，预计全国蛋价继续走稳，个别或小降。
图 3. 鸡蛋价格季节性走势 (单位：元 / 吨)
资料来源：信达期货研发中心
第四部分 行情展望与操作建议
鸡蛋：现价受到道路运输条件影响而下跌，短期市场库存增加令现价难有 好转，并且需求市场平淡难以对鸡蛋价格形成支撑;期货市场来看，主力合约 逐渐转移至 5 月，主力空头资金较为集中，市场短期或将仍面临强大的卖压， 并且期价震荡反弹试探均线上方压力较大，短期不建议贸然多单进场，短线顺 势交易，不过一旦主力持仓发生变化，贴水的期价或将有喘息的空间。
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