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合约弱势下跌，收阴线。期价连续五周阴线下挫，整体表现偏弱，受春节院校放假及务工人员返乡影响，近月合约贴水下跌，带动主力05持续走弱，资金参与做多积极性较差，技术面期价仍以底部震荡为主，节后预期下跌行情基本在期货盘面有所体现，行情处于下跌寻底阶段。周一期价大幅下跌，周二至周五期价偏弱震荡。本周主力1805合约1月29日以3685点开盘，并于当日达到本周最高3685点，于2月2日达到本周最低3580点，并于当日以3614点收盘，下跌1.69%或62点。
现货方面：临近春节，贸易商及养殖户出货积极性较高，商超备货进入尾声阶段，终端消费或将短期提振蛋价，节后进入漫长的消费淡季，现货价格预期回落空间较大。
综上所述，期货1805合约受节后回落预期，已经走出下跌行情，短期内有下跌空间有限，操作上建议节前以观望为主。
一、期货行情回顾
表1-1主要合约行情
行情回顾：本周鸡蛋期货主力1805合约弱势下跌，收阴线。期价连续五周阴线下挫，整体表现偏弱，受春节院校放假及务工人员返乡影响，近月合约贴水下跌，带动主力05持续走弱，资金参与做多积极性较差，技术面期价仍以底部震荡为主，节后预期下跌行情基本在期货盘面有所体现，行情处于下跌寻底阶段。周一期价大幅下跌，周二至周五期价偏弱震荡。本周主力1805合约1月29日以3685点开盘，并于当日达到本周最高3685点，于2月2日达到本周最低3580点，并于当日以3614点收盘，下跌1.69%或62点。
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鸡蛋1805合约日K线图
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鸡蛋1805合约周K线图
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资料来源：博易大师、格林大华期货研究所
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二、基本面分析
1、蛋鸡存栏量
2013-2014 年受养殖效益较差和禽流感疫情的影响，蛋鸡养殖行业整体亏损比较严重，很多养殖户存栏量下降幅度较大。2014年下半年鸡蛋价格逐步回升，加之玉米、豆粕的下跌，降低了蛋鸡养殖成本，补栏量开始恢复。2015年继续受到养殖利润提振，补栏量全年呈现持续增长态势。2016年上半年现货价格整体处于近年来的最低水平，虽然养殖利润可观，但是养殖户在价格较低阶段的补栏积极性已经有所下降。2016年下半年现货价格出现旺季不旺，淡季下跌的走势，供大于求的压力显现。2017年上半年现货基本在养殖成本下方运行，加之禽流感疫情对活禽市场及屠宰场严加管控，阻碍了老鸡淘汰，并影响了消费需求，使得蛋价继续下跌，二季度蛋价基本运行在2.1元/斤左右，养殖户普遍亏损严重，淘汰鸡、青年鸡、鸡苗均出现了历史少见的低价，整体体现加速淘汰蛋鸡，降低育雏鸡及青年鸡的补栏量。蛋价在经过此番调整后，供需格局在第二季度呈现较为明显的变化，蛋鸡总存量下降明显，已经略低于2014年供给量。2017年下半年受存栏量下降影响，蛋价触底反弹，涨至4.5元/斤左右，养殖利润再次创了近年新高，养殖户补栏积极性高涨，鸡苗及淘汰鸡价格涨至相对高点，存栏量有触底回升、蛋价见顶回落趋势。
根据相关部门对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2017年12月在产蛋鸡存栏量为11.25亿只，环比减少0.68%，同比去年减少7.42%
通过数据来看，目前供给端在产蛋鸡存栏量在近两个月出现微幅调整，主要原因是新增量小于淘汰量，元旦及春节期间主要是淘汰鸡的高峰期，加上上一轮的补栏较为集中，2017年上半年补栏量偏少导致的供应端断档显现已经在淘汰鸡中体现出来。但是，随着下半年育雏鸡逐渐进入开产期，后期的供应量会加速恢复，存栏量有望进一步增加，其中可能存在变数的主要是老鸡淘汰量阶段性的会大于新增开产量，但整体的趋势仍然是正向恢复。
最新2017年12月后备鸡存栏量为2.68亿只，环比增加2.32%，同比增加25.13%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加，5万只至10万只规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加，10万只以上规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加。从分省来看，河北、山东、安徽、辽宁、湖北、黑龙江增加，河南、湖南、山西减少。2017年12月份后备鸡存栏量增加的原因是育雏鸡补栏量及青年鸡存栏量均增加。
受养殖利润以及下半年育雏鸡补栏量增加影响，后备鸡存栏量呈现快速恢复态势，已经回升至2015-2016年水平，下一步对在产蛋鸡存栏量起到增加作用。
2、育雏鸡补栏量、养殖利润
最新2017年12月育雏鸡补栏量环比增加2.69%，同比增加49.68%。从规模方面来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量增加，5万只-10万只规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量增加，10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量减少。从分省来看，黑龙江、湖北、山东、辽宁、湖南增加，河北、河南、山西、安徽、吉林减少。
补栏量主要是受养殖利润影响，利润可观养殖户补栏的积极性就会增加，如果对未来不看好，补栏的积极性就会降低。其中鸡蛋价格和饲料端玉米价格是两个关键因素，由于2016年下半年行情节奏比较乱，多出现旺季不旺、淡季不淡的情况，加之上半年大量的补栏，以及下半年鸡蛋价格整体处于较低水平，养殖户补栏的热潮渐渐褪去，逐渐恢复理性。2017年春节时逢旺季，受禽流感和存栏量影响，蛋价反而跌破养殖企业的综合成本，步入产业阵痛期阶段也将步入大型养殖企业和小型养殖企业的改革发展期，育雏鸡补栏量大幅减少。育雏鸡的补栏量受养殖利润影响非常大，2017年下半年持续较长时间的高额利润，促使养殖户开始积极补栏，加上上半年空栏率较高，部分养殖户有恢复存栏需求，以目前养殖利润，我们认为持续增加的概率较大。
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资料来源：芝华数据、wind资讯、格林大华期货研究所
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3、需求端
需求端
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下周影响因素
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多空
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预期强弱
