正邦科技:出栏高增逐兑现 效率提升拐点来
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2018/3/19 22:36:20 关注:296 评论: 我要投稿
|
|
核心观点: 转型“公司+农户”, 出栏高增逐步兑现,效率提升拐点来临公司生猪养殖业务转型“公司+农户”模式,目前育肥场改建为繁殖场的工作已经基本完毕, 2018 年外购仔猪量预计大幅下降,有望迎来产能快速释放与养殖效率提升的双拐点。 我们预计公司 2018-2019 年生猪出栏量将分别达到 650/1000 万头,其中 2018 年商品肉猪完全成本将下降至 12.70 元/千克, 公司 2017-2019 年归母公司净利润分别为 5.28/10.23/11.21 亿元,对应 EPS 为 0.23/0.44/0.48 元,给予公司 2018 年 14-15 倍 PE 的估值水平,对应目标价为 6.16-6.60 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
2018 年猪价不淡,预计全年均价 13.50 元 /千克左右我们认为近期生猪价格向下大幅波动的原因是:( 1)春节前大规模的备货行为结束,春节后各家储备的腊味需要相当一段时间来消化,猪肉消费转向 3-4 月份淡季;( 2)消费需求转淡,在全社会养殖利润相对处于较好水平的背景下,下游屠宰企业趁机压价,散养户恐慌性出栏抛售导致生猪价格近期大幅杀跌。但是我们仍然认为散户退出、环保压力、规模场增量释放集中在 2019 年这三大因素继续支撑着 2018 年生猪养殖的较好盈利,这种大幅下挫具有偶然性、不可持续, 4 月起猪价有望出现持续反弹,预计2018 年全年生猪价格 13.50 元/千克左右。
产能扩张迅速,预计 2018 年生猪出栏 650 万头2017 年三季度公司生产性生物资产已达 10.38 亿元, 按照成本计价法且不考虑公猪的情况下,假定公司以在产母猪 3000 元/头、后备母猪 1000 元/头作价,且后备所占比例为 20% (公司处于产能扩张期间,后备比例较高),我们可以计算出截至 2017 年三季度公司在产母猪存栏量约为 31.95 万头,后备母猪存栏量约为 7.99 万头,对应生猪产能 734.85 万头(按在产母猪PSY 23 头测算)。 对比 2016 年末牧原股份生产性生物资产为 9.83 亿元,支撑了其 2017 年 723.70 万头的生猪出栏,由于正邦母猪作价比牧原略高。
我们预计 2018 年公司生猪出栏量为 650 万头。
改建、外购仔猪影响减弱, 预计 2018 年商品肉猪完全成本 12.70元/千克由于受到部分大型育肥场停产改建为繁殖场以及 2017 年前三季度大规模外购仔猪用以支撑“公司+农户”模式前期扩张的影响, 我们测算 2017 年前三季度公司商品肉猪完全成本为 14.24 元/千克。而目前改建已基本完毕,2018 年外购仔猪量预计大幅下降,我们预计 2018 年公司商品肉猪完全成本下降至 12.70 元/千克。
出栏高增逐步兑现,效率提升拐点来临,首次覆盖,给予“买入”评级我们预计公司 2017-2019 年归母公司净利润为 5.28/10.23/11.21 亿元,对应 EPS 为 0.23/0.44/0.48 元。参考同类上市公司 2018 年平均 14 倍左右的 PE 估值,我们给予公司 2018 年 14-15 倍 PE 的估值水平,对应目标价为 6.16-6.60 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
|
|
文章编辑:一米优讯 |
【进入社区】【进入专栏】【推荐朋友】【收藏此页】【大 中 小】【打印此文】【关闭窗口】 |
|
发表评论 (当前没有登录 [点击登录]) |
|
信息发布注意事项: 为维护网上公共秩序和社会稳定,请您自觉遵守以下条款: 一、不得利用本站危害国家安全、泄露国家秘密,不得侵犯国家社会集体的和公民的合法权益,不得利用本站制作、复制和传播下列信息:[查看详细]
(一)煽动抗拒、破坏宪法和法律、行政法规实施的; (二)煽动颠覆国家政权,推翻社会主义制度的; (三)煽动分裂国家、破坏国家统一的; (四)煽动民族仇恨、民族歧视,破坏民族团结的; (五)捏造或者歪曲事实,散布谣言,扰乱社会秩序的; (六)宣扬封建迷信、淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖、教唆犯罪的; (七)公然侮辱他人或者捏造事实诽谤他人的,或者进行其他恶意攻击的; (八)损害国家机关信誉的; (九)其他违反宪法和法律行政法规的; (十)进行商业广告行为的。
二、互相尊重,对自己的言论和行为负责。 三、本网站不允许发布以下信息,网站编辑有权直接删除:[查看详细]
(一)、重复(恶意灌水)发布的信息; (二)、在本栏目内发布例如供求信息、代理招商、会展、求职招聘等含有广告宣传性质、不符合网站栏目的信息内容; (三)、与本网站主体定位不相关的信息等等。
四、本网站有权删除或锁定违反以上条款的会员账号以及该账号发布的所有信息。对情节恶劣的,本网将向相关机构举报及追究其法律责任! 五、对于违反上述条款的,本网将对该会员账号永久封禁。由此给该会员带来的损失由其全部承担! |
|
|
声明:本网刊登的文章仅代表作者个人观点,文章内容仅供参考,并不构成投资建议,据此操作,风险自担。如果转载文章涉嫌侵犯您的著作权,或者转载出处出现错误,请及时联系文章编辑进行修正,电话:010-65283357。本网原创文章,转载请注明出处及作者。感谢您的支持和理解! |
|