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养殖研究员
王俊
从业资格号：F0273729
由于在全年均发生了持续的亏损，再加上鸡蛋大约3年一个周期，很多人会把2020年（目前继承2020年末）同2017年比较，认为走势会比较像，同理，也认为今年2021年会和2018年比较像，但仔细比较，这两个时间段还是有比较大的差别，主要是时间周期上有差。
一、2017年上半年的持续亏损，是建立在2016年也持续亏损的基础上，也就是说，养殖户经历了2016年和2017年接近2年的连续亏损，所以养殖户在2017年去产能非常坚决。表现在：1、蛋鸡存栏在2017年年初便开始缓慢下降，整个现货有起色已经等到了6月（卓创数据，2017年6月存栏降到了12.5亿只以下），但是2020年，存栏真正开始下降是到了4月份，存栏降到12.5亿只以下已经到了11月份，目前存栏继续下降到12.1亿只左右；2、2017年上半年开始补栏即大幅下降，而20年上半补栏的下降并不明显，只是到了10月份，补栏才开始有明显的下降。
因此总的来说，2020年去存栏的节奏应该是介于2016年和2017年之间，比2016年早，但比2017年要晚；另一方面，2021去存栏又比2017年要晚。
图1：全部在产蛋鸡总存栏
图2：蛋鸡补栏
图3：蛋鸡养殖利润
二、现货和养殖利润情况不一样。2017年四季度鸡蛋现货受到存栏下移的支撑，已经开始逐步走强，同时可以看到在2017年四季度养殖利润明显走高，所以我们看到了2017年四季度的补栏逐步恢复，这也才会有从12月开始1805合约的逐步走弱（尽管事后看18年5月左右的存栏并不高，可能是18年鸡龄结构导致上半年淘鸡出栏很快，市场在18年3-4月左右开始修正）。但是今年，四季度现货的萎靡程度更接近16年四季度，养殖利润的亏损情况也很接近，只不过今年存栏到目前为止已经开始下降（尽管有没有降到足以提升现货的程度还存疑），而16年基本面比今年更差；而现货方面，2020年现货反弹更晚，到年底12月才出现，因此周期上，2020年的年底更类似于2017年的6月初。
以上可以看出，2020年的基本面不能简单的同2016或者2017年比较，二是介于两者之间，既没有2017年那么好（2017下半年的1801合约在四季度展开单边上行，1805因为看到17年四季度的大量补栏而从12月份跌到了次年3月，但交割前随后修复，整个18年有比较强势的8、9合约）；也没有16年那么差（16年的1701合约在四季度交割前深度下跌，1702-1705在交割前均深度下跌，转折在6月份，从1706开始逐步修复，1706-1709均是深度下跌后随后又急剧转折的合约）。
有了以上基本判断，我们可以总结看到，要想鸡蛋价格有起色，光预期还不行，市场必须实实在在地看到存栏大幅下降到一个低位才行（可以参考卓创数据下降到12.5亿只以下并且能持续），在这之前，现货不企稳，期货始终会表现比较弱。由于2020年的基本面介于2016年和2017年之间（比2016强，比2017弱），因此2021年现货的企稳会早于2017年（2017年现货在6月左右企稳，随后1707、1708、1709展开猛烈反弹，之前合约都是挤升水），我们预计是在2021年的2-3月份之间。因此在这之前，各合约应该都是挤升水逻辑，之后，当价格下跌到一个低位，应该有做多2104、2105、2108、2109合约的机会。由下图可以看到，今年的存栏高峰比2016年早到，比2017年晚到。
图4：理论存栏变化图
策略来讲，由于现货已经有了一波明显的触底反弹，且存栏已经出现明显回落，目前周期进入到了类似于2017年6月下旬的时点，首波反弹完成了期现货市场思路的转变，预示着周期的见底，接下来市场需要用现货的回踩来确认，紧接着的节后淡季是个考验，2017年6月下旬开始我们也看到了7、8月合约出现的明显回调，对应于目前的2、3月合约，因此建议对这两个合约采取逢高做空思路。等继续回调到位后，期现货确认了存栏的拐点，方才有此后合约的买入机会，预计本轮存栏见底周期将会持续至5、6月以后，因此对4、5月合约和7、8月合约，思路依旧是等挤出升水后的买入机会。
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