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1、春节临近，企业及院校备货结束，商超进入最后备货期
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多
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弱
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2、疫情和春节百姓采购多空影响相互抵消。
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多
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中
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4、供给端
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下周影响因素
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多空
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预期强弱
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1、养殖户出货积极。
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空
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中
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2、补栏量虽然呈现恢复，但在产蛋鸡需要时间。
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空
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弱
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3、老鸡延迟淘汰的同时也面临集中淘汰的风险。
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中
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弱
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总 结
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供需结构上，供应量相对有限，仍然需要时间成长育雏鸡，另一方面或面临老鸡集中淘汰的风险，虽然不会对供应造成较大的影响，但延长了供应端的改善时间，春节前终端消费存在价格支撑。
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5、现货行情综述
表4-1本周主产区价格（单位：元/斤）
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日期
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主产区价格
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涨跌
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上周
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4.25
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0.12
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本周
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4.23
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-0.02
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本周主产区平均价格4.23元/斤，现货价格震荡偏弱，随着春节临近，贸易商及养殖户库存鸡蛋的积极性下降，务工返乡以及院校放假降低了销区市场的需求量，对加上春节后步入较长的淡季周期，养殖户以节前清库为主，整体来看，春节前蛋价获得终端消费支撑。
三、升贴水分析
表1-1升贴水变化（单位：元/500千克）
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日期
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升贴水
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变化
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上周
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-578
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-135
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本周
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-617
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-39
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本周JD1805合约升贴水走弱39元/500千克，期货贴水617元/ 500千克，现货保持震荡偏强，期货继续走弱贴水增加，按照常规的节后下跌幅度，跌幅在0.8-1元/斤左右，加上交割升贴水，期价基本在一个合理的贴水范围内，也是全年中贴水较多的阶段，预期后市将以持续修复贴水为主，贴水上限700点。
四、下周展望
现货方面：临近春节，贸易商及养殖户出货积极性较高，商超备货进入尾声阶段，终端消费或将短期提振蛋价，节后进入漫长的消费淡季，现货价格预期回落空间较大。
综上所述，期货1805合约受节后回落预期，已经走出下跌行情，短期内有下跌空间有限，操作上建议节前以观望为主。
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