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1.观点：
三季度，现货行情可谨慎乐观；7月现货价格就将掉头向上，年内高点或将落在3.8-4.2区域。在现货冲高的过程中，期货价格预计将有200-300元/500千克的涨幅，可轻仓谨慎参与，一定及时离场。
2.关键因素：
1)养殖分析：供给逐步增加且有持续性，夏季关注高温影响。蛋鸡存栏增加且鸡龄结构年轻化。据芝华监测数据，2016年4月全国蛋鸡总存栏量为15.12亿只(3月14.92亿)，环比增加1.36%，同比增加10.57%；其中在产蛋鸡同比增加15.05%，高出总存栏增幅，反映出当前鸡龄结构年轻化特点。关注夏季高温对产蛋率的影响。
2)端午节备货结束、气温升高不利存储、6月梅雨天气等影响偏空，端午节后蛋价有一次走弱过程，极度悲情。后续价格的变化更多会受到夏季气温高、蛋鸡产蛋率降低等带来的影响。
3)养殖饲料成本抬升机会大于下行。玉米(1583, 16.00, 1.02%)、豆粕(3460, -12.00,-0.35%)为蛋鸡主要饲料成本项，当前仍可以说处于低位，行业主要利空因素得以反应，中期价格上行机会大于继续走低。但由于饲料成本大幅下降将拉低全年鸡蛋价格重心，也是抑制蛋价上涨高度的重要因素。
3.操作建议：
鸡蛋1609合约及1701合约7月-8月或有200-300元/500千克的升幅，可谨慎参与轻仓做多，一定及时离场；重点关注7月下旬，3800-4000区域可控制仓位做空鸡蛋1701合约，目标价3300-3500。鉴于鸡蛋期货较强的投机性，忌重仓参与！
4、重要监测点及风险因子：
1、蛋鸡存栏、补栏及淘鸡数据等；
2、高温等天气因素影响；
3、玉米、豆粕等饲料价格变化；
4、宏观风险事件。
第一部分：2016年二季度行情回顾
一、期货市场：主力1609合约宽幅震荡
2016年二季度，鸡蛋期货价格基调：震荡。主力1609合约波动区间3750-4300(元/500千克)，核心波动区间3800-4000；高点4301，低点3620；6月26日收盘价3833，4月1日开盘价格3664。如果从基本面因素考虑，4100上方属于在二季度“不该去”的地方，所以回落也很快。在现货极度低迷的情形下，主力1609合约期价维持相对高位，是鸡蛋期货成熟、理性的体现！
次主力1701合约主要震荡于3400-3700区间，趋势上类同1609合约。如此低位区间运行，基本反映了市场对四季度蛋价的悲观预期，和现货基本面较为贴合。
图1 鸡蛋期货主力合约走势
从鸡蛋期货持仓量来看，主力合约1609持仓量始终低于15万手，部分时段低于10万手，对市场资金缺乏吸引力，或也侧面说明期价较为合理。交易量略高于2015年同期水平，但远逊于2014年同期成交量。
二、现货市场：端午节后持续低走，跌破成本价
鸡蛋现货价格主要是由供给-需求-成本等决定。不同阶段，短期涨跌主导因素或有不同。以近阶段为例来看：(1)宏观经济因素影响：我国宏观经济增速放缓，流动性宽松环境下物价通胀，收入减少导致社会整体购买力水平相对下降。(2)集体消费需求：工地民工和工厂工人是鸡蛋消费的两个主要团体性消费人群，受宏观经济影响，工地和工厂开工严重不足，影响鲜蛋的团体性消费需求。(3)消费需求结构：消费者对鸡蛋的消费观念发生了变化，对土杂鸡蛋的消费需求在增加。(4)金融市场影响，期货市场具有价格发现、风险转移等功能，鸡蛋期货和现货价格的联动性在增强。(5)替代品价格影响，鸡蛋和猪肉、蔬菜等存在一定的消费替代，猪价高企提振鸡蛋需求。(6)饲料成本因素：饲料成本大幅下降，在一定程度上增加了养殖户对蛋价下行的耐受能力。(7)季节与节假日因素；端午节前后需求有差异，7-8月份高温会导致产蛋水平不同程度下降，而受中秋、国庆两节需求拉动，以及9月初开学集中备货等因素影响，通常8、9月份蛋价都会相对走高。(8)疫情因素：秋冬春是禽流感高发期，禽流感引起的蛋种鸡进口受阻应予以关注。(9)供给因素；存栏数量及鸡龄结构等；(10)天气因素：6-7月的梅雨天气，高温、潮湿，对蛋价影响显著。
一般而言，二季度鸡蛋价格逐步脱离春节后的低谷，蓄势迎接三季度的上涨行情，有些“承上启下”的意味。但今年二季度的现货行情有些“悲情”，价格屡创新低，还跌破成本价。4-5月份，主产区蛋价基本在3元/斤以上(蛋农小有利润)，5月受端午需求提振一度到3.4-3.6元/斤；6月画风大变，梅雨天气等因素诱发，蛋价持续低走，6月24日至2.5-2.7元/斤，月内下跌约0.9元/斤或20%以上。好消息是，各环节存货清空后，7月蛋价将掉头向上，悲情故事告一段落。但从更长时期来看，悲情故事或才刚刚开始而已！
图2 鸡蛋现货价格
第三部分：基本因素分析
一、养殖分析：蛋鸡存栏趋于增加
我国蛋鸡存栏量经历2014年的低谷后，2015年恢复性增加，一直持续到当前。在2016年一、二季度，蛋鸡存栏量整体增加但幅度有限，总存栏稳定在15亿只附近，在产蛋鸡存栏稳定在12亿只附近。
