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一、全球大豆市场：多空因素交织下的复杂博弈
2025 年全球大豆市场呈现出极为复杂的态势，多空因素相互交织，各方力量在市场中展开激烈博弈。从供应端来看，巴西大豆产量屡创新高，在全球供应格局中占据重要地位；美国生物柴油政策调整，对美豆需求端产生重大影响；中美贸易谈判走向影响市场预期；北美天气变化无常，为大豆产量前景增添不确定性。这些因素相互作用，致使市场在供应宽松与预期博弈的双重影响下持续震荡。
对于全球产业链的参与者而言，无论是大豆种植户、加工企业还是期货市场投资者，都需在复杂局势中精准捕捉关键信息，深入剖析市场内在逻辑，从而在市场波动中把握先机，稳定立足。
二、供应端：南增产、北减量，全球库存再创新高
在全球大豆供应格局中，南美与北美表现出显著差异，一方产量快速增长，另一方则在种植面积与单产之间艰难平衡，共同构建了当前复杂的供应局面。
（一）南美：巴西 “单产革命” 与阿根廷政策摇摆巴西大豆在全球大豆市场中占据突出地位。2024/2025 年度，巴西大豆产量迅猛增长，预计达到 1.55 亿吨，打破历史纪录。2025/2026 年度，产量预计进一步攀升至 1.76 亿吨，种植面积有望增至 4910 万公顷。中西部马托格罗索州大豆单产表现优异，超过 4 吨 / 公顷；巴伊亚州单产达到 4.08 吨 / 公顷，为巴西大豆产量增长做出重要贡献。
巴西大豆产量增长得益于农业技术的长期投入。先进的灌溉系统保障大豆在不同气候条件下获得充足水分；科学施肥方案精准提供养分；改良的种子品种增强了大豆抗病虫害能力并提升产量。凭借这些优势，巴西在全球大豆市场的份额不断扩大。
阿根廷大豆产业受政策影响波动较大。2024/2025 年度，尽管关税政策频繁调整，但其产量仍实现恢复性增长，上调至 4950 万吨，同比增长 35%，主要得益于布宜诺斯艾利斯省单产远超预期。然而，阿根廷大豆出口前景因关税政策不稳定而充满不确定性。7 月，阿根廷将大豆出口税从 33% 下调至 26%，虽提升了价格竞争力，增加了出口量，但频繁的政策变动使市场参与者决策难度加大，不利于产业长期稳定发展。
（二）北美：种植面积缩减，单产成 “救命稻草”
北美地区，美国大豆面临种植面积与单产的矛盾。2025/2026 年度，美国大豆播种面积预估为 8338 万英亩，较上一年度下滑幅度超过 4%，创下历史新低。主要原因是玉米种植收益更具吸引力，以及贸易摩擦加剧导致大豆出口不确定性增加，促使农民改种玉米。
在种植面积缩减的情况下，美国农业部对单产提升寄予厚望。目前维持 2025/2026 年度美豆单产 52.5 蒲式耳 / 英亩的预估，较去年增幅达 3.5%。当前美国中东部地区降水充沛，偏多 30%-50%，土壤墒情达近 10 年来最佳状态；中部地区湿润天气适宜农作物生长，为大豆生长提供有利条件。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至 7 月 27 日当周，美国大豆优良率提高到 70%，高于前一周的 68% 和分析师预计的 67%，与去年同期持平。其中，伊利诺伊州大豆优良率从前一周的 60% 跃升至 65%。
但 8 月是美国大豆生长关键时期，单产能否达到预期取决于未来天气状况。一旦出现干旱、洪涝等极端天气，美豆产量预期将受显著影响，进而冲击全球大豆供应格局。
三、需求端：生物柴油成美豆 “新引擎”，替代效应隐现
（一）美国生柴政策：一场 “自我保护” 的需求革命美国生物柴油政策调整对全球大豆市场需求格局产生重大影响。美国环境保护署公布的生物柴油提案，计划在 2026-2027 年大幅提高生物燃料强制混合量。2026 年生物燃料混合总量将增至 240.2 亿加仑，2027 年进一步提升至 244.6 亿加仑，相比 2025 年的 223.3 亿加仑增长显著。
生物质燃油柴油掺混目标提升幅度较大，2026 年可再生能源识别码 RINs 设定为 71.2 亿个，相当于约 56.1 亿加仑的实际混合量，较 2025 年的 33.5 亿加仑激增 67%。这将大幅提升对豆油的需求。按生物柴油中豆油掺混率 40%-50% 换算，2026 年新增豆油需求约为 197 亿磅，折合大豆压榨量相当于多消耗 820 万吨美国大豆，为美国大豆产业开辟了新的需求市场。
