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一、导语：国际豆市剧烈震荡，多空博弈下的价格重构近期，国际大豆市场波动剧烈，呈现出多空博弈的复杂态势，价格体系面临重构。
近一个月来，国际大豆市场走势犹如经历一场惊心动魄的 “过山车”。起初，受南美大豆丰产预期影响，美国 CBOT 大豆价格承压下行。然而，8 月 12 日美国农业部（USDA）发布的供需报告成为关键转折点。该报告中的利多信息远超市场预期，致使 CBOT 大豆价格强势反弹。与此同时，在中美贸易摩擦的复杂背景下，南美大豆 CNF 升贴水逆势坚挺。我国榨油豆产业链商品走势分化，但价格重心整体上移。
当前，正值美国 2025/2026 年度新季大豆生长关键期，种植面积增减、作物单产高低等因素对国际大豆价格走向具有重要影响。全球大豆贸易格局也在悄然变化，中国、北美、南美大豆价格相互关联、相互制约。在此背景下，深入剖析其背后的深层逻辑具有重要意义。
二、CBOT 大豆：供需紧平衡叠加政策利好，价格重心稳步上移
（一）USDA 报告 “大幅调减”，新季美豆供需格局生变
8 月 12 日，美国农业部（USDA）公布的 8 月供需平衡报告对市场产生重大冲击，打破了此前市场对美豆供需的预期。其中，对 2025/2026 年度美豆收获面积的大幅调减成为关注焦点。
数据显示，新季美豆收获面积下调至 8010 万英亩，较 7 月预估减少 240 万英亩。这一调减幅度在近 20 年历史数据中较为罕见，仅次于 2019 年同期 340 万英亩的调整记录。通常情况下，USDA 一般在 7 月报告中调整面积数据，并在 8 - 10 月根据当年天气和种植实际情况进行小幅微调。但今年 8 月如此大幅度的调整超出市场预期。
单产方面，新季美豆单产上调至 53.6 蒲式耳 / 英亩，高于 7 月份预估的 52.5 蒲式耳 / 英亩 ，也高于报告前市场预期的 52.9 蒲式耳 / 英亩。然而，由于收获面积骤降，整体产量仍出现下调，进而导致期末库存收紧，从之前的预期大幅下降至 2.9 亿蒲式耳。
这一系列数据变化使 2025/2026 年度新季美国大豆市场供需格局发生重大改变，市场对美豆供应紧张的担忧情绪升温。受此影响，CBOT 大豆主力合约在报告公布后的一周内涨幅达到 2.8%，价格走势由下行压力转变为上行趋势，开启新一轮价格上涨周期。
（二）生物柴油政策 “强力驱动”，点燃美豆需求新增长极
除 USDA 报告的直接影响外，美国生物柴油政策的一系列调整成为推动 CBOT 大豆价格上涨的重要动力。
今年 5 月中上旬，美国众议院委员会决定将原本于 2027 年底到期的 45Z 税收抵免条款延长 4 年至 2031 年底。该政策调整对美豆市场影响显著，消息公布后，美豆盘面涨幅超过 3%。
紧接着，6 月中上旬，美国环境保护署（EPA）提议将 2026 年和 2027 年生物质柴油 BBD 掺混义务分别上调至 56.1 亿加仑和 58.6 亿加仑 ，远超此前市场预期的 46.5 亿加仑和 52.5 亿加仑。若该提议实施，预计美豆将新增压榨消费近 1000 万吨，为美豆需求端开拓全新增长空间。
政策提议公布前后，CBOT 豆油价格半月内暴涨 15%。豆油价格的大幅上涨带动大豆期货联动上涨，凸显美豆从传统 “食用” 属性向 “能源” 属性的价值重估。这一转变反映出美国生物柴油产业的迅速发展以及政策的大力支持。
回顾 2018 年美国推进可再生燃料标准（RFS）对豆价产生的强大驱动作用 ，如今生物柴油政策再次发力，不仅延续之前政策导向，力度更胜一筹。从市场反馈来看，美豆期货价格上涨以及相关产业链企业的积极响应，表明生物柴油政策已成为美豆市场的重要支撑因素，市场对美豆未来需求增长充满期待。
