|
一、12.75 亿收购落地：天康生物剑指 500 万头出栏目标
（一）筹划四月终落定：现金收购控股南疆养殖巨头
在生猪养殖行业的激烈竞争态势下，天康生物以一项重大收购举措引发市场高度关注。近期，天康生物正式宣告，将以 12.75 亿元现金收购羌都畜牧 51% 的股权。历经近 4 个月精心筹划的收购方案现已尘埃落定，交易资金来源于公司自有资金或自筹资金。收购完成后，羌都畜牧将正式成为天康生物的控股子公司并纳入合并报表范围，这无疑为天康生物的产业布局增添了关键一环。
天康生物与羌都畜牧早有合作渊源，此前天康生物曾为羌都畜牧供应饲料，2023 年双方携手合资成立饲料公司，奠定了良好的合作基础。此次收购是双方合作的深度拓展，有望达成优势互补，共同提升市场竞争力。
（二）产能规模跨越式跃升：剑指全国养猪前十
从产能规模视角审视，此次收购对天康生物意义深远。当前，天康生物能繁母猪存栏量约 15 万头，羌都畜牧存栏母猪约 8 万头。收购完成后，天康生物能繁母猪存栏量将跃升至 23 万头。
产能提升直接映射在出栏规模上。2024 年，天康生物生猪出栏量为 303 万头，2025 年公司原计划出栏规模为 350 - 400 万头。随着羌都畜牧并入，依据现有存栏母猪量估算，2025 年天康生物出栏量有望突破 500 万头。若此目标达成，天康生物将在全国养猪企业中崭露头角，冲击全国前 10 排名，进一步巩固其 “西部猪王” 地位，大幅提升在行业中的话语权与影响力。
二、从 64 万头到 500 万头：天康生物的扩张密码与产业逻辑
（一）六年增长 4.7 倍：全产业链布局铸就扩张底气
2018 - 2024 年，天康生物生猪出栏量从 64 万头迅猛增长至 303 万头，如此强劲的增长速度在行业内备受瞩目。其背后的核心驱动因素是精心构建的 “饲料研发 - 种猪育种 - 生猪养殖 - 屠宰加工” 全产业链布局。
在饲料研发领域，天康生物凭借多年技术沉淀与对市场的深刻洞察，能够依据不同生长阶段生猪的营养需求，精准研发并生产优质饲料。这些饲料不仅为生猪健康成长提供充足营养，还在一定程度上降低了养殖成本。自有饲料供应体系减少了中间采购环节成本，使天康生物在饲料成本控制方面具备显著优势。
种猪育种作为生猪养殖的源头环节，天康生物予以高度重视，投入大量资源进行种猪品种改良与选育。通过引入先进育种技术和优良种猪基因，持续提升种猪的繁殖性能和生产性能。优质种猪能够产出更多、更健康的仔猪，为生猪养殖规模扩大奠定坚实基础。
在生猪养殖过程中，天康生物采用现代化养殖技术与精细化管理模式。从猪舍设计建造、养殖环境控制到疫病防控，每个环节均严格把控。例如，在疫病防控方面，建立完善的生物安全体系，定期对猪舍消毒，对生猪进行疫苗接种，有效降低疫病发生风险，提高生猪存活率和生长速度。
屠宰加工环节是天康生物产业链的终端，通过对生猪进行屠宰和深加工，不仅提高产品附加值，还进一步拓展市场空间。天康生物生产的猪肉制品以优良品质和丰富种类赢得消费者认可，在市场上具备较强竞争力。
随着全产业链布局不断完善，生猪养殖业务在天康生物业务版图中的地位日益重要。2024 年，生猪养殖业务营收占比达 35.84%，首次超越饲料业务（31.12%），成为第一大业务单元。这一转变不仅体现天康生物在生猪养殖领域深耕细作取得显著成效，也标志着公司业务结构优化升级，进一步增强公司在生猪养殖行业的竞争力和抗风险能力。
（二）逆周期整合优质产能：羌都畜牧的核心价值
在行业低谷期，天康生物选择收购羌都畜牧，这一决策蕴含着对优质产能的深刻洞察与战略考量。羌都畜牧作为南疆养殖龙头，自身优势显著。
