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一、国际大豆市场：丰产压力主导，天气因素扰动短期情绪
（一）全球供应宽松格局持续强化
2025年末，国际大豆市场延续供应宽松格局。截至12月末，美国大豆收割工作已基本完成，新豆上市压力持续释放；但美豆出口需求支撑乏力，作为全球最大大豆进口国，中国采购节奏放缓直接弱化了美豆出口端的支撑动能。
聚焦南美产区，巴西大豆播种进度超九成，尽管前期局部产区遭遇干旱天气，但整体长势良好，丰产预期明确；阿根廷大豆播种进度稳步推进，虽新作种植面积略有调减，但依托适宜的生长条件，整体供应仍保持充足态势。
美豆、巴西豆、阿根廷豆形成阶段性供应接力格局：美豆收获后集中入市，后续巴西、阿根廷大豆将陆续进入供应周期，持续充裕的供应叠加全球需求增长乏力，显著压制国际大豆价格上行空间。从市场表现来看，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货价格全年呈震荡下行态势，直观体现了全球供应宽松格局对价格的压制作用。
（二）南美天气成为短期博弈核心
随着全球大豆供应格局基本确立，市场核心关注点逐步转向南美天气变化。据世界气象组织预测，未来三个月弱拉尼娜现象发生概率达55%，该气象事件将对南美大豆产区形成显著影响：巴西南部产区或面临干旱胁迫，阿根廷大豆关键生长期与拉尼娜活跃期高度重合，减产风险相对突出。
尽管弱拉尼娜现象难以逆转全球大豆供过于求的核心格局，但将成为修正产量预期、扰动市场情绪的关键变量。若天气条件恶化，市场对南美大豆产量的预期将下修，进而影响产业主体的经营决策与资本市场的定价逻辑。例如，巴西南部干旱加剧可能引发市场对巴西大豆减产的担忧，推动期货价格短期波动；阿根廷大豆关键生长期遭遇不利天气，亦会改变市场对全球供需平衡的预判。
因此，产业机构与投资者需持续跟踪南美产区降水分布、作物生长周报等核心数据，此类信息直接决定国际资本对大豆期价的短期估值逻辑。若产区降水充沛、作物长势向好，市场对产量的信心将强化，价格大概率维持平稳；若天气条件不利导致产量预期下修，价格则可能出现阶段性大幅波动。
二、国内市场供需：进口创纪录，压榨与库存节奏分化
（一）进口规模破纪录，结构依赖巴西
在全球大豆贸易格局中，中国进口市场表现尤为关键。2025年中国大豆进口量预计突破1.1亿吨，创历史新高，进口节奏呈现“前稳后高”特征，这一格局的形成与国际大豆价格波动、国内压榨需求节奏及贸易政策调整密切相关。
进口结构层面，巴西稳居中国大豆进口第一供应国，占比超60%。巴西大豆凭借出油率、蛋白含量等品质优势，以及中巴贸易物流体系的高效协同，长期主导中国进口市场。具体而言，巴西大豆的品质指标能够精准匹配国内压榨企业与饲料企业的生产需求；同时，中巴稳定的海运航线、成熟的清关流程显著降低了运输成本与时间成本，进一步巩固了其在华市场的主导地位。
中美贸易关系进入新阶段，对国内大豆进口格局产生深远影响。受贸易摩擦余波影响，大豆及豆粕库存高点后移，这一格局变化具有双重产业意义：一方面，有效降低了国内一季度对美豆的依赖度，缓解了贸易政策不确定性带来的供应风险，为进口采购提供了更多选择空间与节奏灵活性；另一方面，库存高位运行平抑了节前节后现货价格的大幅波动，增强了国内市场的稳定性。
（二）压榨量创纪录，2026 年高位震荡
2025年国内大豆压榨量创历史新高，这一成绩得益于国内养殖业发展带来的饲料原料刚性需求，以及国内压榨产业规模化、技术化水平的持续提升。养殖业的稳步发展扩大了豆粕需求规模，为压榨行业提供了稳定的下游支撑；同时，国内规模化压榨企业的技术升级与产能释放，为压榨量提升提供了硬件保障。
