|
牧原股份：看好公司生猪量价齐升
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2019/3/4 12:11:21 关注：362 评论： 我要投稿
|
|
事件：2月27日，公司公告2018年业绩快报：全年实现营业收入133.88亿元，同比增长33.32%；实现归属上市公司股东净利润5.20亿元，同比下降78%，实现每股收益0.17元。其中，Q4单季度实现营业收入42.07亿元，同比增长25.35%；实现净利润1.70亿元，同比下降30.74%，符合我们之前对公司四季度盈利预期。
2018年生猪出栏量1101万头，同比增长52.14%，略低于年初市场普遍预期(1200-1400万头)。2018年公司出栏生猪1101.11万头，同比增长52.14%。其中，出栏商品猪1010.91万头，出栏仔猪86.35万头。Q4单季度出栏生猪336.60万头，同比增长68.72%，环比增长15.99%。其中商品猪326.09万头，仔猪9.88万头。总体上，2018年公司生猪出栏量呈现逐季增长态势，Q1/Q2/Q3/Q4生猪出栏量分别为221.50/252.90/290.30/336.60万头。
但公司全年销售均价为11.61元/公斤，较2017年下降19.96%。2018年生猪价格波动更多是行业性波动其主要原因有二：一是上半年因供给过剩季节性下跌。2018年上半年因供给大幅增加叠加消费淡季全国生猪价格出现了“断崖式”下跌，公司平均生猪销售价格也从1-2月份13.65元/公斤下跌至4月份9.99元/公斤，2018年Q2季度公司出现上市以来的首季亏损。二是非洲猪瘟疫情影响。2018年8月以来非洲猪瘟发生后，尤其是8月14日河南省首例非洲猪瘟疫情发生，公司主要产能布局区域河南省跨省调运受到限制(河南为生猪调出地区)，区域内生猪价格大幅下跌。公司9月份生猪销售量仅有77.40万头，平均生猪销售价格从8月份13.21元/公斤下跌至12月份的10.64元。生猪销售价格下跌是公司2018年业绩下滑的主要因素。
我们预计2019年下半年生猪价格将出现较大幅度的上涨。主要逻辑：非洲猪瘟疫情已经并将持续消耗生猪养殖产能，短期内尚未出现大规模补栏，猪肉库存消化后生猪市场供给有可能出现缺口并驱动生猪价格上涨。农业农村部公布非洲猪瘟疫情已发生111起(截至2019.2.28)，目前尚无有效疫苗。最早发生、疫情较为严重的东北地区，也是生猪调出地区，产能去化较多。调运封锁逐步解除后，春节前中小养殖户压栏超重猪大量出栏，东北地区生猪价格完成“最后一跌”后率先回升。南方新发疫情地区也出现提前出栏。疫情对母猪产能去化还是较大的(母猪因生理结构特征更容易受到非洲猪瘟病毒侵害)，母猪发病后很多种猪场不得不进行“清场”处理。我们预计：2019年下半年生猪价格将出现较大幅度上涨，并可维持12个月左右(假设从后备母猪补栏开始，传导至商品代肉猪供应)。
预计2019/2020年生猪出栏量分别为1400/1800万头，若生猪价格如期上涨，公司业绩将大幅回升。公司潜在产能依然保持快速增加。从公司三季报固定资产和在建工程看，依然保持了较高的增速：二者同比分别为19.68%和82.78%。特别是在建工程达到了27.38亿元，为未来几年生猪出栏量持续高增长做好了充足的储备。短期看，公司主要产能布局区域河南、安徽的非洲猪瘟疫情较为严重，预计会影响公司2019年生猪产能的有效利用。预计公司2019-2020年出栏量分别为1400/1800万头。2019-2020年将是公司“产能逐渐释放叠加销售价格上涨”良机，公司业绩有望大幅回升。
投资建议：公司生猪养殖成本在业内具明显优势，未来几年公司仍将保持产能快速增长。，预计生猪价格2019下半年大幅回升并维持至少2020年，看好公司生猪养殖业务“量价齐升”。我们预计2019-2020年公司生猪出栏量1400/1800万头，2018-2020年营收分别为133.88/215.60/306.90亿元(假设2019-2020年平均销售价格14元/公斤、15.50元/公斤，调整前为151.89/222.21/300.94亿元)，归属于母公司所有者的净利润为5.20/23.58/61.86亿元(调整前18/19/20年分别为20.09/25.73/59.83亿元)，EPS为0.25/1.13/2.97元，公司业绩存在V型反转基础，当前股价对应2018/2019/2020年PE分别为184X/41X/15X，维持“增持”评级。
风险因素：生猪价格上涨幅度低于预期；公司实际生猪出栏量低于预期。
|
|
|
| 文章作者：赵金厚 王承 冯新月来源：申万宏源 文章编辑：一米优讯 |
| 【进入社区】【进入专栏】【推荐朋友】【收藏此页】【大 中 小】【打印此文】【关闭窗口】 |
|
|
| 发表评论 (当前没有登录 [点击登录]) |
|
|
信息发布注意事项：
为维护网上公共秩序和社会稳定，请您自觉遵守以下条款：
一、不得利用本站危害国家安全、泄露国家秘密，不得侵犯国家社会集体的和公民的合法权益，不得利用本站制作、复制和传播下列信息：[查看详细]
（一）煽动抗拒、破坏宪法和法律、行政法规实施的；
（二）煽动颠覆国家政权，推翻社会主义制度的；
（三）煽动分裂国家、破坏国家统一的；
（四）煽动民族仇恨、民族歧视，破坏民族团结的；
（五）捏造或者歪曲事实，散布谣言，扰乱社会秩序的；
（六）宣扬封建迷信、淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖、教唆犯罪的；
（七）公然侮辱他人或者捏造事实诽谤他人的，或者进行其他恶意攻击的；
（八）损害国家机关信誉的；
（九）其他违反宪法和法律行政法规的；
（十）进行商业广告行为的。
二、互相尊重，对自己的言论和行为负责。
三、本网站不允许发布以下信息，网站编辑有权直接删除：[查看详细]
（一）、重复(恶意灌水)发布的信息；
（二）、在本栏目内发布例如供求信息、代理招商、会展、求职招聘等含有广告宣传性质、不符合网站栏目的信息内容；
（三）、与本网站主体定位不相关的信息等等。
四、本网站有权删除或锁定违反以上条款的会员账号以及该账号发布的所有信息。对情节恶劣的，本网将向相关机构举报及追究其法律责任！
五、对于违反上述条款的，本网将对该会员账号永久封禁。由此给该会员带来的损失由其全部承担！ |
|
|
| 声明：本网刊登的文章仅代表作者个人观点，文章内容仅供参考，并不构成投资建议，据此操作，风险自担。如果转载文章涉嫌侵犯您的著作权，或者转载出处出现错误，请及时联系文章编辑进行修正，电话：010-65283357。本网原创文章，转载请注明出处及作者。感谢您的支持和理解！ |
|