1、祖代、父母代存栏。尽管我国祖代、父母代蛋鸡处于产能严重过剩阶段，但因禽流感对美、法等祖代鸡进口封关，我国祖代蛋鸡产能过剩量部分得到缓解。按我国人均鸡蛋消费需求，理论上祖代蛋鸡需要38万套即可，而2015年11月我国祖代蛋鸡存栏量64.23万套，祖代蛋种鸡存栏严重过剩。近几年，我国蛋鸡行业跌宕起伏，父母代蛋鸡企业持续进行产业结构的调整。2015年末在产父母代蛋鸡存栏1628万只，同比下降13.22%。2014年蛋鸡养殖全面回暖以来，养殖户补栏积极性提高，蛋鸡企业扩产加码，2016年4月我国商品代蛋鸡存栏量回升至15.12亿只，同比增加10.57%；4月在产12.59亿只，同比增15.05%。
2、育雏鸡补栏。2015年秋冬，蛋鸡养殖行业内没有重大疫情，饲料价格同比大幅降低，养殖利润丰厚，催生补栏热情持续至2016年夏季。2016年1-5月全国育雏鸡补栏量同比增加幅度1成以上。
蛋鸡养殖行业内出现分化，大型养殖场产能有所扩张，而小散户抗风险能力较差。受去年、前年亏损的影响，很多小散户退出养殖行业，并且受环保政策的影响，一些环保不达标的小型蛋鸡养殖场不得不退出养殖行业。
3、在产蛋鸡存栏。据芝华数据，2016年4月4月在产蛋鸡存栏量为12.59亿只，较3月增加3.23%，同比去年大幅增加15.05%。6月出现亏损后，老鸡暂未出现大幅淘汰现象，淘汰量多寡将成为后期蛋价运行的影响因素之一；中秋、国庆前或有集中大幅淘汰的可能性。
而根据博亚和讯家禽生产统计和产量预测系统的计算，2016年前5个月，产蛋鸡存栏处于下降的状态，到5月底才开始逐步增加，2016年1-5月的产蛋鸡平均存栏量低于11亿，蛋产量也将基本支持供求平衡，蛋价将根据季节需求变化且能支持养殖场户盈利。下半年蛋鸡养殖的关键则在于产能控制，尤其是2016年年初的和清明前后的苗鸡补栏情况。在产存栏数量上和芝华数据有较大出入。
4、蛋鸡总存栏。据芝华数据，2016年4月全国蛋鸡总存栏量15.12亿只，同比增10.57%。
5、
图3 蛋鸡养殖利润
饲养利润丰促使老鸡延迟淘汰。蛋鸡养殖场一般会根据市场行情决定淘汰进度，一般不低于500天，最长600天，由于今年鸡蛋现货价格整体较高、养殖利润可观，若蛋鸡自身产蛋率较高，养殖户普遍会选择延迟淘汰老鸡。
图4 淘汰鸡价格
在鸡龄结构方面，年轻化依然是最主要的特征。2016年4月份鸡龄结构呈现“年轻化”特点，其中后备鸡比例减少0.12%，30-60小鸡占比大幅增加，开产蛋鸡中鸡龄结构呈现“中小码蛋占比增加，大码蛋占比减少”的特点，而4月份450天以上的即将淘汰的蛋鸡鸡龄占比为9.58%，相比3月份变动幅度为增加1.54%，其中450-480天鸡龄占比大幅增加。
二、蛋鸡养殖成本收益分析
对于商品来说，涨跌幅度的判断依据很大程度上在成本。当你计算出了供给与需求，在成本曲线上你应该能够找到相对应的成本价格，这通常是我们决策的一个重要依据。
鸡蛋成本的主要构成部分是饲料和鸡苗，饲料占60%-70%，鸡苗占15%-20%，二者合计占到85%-90%左右。在饲料中又以玉米和豆粕为主，玉米占饲料的60%以上，豆粕占饲料的25%左右。鸡蛋是饲料的转化物，一般2.3公斤饲料可生产1公斤鸡蛋。2015年以来尤其是下半年玉米和豆粕价格大幅下跌，使得鸡蛋的饲料成本大降。2015年东北地区玉米收储政策的调整，玉米价格从2015年5月份前后2300-2500元/吨跌至当前的1800元/吨附近。中期来看，国家临储玉米库存高企，价格难有大的涨幅，但重心或趋于抬升。豆粕方面，天气影响南美大豆(3921, -12.00, -0.31%)减产等，或继续走高。
图5 蛋鸡配合料价格
养殖成本测算：
比如：禽蛋饲料价格按1.1元/斤测算(饲料价格是动态变化的)
饲料转化率2.3:1，则鸡蛋养殖饲料成本1.1x2.3=2.53元/斤，
6月25日鸡蛋价格在2.5-2.7元/斤，可见鸡蛋现货价格已经跌至饲料成本线；
总养殖成本：2.53×1.3=3.289元/斤，亏损达到0.7元/斤。
成本对蛋价的影响是中长期的，将拉低全年价格重心。
第三部分：市场展望与操作建议
三季度，现货行情可谨慎乐观，7月将掉头向上，年内高度或至3.8-4.2元/斤区域。
期货市场，受现货冲高提振，鸡蛋1609合约及1701合约7月-8月或有200-300元/500千克的升幅，可谨慎参与轻仓做多，一定及时离场；7月下旬，3800-4000区域可控制仓位做空鸡蛋1701合约，12月前目标价3300-3500。鉴于鸡蛋期货较强的投机性，忌重仓参与！
重要监测点及风险因子：
1、蛋鸡存栏、补栏及淘鸡量等；
2、高温等天气因素影响；
3、玉米、豆粕等饲料价格变化；
4、宏观风险事件。
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