三、中国大豆进口：弃美入南成必然，南美借机 “挺价” 成常态
（一）中美贸易摩擦 “持续影响”，美豆进口陷入 “零买船” 困境
在全球大豆贸易格局中，中美贸易摩擦对中国大豆进口格局产生深刻影响。8 月上旬，特朗普关于希望中国将大豆进口订单增加 3 倍的言论，曾引发市场对后期谈判的乐观预期。
然而，后续中美贸易谈判在大豆关税层面未取得实质性进展，仅将原计划追加的关税延期 90 天。目前，我国对美国大豆的进口关税仍维持在 23%，导致美湾和美西大豆进口压榨利润深度亏损。
以美湾大豆为例，按当前关税计算，其进口完税成本大幅提高，与南美大豆相比失去价格优势。在市场经济规律作用下，我国企业缺乏进口美国大豆的动力，四季度暂无美国大豆买船消息。自 2017 年以来，中国大豆进口市场供应结构相对稳定，美国大豆凭借稳定产量和优质品质在中国市场占据重要份额 。但如今，受关税影响，2025 年 1 - 7 月美豆进口占比已从 2024 年同期的 28% 暴跌至 12%，美国大豆在中国市场地位急剧下降，彻底退出中国大豆进口 “第一梯队”。这种单季度无采购的情况对美国大豆产业造成巨大冲击，也深刻改变全球大豆贸易格局。
（二）南美大豆 “顺势崛起”，升贴水突破 300 美分 / 蒲式耳大关
随着美国大豆在中国市场逐渐失势，南美大豆迎来发展契机，填补中国大豆供应缺口。为弥补大豆供应不足，我国加大对巴西、阿根廷等国大豆的进口力度，南美大豆市场需求急剧增加，出口商顺势挺价。巴西 10 - 11 月到岸升贴水价格一路飙升，已上涨至 303 美分 / 蒲式耳以上 ，较 2024 年同期上涨 45%，大幅增加我国大豆进口成本。
贸易数据显示，巴西大豆出口协会数据表明，7 月巴西对华出口大豆 1039 万吨 ，占当月中国进口总量的 89%，创下单月历史新高 。巴西大豆在中国市场成绩亮眼，得益于其丰富资源、稳定产量以及物流和贸易方面的优势 。阿根廷大豆也凭借 “干旱减产 + 物流优势”，在 1 - 7 月对华出口激增 104.7%。尽管阿根廷大豆因干旱产量下降，但通过优化物流配送提高出口效率，成功吸引中国市场关注，形成南美 “双子星” 垄断中国大豆进口市场的格局 。
值得关注的是，巴西国内大豆压榨利润影响大豆出口价格。目前，巴西本国大豆压榨利润尚可，达到 120 美元 / 吨 。在此情况下，巴西出口商更倾向于先在国内进行压榨再出口豆油，导致大豆离岸升贴水进一步提高，增加我国进口大豆成本 。
四、中国榨油豆市场：“弱现实” 与 “强预期” 博弈，价格走势分化加剧
（一）近期待供应过剩，库存累库压制现货表现
5 - 8 月期间，我国大豆市场供应充裕，月均到港量高达 980 万吨，主要原因是南美大豆大丰收及集中出口上市。大量南美大豆涌入中国市场，使我国大豆供应短期内得到极大满足 。
随着大豆供应量增加，豆粕和豆油库存连续 12 周攀升。截至 8 月中旬，沿海港口大豆库存达到 850 万吨 ，豆粕库存达到 150 万吨 。从历史数据对比来看，这两个库存数据均处于近三年同期高位，对市场形成较大压力。
在高供应压力下，现货市场呈现 “弱现实” 特点。豆粕现货价格较期货主力合约贴水 50 元 / 吨 ，反映出现货价格缺乏支撑，市场参与者对豆粕现货未来走势不乐观 。豆油基差持续走弱，表明豆油现货价格与期货价格差距缩小，市场对豆油现货需求不旺盛 。贸易商对短期行情持谨慎态度，不敢轻易加大库存，担心市场价格下跌带来损失 。
（二）远期待供应缺口，资金提前布局 “强预期”
从季节性规律看，南美大豆出口旺季在 4 - 9 月，之后将步入尾声。而我国对 2025/2026 年度美豆采购出现 “零采购” 局面，这意味着四季度至 2026 年一季度期间，我国大豆市场将面临 300 - 500 万吨的供应真空期 。