从养殖规模来看，2024 年羌都畜牧出栏生猪 136 万头，2025 年预计超 150 万头，这样的规模在南疆地区影响力重大。其庞大养殖规模为天康生物产能扩张提供直接支持，有助于天康生物快速提升市场份额。
更为关键的是，羌都畜牧盈利能力强劲，2020 年至今持续盈利，2024 年净利润达 5.71 亿元。在行业波动环境下能够保持持续盈利，充分证明其经营模式的有效性和稳定性。
羌都畜牧采用的 “自繁自养” 模式，形成了覆盖种猪繁育、商品猪养殖到屠宰加工等环节较为完整的产业链。这种模式使其在养殖过程中能更好地控制成本和质量。例如，在种猪繁育环节，可根据自身养殖需求培育更适合本地环境的种猪，减少对外购种猪依赖，降低采购成本和疫病引入风险；在商品猪养殖环节，通过科学养殖管理和饲料配方，提高生猪生长速度和瘦肉率，提升产品质量；在屠宰加工环节，实现从养殖到加工的无缝对接，减少中间环节损耗，提高生产效率。
羌都畜牧还具备成熟的养殖技术和良好的区域口碑。其养殖技术经过多年实践积累，在疫病防控、饲料配方优化等方面拥有独特经验。良好区域口碑为其产品销售提供有力保障，在当地市场拥有稳定客户群体。
与天康生物的全产业链优势资源相结合，羌都畜牧的这些优势能够形成强大的协同效应。天康生物的饲料研发和动物疫苗技术，能为羌都畜牧养殖业务提供更优质的饲料和更有效的疫病防控保障，降低养殖成本，提高养殖效益；而羌都畜牧的养殖规模和区域市场渠道，又能为天康生物的饲料和疫苗业务提供更广阔的市场空间，促进业务增长。预计通过这种协同整合，可降低养殖成本 10% - 15%，进一步提升天康生物在行业中的竞争力。
（三）政策与市场双重驱动：存量产能优化的战略选择
当前，生猪养殖行业处于政策调控与市场波动的双重背景下，天康生物此次收购羌都畜牧的决策，紧密契合行业发展趋势。
在政策层面，农业农村部实施生猪产能调控政策，旨在稳定生猪市场供应，避免产能过度扩张或收缩。天康生物以存量产能整合为核心的收购策略，完全符合政策导向。通过收购羌都畜牧，天康生物实现现有产能的优化配置，避免盲目新增产能可能带来的市场风险和资源浪费。
从市场角度来看，行业集中度提升是近年来生猪养殖行业的发展趋势。随着市场竞争加剧，小型养殖户逐渐退出市场，大型养殖企业通过并购等方式不断扩大规模，提高市场份额。天康生物收购羌都畜牧，正是顺应这一趋势。通过此次并购，天康生物能够进一步优化区域布局。在南疆市场，天康生物原本就有一定业务基础，收购羌都畜牧后，其市场份额有望从当前的 30% 提升至 50% 以上，成为南疆地区生猪养殖的绝对龙头企业。
这种区域布局的优化，不仅能增强天康生物在当地市场的定价权和话语权，还能实现资源共享和协同。例如，在饲料供应方面，可整合双方采购渠道，降低采购成本；在销售渠道方面，可共同开拓市场，提高销售效率。
存量产能的优化还能提升天康生物的抗风险能力。在市场行情波动时，通过合理调配和利用整合后的产能，能更好地应对市场变化，降低市场风险对企业的影响，确保企业稳定发展。
三、国资养猪新生态：天康生物如何成为 “国家队” 代表
（一）兵团国资控股 23.35%：政策资源与资金优势凸显
天康生物作为新疆生产建设兵团国资旗下唯一上市猪企，在发展进程中展现出独特优势。其第一大股东新疆生产建设兵团国有资产经营有限责任公司持股比例高达 23.35%，这一股权结构为天康生物带来诸多政策资源与资金支持。
兵团在新疆地区拥有丰富土地资源，为天康生物的生猪养殖提供广阔空间。公司可在兵团支持下，以相对较低成本获取土地，用于建设现代化养殖场，实现养殖规模有序扩张。
在饲料原料方面，兵团在玉米、棉粕等原料供应上具备优势。新疆是我国重要农业产区，兵团在农业生产领域拥有成熟体系和丰富经验。天康生物依托兵团，可直接从本地采购优质玉米、棉粕等饲料原料，减少中间环节，降低采购成本。据了解，通过这种方式，天康生物的饲料成本较行业平均水平低 8% - 10%，在成本控制上具有显著优势。