需注意的是，大豆压榨节奏与原料供应端高度绑定，受多重外部因素扰动。由于国内大豆产量有限，压榨原料80%以上依赖进口，国际大豆供应波动、海运物流延误、贸易政策调整等因素均会直接影响国内大豆到港效率与数量，进而传导至油厂开机率与压榨量。例如，巴西大豆收获延迟、美豆出口政策调整等均可能导致国内大豆供应阶段性紧张，倒逼油厂下调开机率、缩减压榨量。
展望2026年，国内大豆压榨行业预计维持高位运行态势，全年压榨总量有望接近2025年历史峰值，但受高基数效应、库存高位及需求结构调整等因素制约，压榨节奏仍将呈现“前低后高”特征。上半年，受春节后养殖业消费淡季与南美大豆集中到港叠加影响，市场需求疲软叠加原料供应充裕，油厂为规避胀库风险将主动调控开机率，压榨量大概率阶段性回落；下半年，随养殖需求回暖，豆粕消费逐步回升，油厂开机率将同步提升，压榨量稳步增长。此外，《饲用豆粕减量替代三年行动方案》的持续推进将压制豆粕需求增速，进而对大豆压榨量形成一定约束，但养殖业规模化发展带来的刚性需求仍将支撑压榨行业维持高位运行。
（三）库存周期切换，上半年或现阶段性低点
库存是反映市场供需平衡的核心指标，2025年国内大豆库存整体呈现“前紧后松”格局。年初，受进口大豆到港延迟及春节前备货需求集中释放影响，大豆库存处于低位；随着南美大豆陆续到港，国内大豆供应逐步充裕，库存水平稳步攀升，年末库存高位运行，为市场稳定供应提供了保障。
展望2026年，全球大豆产量预期维持高位，国内大豆进口节奏将直接决定油厂开机率，进而主导豆粕库存变化。预计2026年上半年，受春节后养殖业消费淡季与南美大豆集中到港双重影响，豆粕油厂库存或于3—4月触及阶段性低点。春节后养殖业进入传统淡季，豆粕消费需求萎缩，而南美大豆集中到港将推动油厂开机率提升，豆粕供应增加，库存随之下降；若后续养殖需求回暖，豆粕库存有望在9—10月再次进入去化通道。下半年气温回升带动养殖业复苏，豆粕消费需求增长，油厂开机率同步提升以匹配需求，库存将逐步回落。
库存周期切换与进口到港节奏、油厂开机率、下游补库行为存在深度联动。进口大豆到港量增加将提升油厂原料保障能力，推动开机率上行，豆粕产量增长进而带动库存攀升；反之，进口到港延迟将导致油厂开机率受限，豆粕供应收缩，库存下降。下游补库行为对库存的影响同样显著：市场预期向好时，饲料企业将加大豆粕采购力度，提前补库导致库存去化加速；市场不确定性增强时，饲料企业将采取保守采购策略，减少即时采购量，库存随之累积。综上，库存周期是多重因素共同作用的结果，不仅直观反映市场供需关系变化，更对价格波动起到关键缓冲作用。
三、需求端特征：刚性总量稳，添加比例降
（一）养殖业温和复苏，豆粕需求结构生变
养殖业作为豆粕核心下游需求领域，2025年呈现温和复苏态势。生猪、家禽存栏量维持稳定，为饲料产量增长提供了基础支撑。居民膳食结构升级带动肉蛋奶消费需求稳步增长，进一步推动养殖业规模扩张，间接拉动饲料产量小幅增长。
但豆粕需求结构发生显著变化，《饲用豆粕减量替代三年行动方案》的持续推进，推动豆粕在饲料中的添加比例从13.9%逐步降至13.0%~13.5%区间。这一政策导向的核心目标在于降低国内对进口大豆的依赖度，保障粮食安全，推动饲料行业绿色可持续发展。在此背景下，饲料企业加大技术研发投入，通过配方优化、原料替代等路径降低豆粕用量：一方面，推广菜粕、棉粕、花生粕等杂粕替代豆粕；另一方面，研发低蛋白日粮配方，在保障动物生长性能的前提下，进一步压缩豆粕添加比例。
分品类来看，水产及反刍动物饲料领域豆粕需求韧性较强。水产养殖对蛋白原料品质要求较高，豆粕作为优质蛋白源，在水产饲料中仍占据核心地位；反刍动物饲料中，豆粕可有效满足牛羊等动物生长与生产的蛋白需求。但从整体维度看，尽管养殖业规模稳步扩张，但豆粕添加比例下降导致需求呈现“刚性总量稳、单位消耗降”的特征，难以形成对豆粕价格的持续拉动动能。
