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报告要点：
2018年下半年以来，在产蛋鸡存栏恢复缓慢，蛋鸡养殖利润高企刺激养殖户和养殖企业补栏意愿增强，预计2019年在产蛋鸡存栏量有望恢复。
根据历年的蛋价季节性走势规律，每年春节过后至7月蛋鸡歇伏前的时间段属于鸡蛋(4255, 4.00, 0.09%)消费的淡季，鸡蛋期货5月合约属于传统的空头合约。
受到非洲猪瘟影响，生猪跨省调运受限，生猪主产区和主销区的猪价走势出现两极分化现象，其中高价区禽肉蛋类对猪肉消费形成替代，而低价区猪价低迷，对蛋价形成压制。
11月21日鸡蛋1905合约放量破位下跌，结束了持续近4周的高位震荡，未来期价走弱可能较大。
策略方案
2018年下半年蛋鸡养殖利润高企，刺激养殖补栏意愿增强，2019年在产蛋鸡存栏量有望恢复。当前受到非洲猪瘟影响，生猪跨省调运受限，部分禽蛋主产区猪肉价格跌至5元区，预计短期猪价两极分化现象难有根本好转、对蛋价形成压制。根据季节性规律，鸡蛋期货5月合约属于传统的空头合约，而11月21日1905合约期价结束高位震荡、放量破位下跌，因此，个人认为，短期1905合约期价走弱可能较大，建议择机进场做空。
第一部分 基本面分析
一、产能产量
自2017年上半年蛋贱伤养、蛋鸡超淘以来，在产蛋鸡存栏量恢复缓慢。据芝华数据最新公布的蛋鸡存栏统计显示，10月在产蛋鸡存栏量降至10.63亿只，环比减少2.35%，同比减少8.36%；全国蛋鸡总存栏量由9月的12.98亿只减少至12.68亿只，减少达3000万只，环比减少2.33%，同比减少9.55%。10月在产蛋鸡存栏量仅仅比2017年在产蛋鸡存栏最低值高1000万只。
（数据来源，芝华数据，全国在产蛋鸡存栏量）
根据万德数据，2018年下半年以来蛋鸡养殖利润持续走高，并在中秋国庆假期消费刺激下创出历年新高、假期过后虽然出现小幅回落，但基本维持在40元/羽水平上方。根据芝华数据，2018年6-9月育雏鸡补栏量持续走低，而10月育雏鸡补栏量为6589万只，环比增加10.5%。虽然当前在产蛋鸡产能恢复缓慢，但在养殖利润走高的刺激下、蛋鸡养殖户和养殖企业补栏的积极性增加，预计2019年在产蛋鸡产能将有所回升。
（数据来源：万德数据，蛋鸡养殖利润）
（数据来源：芝华数据，育雏鸡补栏量）
二、蛋价走势季节性分析
根据历年的全国主产区鸡蛋均价走势图，可以发现蛋价走势呈现明显的季节性规律，其中中秋国庆和春节的节假日高点相对固定，而每年春节过后至清明节前、清明节后至7月蛋鸡歇伏前的两个时间段，都属于鸡蛋消费的淡季，因此鸡蛋期货的5月合约属于传统的空头合约。
（数据来源：博亚和讯，全国主产区鸡蛋均价）
三、替代品分析
自8月非洲猪瘟在北方暴发以来，全国各地均有猪瘟病例发生，为了防止非洲猪瘟的扩散和升级，我国出台了生猪禁运政策，目前全国的生猪跨省调运受限，主产区生猪积压导致猪价走低，而主销区由于货源减少猪价高企。
随着猪瘟爆发和蔓延的影响，蛋白质替代品牛羊肉以及禽肉蛋类消费有所增加；国庆长假过后需求减弱，鸡蛋现货价格小幅回落后迅速反弹回四元区，而淘汰鸡价格持续坚挺（8月3日报8.46元/公斤、11月16日报11.02元/公斤），也印证了禽肉蛋类对于猪肉消费的替代。
（数据来源：万德数据，全国淘汰鸡主产区均价）
截至11月21日，受到非洲猪瘟防控影响、生猪跨省调运受限，全国主产区和主销区的生猪（外三元）均价分布呈现两极分化现象：
A．最高价重庆合川报9.3元/斤、最低价内蒙古赤峰报4.9元/斤，高低价差达到4.4/斤；
B．其中山西、内蒙、辽宁、吉林、黑龙江以及河南等6个省份的猪价跌至5元区；
C．根据大商所鸡蛋期货交易手册2016年数据，河南、辽宁、吉林和黑龙江为我国禽蛋主产区，以上四省禽蛋产量占比全国高达31%。
（图片来源：大商所，鸡蛋期货交易手册2016年）
通过对比历年全国各地区生猪（外三元）均价与全国主产区鸡蛋均价走势，可以发现：当生猪均价低于5.5元/斤时将对鸡蛋现货价格形成明显压制、替代效应较为明显。
（数据来源：万德数据，外三元生猪均价、博亚和讯主产区鸡蛋均价）
第二部分 投资策略
根据鸡蛋现货的季节性规律，期货5月合约属于传统的空头合约，2018年下半年蛋鸡养殖利润高企，刺激蛋鸡养殖户和养殖企业补栏意愿增强，预计2019年在产蛋鸡存栏量有望得到恢复。受到非洲猪瘟生猪跨省禁运的影响，全国生猪主产区和主销区价格出现两极分化现象且短期难有根本好转，其中主销区猪价高企、禽肉蛋类对猪肉消费形成一定替代，而主产区猪价低迷、对鸡蛋现货价格形成压制。因此，我们建议择机进场做空鸡蛋1905合约。
一、技术面分析
鸡蛋1905合约10月末创出合约截至目前的最高点之后，维持了近4周的高位震荡，日线级别MACD逐渐呈现出顶背离。1905合约于11月21日以一根放量的中阴K线宣告破位，MACD绿柱明显放大，KDJ由50-80的偏多区域以上迅速下行到50以下的弱势区域，预计未来走势趋弱的可能性较大。
（图片来源：文华财经，鸡蛋1905合约日K走势图）
二、策略：做空鸡蛋1905合约
（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的30%-40%，建仓后持仓金额比例不超出总资金的40%。
（2）持仓成本：持仓成本控制在3650-3750元/500千克之间。
（3）风险控制：若期价涨至3800元/500千克以上，则需要对全部头寸作止损处理。
（4）持仓周期：本次交易持仓预计两个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
（5）止盈计划：当期价向我们策略预期方向运行，下方目标看向3450-3500元/500千克。
（6）风险收益比评估：帐户总资金为1000万元，持仓不高于400万元，预期风险收益比为1 ：2.5。
瑞达期货1队
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