在物流方面，兵团在区域内的物流体系较为完善，有助于天康生物降低饲料运输和生猪销售过程中的物流成本，提高运输效率，保障养殖业务顺利开展。
近年来，随着国资对生猪养殖行业重视程度不断提高，2023 年以来，国资通过战略投资、资产承接等多种方式加速入场。天康生物作为兵团控股企业，积极响应国资布局养猪业的战略规划，充分利用自身优势，在行业中迅速崛起，成为地方国资主导养猪业的典型案例。在政策资源与资金优势加持下，不断扩大养殖规模，提升市场份额，为保障区域生猪供应和推动行业发展发挥重要作用。
（二）全国国资养猪矩阵成型：从重整救助到产业整合
在全国范围内，国资养猪的矩阵正逐步成型，天康生物的收购行为在此过程中具有重要代表性意义。
福建泉州国资委牵头对傲农生物进行重整，通过注入资金、优化债务结构等方式，助力傲农生物摆脱困境，实现经营稳定与发展。江西国资参与正邦科技的重组，在资金、政策等方面给予支持，推动正邦科技进行产业调整和升级，提升企业竞争力。广东则整合资源，形成 “越秀农牧 + 广弘控股” 等四大国企养猪矩阵，通过规模化经营和协同发展，实现出栏量较 2018 年增长超 1 倍的显著成绩。
这些国资入场案例，不仅化解民营企业债务风险，保障企业生存与发展，更重要的是，通过资源整合优化区域生猪产业布局，稳定区域生猪供应。国资凭借强大资金实力和政策支持，能在行业低谷期为企业提供必要支持，助其度过难关；在行业发展进程中，通过整合产业链资源，提高产业集中度，实现规模化、集约化经营，进而提高整个行业的抗风险能力和市场竞争力。
天康生物收购羌都畜牧，正是在这样的背景下展开。这一收购行为是国资从 “救助者” 向 “产业组织者” 转型的一个缩影。通过收购，天康生物进一步整合南疆地区的生猪养殖资源，优化区域布局，提高市场份额。同时，天康生物与羌都畜牧在产业链上的协同效应，也有助于提升整个区域生猪产业的发展水平，实现产业升级和整合。
（三）抗周期能力构建：国资背景下的成本管控与政策红利在生猪养殖行业，市场行情波动频繁，周期风险是企业面临的重要挑战。天康生物凭借其国资背景，在抗周期能力构建方面具有独特优势。
2021 - 2023 年，生猪养殖行业经历深度亏损，许多企业面临巨大经营压力。天康生物在这一时期，通过国资注资及政策补贴，成功维持现金流稳定。国资注资为天康生物提供必要资金支持，使其能在市场低迷时继续开展养殖设施建设、技术研发和生产经营活动；政策补贴则在一定程度上减轻企业成本负担，缓解经营压力。
2024 年，天康生物实现净利润 6.05 亿元，成功扭亏为盈。这一成绩的取得，与国资背景下的成本管控和政策红利密切相关。
此次收购羌都畜牧后，天康生物的抗周期能力将进一步增强。依托国资的信用背书，天康生物在融资方面优势明显。其融资成本可降至 4% - 5%，较民营企业低 2 - 3 个百分点。较低融资成本使天康生物在逆周期扩张时，能以更低成本获取资金，用于扩大养殖规模、优化产业结构等，从而在市场竞争中占据更有利地位。
天康生物还可利用国资的资源优势，进一步优化成本管控。例如，在饲料采购、疫病防控等方面，通过与国资背景企业合作，实现资源共享和协同发展，降低养殖成本，提高生产效率。
四、行业挑战与未来展望：500 万头后的增长逻辑
（一）猪价低迷下的业绩压力：降本增效成关键
尽管天康生物在产能扩张方面取得显著进展，但生猪养殖行业的周期性波动始终是其面临的重大挑战。2025 年前三季度，天康生物营收为 136.1 亿元，同比增长 4%，然而归母净利润仅为 4.12 亿元，同比下降 27.2%。造成这一现象的核心原因是生猪价格持续低迷，生猪价格跌破成本线，降至 12.78 元 / 公斤，严重压缩企业利润空间。