（二）终端库存策略转向谨慎
2025年，贸易商及养殖企业普遍面临盈利压力，这一经营状况深刻影响了其库存管理策略。受豆粕价格震荡下行、原料成本高企等因素影响，行业整体盈利空间收窄，多数企业主动降低库存水平，补库行为趋于保守。
元旦节前，市场以刚性需求采购为主，远期合约成交占比显著提升，这一交易特征反映了市场对豆粕价格区间震荡的一致性预期。产业主体采购策略更趋理性，摒弃盲目囤货行为，转而根据自身生产需求与市场价格走势，通过远期合约锁定采购成本，降低价格波动风险。
下游库存策略从“囤货博涨”向“按需随采”转变，进一步弱化了短期价格反弹的需求基础。过往市场行情上行周期中，产业主体倾向于通过囤货获取价格上涨收益；当前市场环境下，盈利压力与价格不确定性促使企业回归理性经营，以保障生产连续性为核心制定采购计划，按需进行即时采购。这一策略转变使得豆粕流通量维持平稳，减少了非理性囤货与抛售对价格的扰动，也导致短期豆粕价格缺乏上行动力。
四、价格走势研判与操作策略
（一）短期（元旦前）：震荡为主，现货小幅调整
元旦节前，豆粕市场将维持震荡运行态势，现货价格以小幅调整为主。当前，美豆出口担忧持续升温，中国等核心进口国采购节奏放缓导致美豆出口需求承压；进口成本端支撑弱化，国内豆粕生产成本随之下降，对价格形成下行压力。
与此同时，豆粕库存高位运行进一步抑制价格上行动能。前期大豆进口量充裕叠加油厂开机率维持高位，豆粕供应量持续增加，库存累积效应显著，市场供需呈现宽松格局，价格难以形成有效上涨动能。
尽管通关政策收紧等短期消息偶有提振，但市场核心供需错配矛盾不突出，预计现货价格将在100—200元/吨区间内震荡运行。通关政策收紧传言可能引发市场对大豆进口供应的短期担忧，刺激阶段性采购需求释放，推动价格小幅反弹；但从核心供需基本面来看，当前大豆及豆粕库存充裕，供需宽松格局未发生根本性改变，价格反弹幅度有限，难以形成趋势性上涨行情。
基于当前市场格局，贸易商可重点关注基差交易机会。在价格区间震荡背景下，基差波动呈现规律性特征，贸易商可通过基差分析把握期现套利窗口，降低价格波动风险，实现稳健盈利。
对于养殖企业，建议按15—20天生产用量进行滚动补库，规避追高采购。养殖企业作为豆粕终端需求方，采购成本直接影响经营利润，在价格震荡下行且上行空间有限的市场环境下，过量囤货将面临库存贬值风险。按短期生产需求进行滚动补库，可平衡生产保障与成本控制需求；同时，需理性看待短期价格反弹，避免盲目追高导致采购成本上升。
（二）中期（2026 年一季度）：供需博弈加剧，关注两大变量
进入2026年一季度，豆粕市场供需博弈将进一步加剧，需重点关注两大核心变量对市场格局的影响。
第一，南美天气对产量预期的修正幅度。如前文所述，阿根廷大豆关键生长期与拉尼娜活跃期高度重合，减产风险相对突出。若阿根廷大豆减产幅度超市场预期，将直接改变全球大豆供需平衡格局。作为全球重要的大豆出口国，阿根廷减产将导致全球大豆供应总量收缩，进而引发美豆价格阶段性反弹；美豆价格上行将通过成本传导机制作用于国内豆粕市场，推动国内豆粕价格同步上涨。
第二，国内大豆到港节奏。据产业数据预测，2026年1—3月国内大豆预计到港1620万吨，但港口卸货效率、油厂开机状态可能出现阶段性扰动。若港口出现拥堵、设备检修等问题，将导致大豆到港延迟，影响油厂原料供应；油厂若因设备检修、资金周转等因素出现开机率不足，将进一步加剧局部地区豆粕供应紧张，推动区域现货价格上行。
