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一、行业呈现 “量增价跌” 态势，养殖亏损面扩大
（一）龙头猪企销量逆势增长，收入却集体下滑
进入 2025 年 8 月，生猪市场形势严峻，大型猪企销量与收入走势出现背离，“量增价跌” 成为显著特征。新希望销售数据表明，当月生猪出栏量达 133.78 万头，环比增长 2.71%，同比增长 4.72%，充分体现其产能扩张取得成效。然而，出色的销量未能转化为收入增长，当月收入 17.22 亿元，环比下降 4.45%，同比大幅下降 30.73%，商品猪销售均价低至 13.54 元 / 公斤 ，同比降幅达 32.74%，创下近三年同期新低，每销售一头猪的利润空间被大幅压缩。
东瑞股份虽规模不及头部企业，但在区域市场具有一定影响力。8 月销售生猪 9.48 万头，销售收入 1.60 亿元，环比下降 5.48%，商品猪均价 15.86 元 / 公斤，环比微降 2.02%。值得关注的是，其中向全资子公司内部销售生猪 0.21 万头，占比 2.2%，从侧面反映出外部市场销售压力较大，即便价格降幅收窄，仍难以改变收入下滑的趋势。
再看温氏股份，作为行业巨头，8 月生猪销售 324.57 万头，稳居龙头地位，销量环比增长 2.56%、同比大幅增长 37.88% ，这得益于前期投苗增加以及外卖仔猪策略。但收入情况却不理想，48.25 亿元的收入同比下降 17.70%，毛猪销售均价 13.90 元 / 公斤，较 2024 年同期大幅下降 32.03%，仔猪销售占总销量 15.7%，凸显企业通过售卖仔猪回笼资金，以缓解现金流压力。
（二）中小猪企分化加剧，天域生物收入大幅下降
在头部企业竞争压力下生存的中小猪企，分化更为显著。正虹科技 8 月销售生猪 1.68 万头，同比大幅增长 63.31%，看似增长强劲，但销售收入仅 2286.55 万元，环比减少 12.12%，生猪销售单价低至 13.6 元 / 公斤，暴露出其成本管控能力不足，在低价竞争中利润微薄，难以支撑企业的长远发展。
天域生物销量环比暴增 50.83%，达 2.60 万头，然而收入却同比下降 53.32%，销售均价跌破 11.5 元 / 公斤，成为头部企业 “以量换价” 策略下的直接受害者。在市场整体供过于求的环境中，中小猪企缺乏规模优势与成本优势，面对价格下跌无力应对，生存愈发艰难 。
二、猪价连续 8 周创年内新低，供应过剩为主要原因
（一）现货价格持续受压，消费端表现疲软
进入 8 月，猪肉市场形势愈发严峻。据农业农村部权威监测数据，8 月 29 日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为 19.94 元 / 公斤 ，与上周五（8 月 22 日）的 20.10 元 / 公斤相比，下降 0.8%，这一价格已接近近三年同期最低水平。从生猪周均价来看，形势更为严峻，国内生猪价格已连续 8 周下跌，较 2024 年同期跌幅超过 25%，养殖端利润不断被压缩，亏损面持续扩大。
供应端的巨大压力是猪价下跌的核心原因。国泰君安期货研究指出，8 月集团计划出栏量大幅增加 12%，大型猪企为完成年度目标，加快出栏节奏，导致市场上生猪供应量激增。与此同时，散户受前期压栏惜售影响，在价格下跌预期下，存在被动压栏情况 ，生猪均重从原本的 120 公斤迅速攀升至 125 公斤，进一步增加了实际猪肉供应量。而反观需求端，终端消费增幅仅 5%，难以消化激增的供应，供需差迅速扩大至 20 万吨，市场 “供强需弱” 格局愈发明显，猪价在短期内难以摆脱下行压力。
（二）仔猪数据预示 9 月出栏压力更大
如果说 8 月的供应压力只是初步显现，那么 9 月的生猪市场可能面临更大挑战。从仔猪出生数据来看，8 月仔猪出生量环比增长 3%，按正常 6 个月育肥周期推算，9 月理论出栏量将高达 5200 万头，同比增长 8%，创近两年来单月出栏量新高。
不仅如此，进入 10 月后，随着气温下降，生猪生长速度加快，出栏均重将出现季节性抬升，预计四季度生猪供应压力较三季度再增加 15%。在需求端没有明显改善的情况下，猪价极有可能下探至 13 元 / 公斤的成本线，养殖企业将面临更加严峻的生存考验 ，部分中小养殖户甚至可能因亏损严重而被迫退出市场。
三、负债结构边际改善，熬冬能力分化明显
（一）行业资产负债率降至 57.3%，超 8 成企业去杠杆
在猪价低迷的市场环境下，上市猪企的负债结构发生了积极变化。据统计，上半年末 26 家上市企业负债总额达 3975.23 亿元，不过资产负债率平均值降至 57.30% ，较 2024 年上半年末大幅减少 5.68 个百分点，较 2025 年一季度末也减少 1.07 个百分点，显示出行业整体去杠杆成效显著。