为应对这一困境，天康生物将降本增效作为核心策略，从多方面发力。在饲料成本控制上，公司利用新疆本地盛产玉米和棉粕的资源优势，保障原料供应稳定性与价格优势。同时，充分发挥新疆口岸优势，从中亚国家进口部分低成本原料，进一步丰富原料采购渠道，降低采购成本。公司持续加大研发投入，通过研发低蛋白日粮技术，在保证生猪营养需求前提下，降低豆粕等高价原料用量，增加性价比高的可替代原料使用，进一步优化饲料成本结构。
在种猪效率提升方面，天康生物持续推进种猪品种更新，精准淘汰生产性能低下的母猪，优化母猪群体质量。通过这些措施，公司的 PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从 24 提升至 26，有效提高种猪繁殖效率，降低单位养殖成本。
通过一系列降本增效措施的实施，天康生物的目标是将生猪养殖的完全成本降至 12 元 / 公斤以下。若能实现这一目标，公司将在猪价低迷的市场环境中，增强自身抗风险能力和盈利能力，为企业可持续发展奠定坚实基础。
（二）区域竞争与全国化布局：从 “西部王” 到全国前十
随着收购羌都畜牧完成，天康生物在区域竞争中的优势进一步凸显。在新疆、甘肃、河南，天康生物已形成 “三百万头” 养殖聚落，在这些地区拥有较高市场份额和强大影响力。
未来 2 - 3 年，天康生物计划在西南、华中地区进一步拓展产能。通过与当地企业合资合作的方式，利用当地资源和市场优势，实现产能快速扩张。公司计划在西南地区建设新的养殖基地，引入先进养殖技术和管理经验，提高养殖效率；在华中地区，与当地有实力的企业合作，整合资源，共同开拓市场。
按照规划，到 2027 年，天康生物的出栏量目标是突破 800 万头。为实现这一目标，天康生物还将依托羌都畜牧现有的屠宰加工能力，提升生猪深加工率。在南疆地区，生猪深加工率计划从当前的 20% 提升至 50%。通过深加工，不仅可提高产品附加值，增加 30% 的收益，还能拓展市场渠道，降低市场风险。
在全国化布局进程中，天康生物将充分发挥自身的全产业链优势和技术优势，不断优化产业结构，提升市场竞争力，逐步从 “西部猪王” 向全国养猪行业前十的目标迈进。
（三）产业变革信号：国资主导下的养猪业新格局
天康生物的这一收购行为，不仅是企业自身的扩张举措，更标志着养猪业发展模式的重大变革。过去，养猪业多是民营企业凭借灵活市场策略进行激进扩张，但这种模式在市场波动和资金压力下暴露出诸多问题，如资产负债率激增、企业陷入重整困境等。
如今，随着国资大量入场，养猪业正逐渐转向 “国资稳健整合” 的新模式。以天康生物为代表的国资背景猪企，凭借强大资金实力、政策支持和资源整合能力，在行业中发挥着越来越重要的作用。预计未来 3 年，国资背景猪企的出栏占比将从当前的 20% 提升至 35%。
这种国资主导的模式具有多方面优势。在保障民生供应方面，国资猪企能更好地响应国家政策，稳定生猪市场供应，避免市场大幅波动，确保居民能吃上价格合理、质量安全的猪肉。在产能优化方面，国资猪企可通过市场化手段，整合行业资源，淘汰落后产能，提高产业集中度，实现规模化、集约化经营，从而提高整个行业的生产效率和抗风险能力。
天康生物的收购案例，为行业提供了全新的发展范式。在未来市场竞争中，国资背景猪企有望引领养猪业穿越周期，实现可持续发展，推动中国养猪业迈向新的发展阶段。
在生猪行业深度调整期，天康生物的收购既是一次产能规模的跃升，更是国资主导下产业整合的样本。当 “西部猪王” 插上国资翅膀，其能否在 500 万头新起点上突破成本瓶颈、构建全国竞争力，将成为观察中国养猪业变革的重要窗口。
数据来源：天康生物公告、卓创资讯等
|