提案中限制生物燃料进口的举措具有明显保护主义色彩。进口生物燃料可生成的 RINs 数量大幅削减，2026 年每加仑生物质柴油仅能生成 1.27 个 RINs，远低于此前的 1.6 个。这一政策增强了美国本土压榨商的竞争力，削弱了南美豆油的出口优势，旨在通过扩大内需保护本土大豆压榨产业。
（二）全球蛋白替代：豆油与棕榈油的此消彼长全球油脂市场中，油脂间的替代关系是影响供需平衡的重要因素。印尼即将实施的 B40 生物柴油计划备受关注，该计划将生物柴油中棕榈油掺混率从 35% 提高到 40%，预计将大幅提升国内对棕榈油的需求。据预测，2025 年印尼用于生物柴油生产的棕榈油用量可能飙升至 1390 万吨，比之前 B35 项目下的 1100 万吨高出 290 万吨。
棕榈油需求增加将推动其价格上涨，由于棕榈油与豆油在诸多应用领域可相互替代，棕榈油价格上涨将促使部分企业和消费者转向豆油，间接利好美豆油需求。这种替代效应在全球油脂市场中持续影响着各种油脂的市场份额和价格走势。
在全球大豆产业链下游，豆粕需求面临困境。中国饲用豆粕减量替代政策的实施抑制了国内豆粕消费。实际数据显示，国内油厂豆粕库存持续攀升，已达 90.83 万吨，处于高位；油厂开机率回落，大豆压榨量周比下降 7.53%，降至 214.76 万吨。这表明豆粕市场短期内面临较大压力，需求疲软状况短期内难以根本改善。
四、贸易博弈：南北美 “抢单” 与中国采购缺口
（一）巴西 “霸屏” 中国市场，美豆望分一杯羹？
在全球大豆贸易中，中国作为最大进口国，其采购行为备受关注，巴西和美国积极竞争中国市场份额。今年 1-7 月，巴西大豆对中国发船量增长显著，达到 5869.9 万吨，同比增长 5.38%，预计全年对中国发船量将高达 1.1 亿吨，在与美国的竞争中占据优势。巴西大豆受欢迎的原因在于产量持续创新高、库存充裕且价格更具竞争力。
尽管巴西大豆出口强劲，但中国四季度仍存在八成的远期采购缺口。中美贸易谈判进展成为决定美国大豆能否在中国市场突破的关键。若谈判顺利，美豆凭借品质优势有望填补中国采购缺口，改善出口前景；若谈判陷入僵局，中国进口大豆将更依赖巴西市场，这对巴西运力和港口效率提出挑战，可能导致港口拥堵、贴水报价维持高位以平衡供需。
（二）阿根廷关税 “过山车”：搅局南美供应格局阿根廷大豆出口关税政策频繁调整，对市场产生较大影响。7 月，阿根廷总统宣布削减多数农产品出口关税，大豆出口关税从 33% 降至 26%，豆粕和豆油出口关税从 31% 降至 24.5%，旨在提振农产品出口，增强国际竞争力。
关税调整前，6 月阿根廷大豆销售量大幅增长，同比翻倍至 471 万吨，出口商为降低成本赶在关税上调前出货。7 月关税调整后，销售进度急剧放缓，原因是市场对政策稳定性存疑，买家观望情绪浓厚。
阿根廷大豆出口关税的频繁变动不仅影响自身出口前景，还扰乱了南美大豆供应格局，打破市场稳定预期，增加市场不确定性和风险，对全球大豆市场构成潜在不稳定因素。
五、国内市场：近弱远强，基差修复艰难
（一）现货承压：巴西大豆集中到港，油厂胀库压力凸显国内大豆市场三季度面临现货价格持续承压的局面。进口大豆到港形势严峻，预计三季度月均大豆到港量接近 1000 万吨，大量巴西大豆集中到港导致国内大豆短期内供应严重过剩。
供应过剩压力首先传导至油厂，油厂豆粕胀库压力持续显现。数据显示，油厂豆粕库存连续 12 周回升，已达 90.83 万吨，处于高位。为缓解胀库压力，油厂催提货现象增多。
饲用豆粕需求疲软进一步加剧市场困境。饲用豆粕减量替代政策抑制了豆粕需求，油厂开机率高位回落，大豆压榨量周比下降 7.53%，降至 214.76 万吨，表明油厂为应对需求不足主动减少生产以避免库存积压。
在供应过剩和需求疲软双重影响下，豆粕基差成交有所增加，负基差虽小幅改善但难以持续修复。由于市场豆粕供应充足、价格相对较低，且需求疲软，下游企业采购谨慎、对价格敏感度高，导致基差难以有效修复。
饲料企业集中补库后采购情绪回归谨慎，对市场前景不乐观，担心采购过多豆粕面临价格下跌风险，使得近月期货价格缺乏上涨动力。
