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因素分析
1、9月后在产蛋鸡存栏同环比增加，未来供给压力大
由于2014、2015年连续两年蛋鸡养殖利润维持高位，养殖户补栏积极性被大大调动，新的资金进入养殖产业，已有规模的企业也纷纷扩建，自2015年8月以来，商品代鸡苗销量持续维持高位，16年上半年甚至出现“一苗难求”的情况，鸡苗价格攀升至4元/羽以上。根据华都峪口禽业并结合调研数据，2016年1-7月份商品代鸡苗销量累计同比增加40%。按照蛋鸡产蛋期500天计算，我们可以加总前5个月至前17个月鸡苗补栏量来确定在产蛋鸡存栏量。从在产蛋鸡存栏来看，9月份之后商品代在产蛋鸡存栏将出现同环比增加。同时从目前市场大小码鸡蛋价差来看，处于历史同期的高位，侧面说明当前市场小码蛋偏多。从蛋码结构，中小码占比较大，也说明后期鸡蛋供应较为充足。
图1：商品代鸡苗销量(万羽)
图2：在产蛋鸡存栏(万羽)
资料来源：华都峪口禽业，招商期货研究所
2.饲料成本远期贴水，成本支撑较弱
从原料成本角度来看，玉米(1436, -1.00, -0.07%)占60%、豆粕(2962, 7.00, 0.24%)占20%，构成主要的饲料成本。玉米由于16/17年度实行“市场定价+价补分离”新机制，远期大幅贴水现货。豆粕亦呈现远期贴水的格局。这样远期的饲料成本较低，成本支撑较弱，即使未来蛋价出现下跌，离促发淘汰的价格点还有较大的距离。
图3：饲料成本(元/吨)
图4：玉米及豆粕远期曲线
资料来源：Wind，招商期货研究所
3、现货迎来季节性拐点，主力贴水处于正常水平
鸡蛋现货有着较强的季节性规律，当前鸡蛋现货价格处于中秋节前最高点，随着中秋备货需求结束、天气逐步转凉，鸡蛋现货价格将出现季节性下跌，幅度在0.8-1元/斤。从主力1701合约升贴水来看，1701合约贴水现货600元/500千克，反映了季节性现货下跌的预期，但基本还是在正常的预期范围之内。还未反映未来蛋鸡存栏继续攀升带来的压力。
图5：鸡蛋现货季节性图
图6：鸡蛋 1701合约升贴水
资料来源：Wind，招商期货研究所
风险点
1.现货季节性下跌慢于预期。
2.鸡苗质量不足引起的产蛋性能缺失。
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