|
一、国际大豆市场：政策与供需角力，价格重心悄然上移
（一）美豆供需收紧：种植面积超预期下调，生物柴油政策成 “强心剂”
8 月 12 日，美国农业部（USDA）发布的供需报告释放出极为强烈的利多信号。2025/2026 年度，美豆收获面积急剧下降至 8010 万英亩，相较于 7 月预测值减少 240 万英亩，创下近五年的最低水平。这一变化带动新季产量预估下调至 43.4 亿蒲式耳，期末库存亦收紧至 2.9 亿蒲式耳。尤为关键的是，美国生物柴油政策持续强化。45Z 税收抵免条款延长至 2031 年，同时美国环保署（EPA）提议将 2026 年生物柴油掺混义务上调至 56.1 亿加仑。据估算，这将新增美豆压榨需求近 1000 万吨，直接促使芝加哥期货交易所（CBOT）豆油价格在月内大幅上涨 15%。
（二）南美大豆 “趁势挺价”：中国采购转向催生升贴水新高
在中美贸易摩擦的背景下，我国对美豆进口关税维持在 23%，致使美湾大豆进口成本较巴西高出 500 元 / 吨以上。这一价格差异迫使国内企业加速调整采购策略，由采购美豆转向采购南美大豆。巴西 10 - 11 月船期升贴水飙升至 300 美分 / 蒲式耳，与 2024 年同期相比上涨 40%。尽管阿根廷大豆因干旱影响而减产，但巴西凭借 1.75 亿吨的丰产预期，成为我国大豆进口的唯一可靠来源。当前，巴西国内压榨利润维持在较高水平，预计在四季度，其大豆升贴水仍将保持坚挺态势。
二、中美博弈下的全球贸易重构：从 “美豆主导” 到 “南美崛起”
（一）关税壁垒重塑供应链：美豆对华出口陷 “冰点”
目前，我国对美豆进口关税达 23%，较 2023 年增加 10 个百分点。这使得美湾大豆进口完税成本达到 4572 元 / 吨，较巴西大豆高出 15%。相关数据显示，2025 年四季度暂无美豆买船订单，而 2024 年同期的采购量为 6.8 万吨，同比暴跌 90%。美国大豆协会紧急呼吁政府采取措施，但在短期内，难以改变 “中国采购南美大豆、美国保障国内供应” 的市场格局。
（二）南美成最大赢家：巴西大豆出口量或创 1.1 亿吨新高
今年 1 - 7 月，我国自巴西进口大豆 4800 万吨，占进口总量的 75%，这一采购规模推动巴西大豆出口进度较往年加快 12%。巴西农业部预计，2025 年巴西大豆出口量将达到 1.1 亿吨，其中 70% 将流向中国。这种高度依赖单一供应源的情况虽在短期内缓解了我国的大豆供应问题，但也导致进口成本不断攀升。目前，巴西大豆 CNF 价格已突破 490 美元 / 吨，较 2024 年同期上涨 22%。
三、国内榨油豆市场：“弱现实” 与 “强预期” 交织，期货现货背离加剧
（一）短期供应过剩：南美丰产导致库存高企
自二季度以来，南美大豆集中到港。5 - 8 月，预计月均压榨量达到 1000 万吨，这一压榨规模推动豆粕、豆油库存连续 12 周持续累库。截至 8 月中旬，全国豆油库存达到 120 万吨，较 2024 年同期增长 18%。受此影响，现货价格承受下行压力，部分地区四级豆油价格跌破 8000 元 / 吨。
（二）远期供应隐忧：四季度 “青黄不接” 预期升温
南美大豆出口旺季（4 - 9 月）即将结束，而美国新豆在 10 月才进入供应周期，这中间存在 3 个月的供应 “空档期”，引发了市场的担忧。若我国持续保持对美豆的 “零采购” 状态，2026 年一季度大豆到港量或同比下降 30%。为应对可能出现的供应短缺，油厂可能会提前囤货。目前，豆粕、豆油远月合约价格已较现货升水 10%，充分反映出市场对 “供应断层” 的强烈担忧。
（三）油脂油料分化：“油强粕弱” 格局强化
在国际市场 “生物柴油热” 的推动下，油脂溢价不断提高，CBOT 豆油与豆粕价差扩大至 120 美元 / 吨。国内市场也随之呈现出 “油强粕弱” 的格局：豆油期货主力合约月涨幅达到 8%，而豆粕仅上涨 3%。下游饲料企业趁机加大杂粕的使用比例，豆粕添加比例从 20% 降至 18%，这进一步压制了近月粕价。
四、四季度走势预判：三大变量决定豆市方向
美豆天气炒作窗口：8 - 9 月是美豆的关键生长期，若在此期间遭遇干旱等不利天气，美豆单产恐从 53.6 蒲式耳 / 英亩下调。届时，CBOT 大豆价格或突破 1300 美分 / 蒲式耳。
中美贸易谈判进展：若中美贸易谈判取得积极成果，关税能降至 3%，美豆进口成本可回落至 3800 元 / 吨。这或引发我国大豆采购策略的 “转向”，进而平抑南美大豆升贴水。
国内消费旺季成色：中秋、国庆备货期若能有效提振油脂需求，叠加饲料企业提前补库，豆油现货价格或反弹至 8500 元 / 吨。
结语：在 “确定性” 与 “变数” 间寻找平衡当前，国际大豆市场正处于 “政策市” 与 “供需市” 的激烈冲突之中。美国通过生物柴油政策支撑美豆价格，中国则通过采购转向重塑全球大豆贸易格局，两者共同推动全球大豆成本中枢上升。对于国内企业而言，短期内需应对南美大豆升贴水高企带来的成本压力，长期则要警惕 “美豆断供 + 南美挺价” 的双重挤压风险。或许，这场博弈给予的最终启示是：在全球化退潮的时期，构建 “巴西为主、北美为辅、国产补充” 的多元化采购体系，并搭配期货工具对冲价格波动，才是穿越市场周期的 “确定性” 选择。毕竟，当国际市场在政策与供需的双重作用下剧烈波动时，唯有筑牢供应链安全的坚实基础，才能有效抵御价格浪潮的冲击。 （数据支持：USDA、卓创资讯、Mysteel）
|