操作策略层面，期货市场建议采用双卖策略。在价格区间震荡、波动幅度有限的市场环境下，双卖策略可通过收取期权权利金实现稳健收益，同时规避单边趋势判断失误的风险。现货市场需坚持“逢低补刚需、反弹不追高”的保守策略：价格回调时，结合生产需求适度增加采购量，锁定低成本原料；价格反弹时，保持理性采购节奏，避免盲目追高导致成本失控。同时，需持续警惕供需错配引发的短期价格波动，密切跟踪市场动态，及时优化采购与销售策略。
（三）长期：供强需弱格局不变，关注成本与政策底
长期来看，光大期货、正信期货等机构一致预判，2026年豆粕市场将延续供强需弱格局。全球大豆库存高企格局持续，美国、巴西、阿根廷等主产国产量维持高位，全球大豆供应持续充裕；需求端，尽管养殖业温和复苏，但豆粕添加比例下降制约需求增长空间，整体需求增长乏力。供强需弱的核心格局将显著压制豆粕价格上行空间，全球库存充裕导致市场难以形成趋势性上涨行情。
但豆粕价格下行存在边界约束，主要受进口成本与油厂挺价行为支撑。进口成本是豆粕价格的核心底部支撑，国际大豆价格波动、人民币汇率变化将直接影响进口成本，进而制约国内豆粕价格下行空间；油厂在价格跌至成本线附近时，将通过缩减开机率、控制销售节奏等方式挺价，避免亏损扩大。综合判断，2026年豆粕价格大概率形成2800—3400元/吨的宽幅震荡区间，价格将在多重因素博弈下呈现区间波动特征。
中长期布局需重点关注国产大豆拍卖、饲料配方政策调整及生猪产能去化进度等核心信号。国产大豆拍卖的数量与价格将直接影响国内大豆市场供需平衡，进而传导至豆粕价格；饲料配方政策调整将进一步改变豆粕需求结构，影响长期需求趋势；生猪产能去化进度直接决定豆粕核心需求规模，产能变动将引发需求端显著调整。投资者可依托上述信号研判市场趋势，在价格处于区间低位时布局性价比突出的远期合约，规避单边投机风险，通过理性资产配置实现稳健收益。
结语：在不确定中寻找确定性
回顾2025年豆系市场，“宽松”与“震荡”是贯穿全年的核心特征。供应端全球大豆丰产导致市场长期处于供应过剩状态，价格在多重因素博弈下呈现震荡下行态势，持续寻求供需平衡支点。进入2026年，市场核心格局未发生根本性转变，但南美天气、国内库存周期切换等变量将增强市场不确定性。
无论是南美天气引发的阶段性行情炒作，还是国内库存周期的阶段性切换，本质上均是供需宽松大格局下的局部变量博弈。此类变量虽无法逆转市场长期趋势，但可能引发短期价格剧烈波动，为产业主体与投资者带来双重挑战与机遇。
对于产业客户而言，在复杂多变的市场环境下，精细化库存周期管理、精准匹配原料与成品价格波动是核心经营目标。通过科学规划库存水平，可有效降低资金占用成本，提升运营效率；通过密切跟踪价格波动规律，可精准把握采购与销售时机，实现利润最大化。例如，大型养殖企业可通过签订长期供货协议锁定原料成本，规避价格波动风险；规模化压榨企业可建立库存预警机制，根据价格走势动态调整库存水平，保障生产经营稳定性。
对于投资者而言，波段操作更契合当前市场震荡运行特征，趋势性博弈难度较高。在价格区间波动格局下，趋势性行情难以持续，波段操作可通过把握短期价格波动区间实现低买高卖，获取稳健收益。投资者需密切跟踪市场核心变量，动态优化投资策略，摒弃盲目跟风与过度投机行为。例如，可通过基本面分析与技术分析相结合的方式，精准捕捉市场买卖信号，提升投资决策的科学性与有效性。
持续跟踪大豆到港数据、油厂开机率及养殖补栏进度等核心指标，是在震荡筑底行情中把握确定性机会的关键。此类指标直接反映市场供需关系变化，通过系统分析可精准预判价格走势，为经营决策与投资布局提供支撑。未来市场竞争中，唯有精准捕捉市场变化、灵活调整经营与投资策略的参与者，方能在复杂的市场环境中实现稳健发展。
数据来源：美国农业部（USDA）、天下粮仓、我的农产品网、彭博、路透、世界气象组织（WMO）
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