（二）远期支撑：采购缺口与天气题材共振
当前国内大豆市场虽短期供应过剩、现货价格承压，但远期价格得到有力支撑，呈现 “近弱远强” 格局。这一格局主要得益于巴西贴水的韧性和四季度庞大的采购缺口。
巴西贴水保持相对稳定，为远月合约价格提供支撑。尽管巴西大豆大量到港，但其品质优势和国际市场地位使其贴水未大幅下跌，保证了远期市场大豆成本相对较高，为远月合约价格提供底线。
四季度国内大豆采购缺口巨大，10 月至次年 1 月船期采购缺口仍超过八成。市场预期该采购缺口将逐渐影响市场，若中美贸易谈判取得积极进展，美豆有望进入中国市场填补缺口，提振美豆期价；即便谈判不顺利，市场对未来供应短缺的担忧也将推动远月合约价格上涨。
北美天气不确定性也支撑远月价格。8 月是美豆生长关键时期，不利天气变化可能影响美豆产量。一旦出现干旱、洪涝等极端天气，美豆产量预期下调，引发市场对未来供应的担忧，带来天气升水，提振豆类远月价格。投资者密切关注天气变化，将其作为押注远月合约的重要依据。
六、未来展望：三大核心矛盾主导短期走势
（一）供应过剩 vs 阶段性缺口：平衡木上的价格波动当前全球大豆市场供应过剩，库存消费比攀升至 31.82%，显示供应宽松。但中国作为最大进口国，四季度存在庞大采购缺口，美国大豆单产受未来天气影响存在变数，阿根廷政策稳定性不足，这些因素导致市场预期充满不确定性。
市场参与者围绕这些因素展开激烈的预期博弈。多头关注中国采购缺口和天气变化可能带来的供应减少，对价格持乐观态度；空头则着眼于全球供应过剩和巴西大豆持续高产压力，对价格走势悲观。
短期内，8 月中美谈判结果成为市场焦点。若谈判顺利达成协议，美豆进入中国市场将提振期价；反之，中国更依赖巴西市场将巩固巴西大豆地位，对美豆期价形成压力。北美天气变化也将直接影响资金流向，适宜天气保障供应，资金可能流向空头；不利天气导致单产下降，资金将流向多头，引发大豆价格短期内剧烈波动。
（二）政策红利 vs 现实压力：美豆的 “冰火两重天”
美国生物柴油政策调整为美豆市场带来长期需求利好。按美国环境保护署提案，2026-2027 年生物燃料强制混合量大幅提高，将带动美豆压榨需求增长，若政策顺利实施，美豆在生物柴油领域需求将爆发，开拓新市场。
然而，美豆目前面临出口低迷困境，贸易摩擦阻碍出口渠道，大量美豆积压国内。种植面积减少也影响产量前景，玉米种植收益优势使农民转种玉米，导致美豆种植面积下滑。
美豆期价在政策利好与现实压力下陷入震荡区间。政策长期利好给予价格支撑，但现实压力使投资者谨慎，不敢大幅做多。美豆期价突破震荡区间的关键在于政策落地进度和中国采购窗口的打开。政策迅速落地并取得良好效果，以及中美贸易谈判取得积极进展，将为美豆期价上涨提供动力。
（三）产业安全 vs 效率优先：中国大豆的战略选择作为全球最大大豆进口国，中国在大豆市场地位重要且面临挑战。中国对巴西大豆依赖程度较高，进口占比超 50%，高度依赖单一供应国存在供应链风险，巴西出现意外情况将影响中国大豆供应，进而冲击国内饲料、养殖等相关产业，威胁粮食安全和产业安全。
扩大从美国大豆采购受中美贸易谈判制约，贸易摩擦可能导致进口成本上升，增加企业运营压力。
中国需在 “保供应” 与 “防风险” 间寻求平衡。一方面，加强与其他大豆生产国合作，如阿根廷、乌拉圭等，实现进口渠道多元化，降低对单一国家依赖；另一方面，加大国内大豆种植支持力度，提高国产大豆产量和自给率。同时，在保障产业安全的前提下，遵循效率优先原则，优化采购策略，提高采购效率，降低采购成本，提升国内大豆产业竞争力。
结语：在不确定中寻找确定性
全球大豆市场的复杂博弈本质是产能扩张、政策干预与消费升级相互作用的结果。对于投资者而言，需密切关注 8 月北美天气变化、中美贸易谈判结果、美国生物柴油政策细则等关键信号。对于产业链企业，提升供应链韧性（如多元化采购、发展深加工）、强化市场预判能力是应对市场周期波动的关键。在 “产量过剩” 与 “预期博弈” 长期并存的市场环境中，精准把握变量是在市场波动中稳定发展的核心。 （数据支持：USDA、NOPA、《油世界》、中国海关总署）
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