期货市场率先对潜在供应缺口做出反应。豆粕 2601 合约价格较现货升水 150 元 / 吨 ，表明市场对未来豆粕供应紧张预期强烈，投资者愿意以更高价格在期货市场买入豆粕合约。豆油 2601 合约月间价差不断扩大，达到 300 元 / 吨 ，反映出市场对后期豆油供应紧张的担忧，资金提前布局应对未来可能的供应短缺 。
卓创资讯指出，如果 10 月前我国仍未启动美豆采购，国内大豆进口成本可能再上涨 5% - 8% 。这将进一步推高下游食品加工企业原料成本，企业可能面临两难选择：提高产品价格可能导致市场需求下降；自行消化成本则压缩利润空间，对企业生存和发展构成挑战 。
五、未来展望：三大变量决定豆价走向，产业需构建 “反脆弱” 体系
（一）变量一：美豆生长季天气成 “关键因素”
当前正值美豆生长关键时期，天气因素成为决定美豆产量和价格走势的关键。卫星云图显示，美国中西部产区云量增多，降水频繁。近期中西部产区降水量较往年同期偏多 20%，过多降水虽缓解干旱威胁，但也带来新问题。土壤水分含量过高，处于过饱和状态。USDA 最新气象报告显示，艾奥瓦州等主产区土壤湿度高达 65% ，较五年均值高出 12% 。在潮湿环境下，大豆易滋生各种病虫害，锈病风险大幅增加。一旦锈病爆发，将迅速蔓延，导致大豆叶片枯黄、脱落，严重影响光合作用和养分吸收，进而降低单产 。
市场对天气变化反应敏感。若 8 月底美豆单产预期因天气原因回落至 52 蒲式耳 / 英亩 ，将打破市场原有的供需平衡预期，引发市场连锁反应。投资者将调整投资策略，加大对大豆期货的买入力度，推动 CBOT 大豆价格攀升，有望突破 1300 美分 / 蒲式耳 ，创下 2024 年以来新高 。
（二）变量二：南美升贴水能否 “见顶回落”
目前，巴西大豆升贴水价格高企，给我国进口企业带来较大压力。但市场变化存在不确定性。阿根廷新季大豆播种即将启动，备受关注。若 10 月阿根廷降水正常，新季大豆产量有望增加。业内人士预测，2026 年南美大豆供应能力可能再增加 500 万吨 ，这将改变全球大豆供应格局，给市场带来变数 。
从市场预期角度看，目前南美升贴水已反映市场对南美大豆供应的极端乐观预期 。一旦中国四季度启动美豆采购谈判，将引发市场连锁反应。南美出口商担心市场份额被美国大豆抢占，可能选择 “恐慌性降价” ，导致南美大豆升贴水出现短期回调压力，价格下降 。
（三）变量三：中国生猪产能调控 “影响深远”
在中国，生猪产业在豆粕消费领域占据重要地位，是豆粕最大的消费领域 。生猪产能变化直接影响豆粕远期需求，进而对整个大豆产业链产生深远影响 。
从宏观调控角度看，农业农村部已明确提出生猪产能调控目标。若能繁母猪存栏量按计划调减 100 万头 ，按照生猪生长周期和饲料消耗比例计算，2026 年饲料用豆量将减少 200 万吨 。这将减少市场对大豆的需求，缓解供应紧张预期 。
反之，若生猪产能出现反弹，在 “供应缺口 + 需求旺盛” 双重作用下，豆粕价格可能突破 4500 元 / 吨 。这不仅会增加养殖企业成本压力，还会影响整个畜牧业的稳定发展 。
结语：在波动中寻找确定性，产业升级正当时
国际大豆市场的剧烈震荡，本质是 “供需错配 + 政策博弈” 的集中体现。对于中国企业而言，短期应利用期货工具对冲价格波动（如买入豆粕看涨期权锁定成本）；中长期应加速构建 “南美直采 + 北美备选 + 国产补充” 的多元化供应体系，同时推进豆粕减量替代技术（如酶解蛋白替代豆粕 15%），降低对国际市场的单一依赖。在豆价波动成为新常态的背景下，唯有具备全球视野、政策敏感度与技术储备的企业，才能在市场竞争中立足。毕竟，在粮食安全的战略布局中，只有精心谋划，才能确保稳定发展。
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