神农集团以 32.7% 的超低负债率，在行业中表现突出。多年来，神农集团坚持稳健的财务策略，在产能扩张上保持理性，通过精细化管理与成本控制，实现了自有资金与债务融资的合理平衡，为企业在市场波动中奠定了坚实基础，成为行业内财务健康的典范。
傲农生物堪称 “逆袭典范”。2024 年，傲农生物深陷债务困境，资产负债率高达 109.21%，一度濒临破产边缘。但通过一系列大刀阔斧的债务重组措施，如债转股、引入战略投资者等，成功化解巨额债务。截至 6 月末，其负债率已降至 60.54%，与年初相比下降 7.16%，与去年同期相比直降近 50 个百分点 ，实现了从 “债务危机” 到 “轻装上阵” 的重大转变，再次证明有效债务管理对企业生存与发展的关键作用。
然而，行业内并非所有企业都呈现良好态势。仍有 4 家企业负债率高达 70% 以上，其中 * ST 天山最为严峻，负债率攀升至 78.9%。受连续亏损影响，企业资金链紧张，偿债压力巨大，流动性风险一触即发。在市场竞争中，这类高负债企业缺乏足够资金投入技术升级与产能优化，在成本控制上也面临困难，逐渐与低负债企业拉开差距，“强者恒强，弱者愈弱” 的马太效应愈发明显 。
（二）现金流成生死线，头部企业开启 “缩表模式”
在猪价低迷、行业亏损的大环境下，现金流成为企业生存的关键因素。新希望、温氏等头部企业纷纷开启 “缩表模式”，全力保障资金链稳定。新希望通过出售旗下低效资产，如部分非核心区域的养殖基地、饲料加工厂等，回笼资金超 20 亿元；同时，大幅缩减资本开支，暂停新建大规模猪场计划，上半年投资活动现金流净额同比减少 42%，有效缓解了资金压力。
温氏股份则在优化业务结构上着力，剥离盈利能力较弱的水产业务，专注猪、鸡两大核心主业，减少资源分散。通过与供应商重新协商付款周期，延长应付账款期限，提高企业内部资金使用效率，上半年经营活动现金流较去年同期增长 15%，为企业应对市场寒冬提供了有力资金支持 。
牧原股份虽未披露 8 月具体数据，但从其系列动作中也能看出维稳决心。公司通过回购股份，向市场传递积极信号，稳定投资者信心；提前偿还部分高成本债券，降低财务费用，优化债务结构，彰显其在行业逆境中坚守稳健经营的理念 。
反观中小散户，因亏损加剧，资金链断裂风险不断上升。据行业统计，中小养殖户产能去化速度在 8 月加快 3 个百分点，部分资金储备不足的养殖户无奈清栏离场，进一步加剧了行业产能结构调整，市场份额逐渐向头部企业集中 。
四、机构展望：猪周期磨底期延长，2026 年中或现转机
（一）短期：9 月出栏节奏成关键变量
在猪价持续低迷的当下，9 月出栏节奏成为影响短期价格走势的关键因素。月底大企业出栏缩量 10%，这一举措旨在挺价，向市场释放减少供应的信号，期望借此扭转价格下行趋势。但从市场反馈来看，日均成交仍低于预期，市场对高价猪的接受度不高，消费端的疲软态势依旧显著。若 9 月初集团出栏恢复正常节奏，大量生猪涌入市场，猪价或继续受压，在供应过剩的压力下，价格极有可能下探至 13 元 / 公斤左右 ，进一步压缩养殖利润空间。
不过，若集团能维持出栏缩量态势，随着中秋佳节临近，节日消费需求将有所提升。家庭团聚、走亲访友等活动将增加猪肉采购量，预计中秋旺季或带动价格反弹至 21 元 / 公斤 。但这一反弹高度也受限于前期冻肉库存的消化情况，若市场上冻肉大量抛售，将削弱节日消费带来的价格利好，猪价反弹幅度或受到较大影响。
（二）长期：产能去化加速才能打破僵局
从长期视角来看，产能去化程度决定着猪周期何时迎来拐点。当前能繁母猪存栏量虽较峰值下降 12%，但仍高于正常保有量 8% ，这表明生猪供应在未来一段时间内仍将维持高位。在需求端没有爆发式增长的前提下，供过于求的格局难以改变，猪价持续低迷，行业亏损或将成为常态。
国泰君安建议关注负债率低、现金流稳定的龙头企业，这类企业在市场寒冬中具备更强的抗风险能力，能在产能去化过程中占据优势，趁机扩大市场份额。预计 2025 年四季度至 2026 年一季度，行业将迎来 “被动去产能” 加速期。随着亏损持续，部分资金链紧张、成本控制能力差的中小养殖户和企业将难以为继，被迫退出市场，产能将加速出清 。当产能去化至合理区间，猪价或在 2026 年中迎来趋势性反转 ，届时行业将重回盈利区间。
8 月销售数据印证生猪行业处于 “至暗时刻”，量增价跌背后是产能去化不彻底与消费疲软的双重压力。尽管负债结构改善为企业赢得更多应对市场困境的时间，但唯有加速淘汰低效产能、提升成本管控能力，才能在周期底部筑牢生存根基。对于养殖户而言，当前需警惕盲目压栏，理性看待短期价格波动，等待行业真正的复苏。
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