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双汇发展(000895)2019年一季报点评:屠宰盈利提升 肉制品略有承压
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2019/5/8 8:18:05 关注：677 评论： 我要投稿
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投资要点
1Q19收入符合预期，业绩超预期。1Q19净利增20.25%，主要受益于毛利率同比增0.8pct。
低生猪价、屠宰量增加影响下屠宰部门盈利提升。1Q19屠宰量为472.7万头，同比增20.71%。1Q19吨价增0.7%，但生鲜肉销量约36.5万吨，同比降1.3%，使得1Q19屠宰收入增速为-0.6%。1Q19屠宰头均盈利增92.3%，推动屠宰部门盈利大增131.9%，利润集中在一季度释放，主因：（1）春节前生猪价较低，公司扩大生产规模；（2）非洲猪瘟限调政策和公司扩产影响下屠宰量增加，可提升产能利用率，单位固定成本下行。往未来展望，19年猪周期步入上行阶段，叠加非洲猪瘟影响，预计19年猪价会大幅增加，猪价上行影响下后续几个季度中公司屠宰业务业绩会承压。预计19年生鲜肉销量收入增速约0-5%。
肉制品销量略有增长，利润承压。1Q19肉制品销量38.9万吨，同比增2.3%。1Q19肉制品收入58.6亿，同比增4.2%，其中产品吨价提升1.8%，主要源于产品结构升级、以及1Q19对部分产品提价。1Q19肉制品营业利润约9.69亿，同比-9.1%，测算吨利降约11.2%，主因：（1）加大市场投入；（2）员工薪酬提升；（3）主要原材料成本提升。往未来展望，双汇持续进行产品创新、新品推广和渠道改革，并会加大产品广告营销费用投入，19年肉制品销量可保持增长。19年猪价和其他原材料成本上行，但双汇可缓解成本压力：（1）公司于4月进行第二次提价，预计2H19仍会进行第三次提价；（2）双汇具有低价原料库存储备；（3）中美贸易趋缓下可增加进口猪肉;（4）产品结构持续升级；（5）降低运营费用。预计19年肉制品收入增速0%-6%。
长期屠宰行业集中度持续提升，肉制品业务改善可期。目前我国屠宰行业集中度较低，非洲猪瘟爆发后国家加强对屠宰业的管控，从长期看，行业集中度可进一步提升。双汇在肉制品业务上持续发力：（1）进一步梳理低温产品，形成低温主导产品群；（2）19年中式产品目标是实现翻倍增长，计划开设5000家门店；（3）高温产品持续进行产品结构升级。且公司加大广告营销投入；新设蒸锅等新渠道，未来肉制品业务改善可期。
盈利预测与投资建议：预计19-21年EPS分别为1.62、1.73、1.84元，同比增9%、7%、6%，最新PE为16、15、14倍。19年猪价呈上行趋势，利润端虽有压力，但公司已经积极布局，且可通过多种手段来冲减成本提升的负面影响。在公司改革与调结构双重作用下，期待肉制品销量进一步改善。双汇分红率高，是稳健价值投资标的，维持“推荐”评级。
风险提示：食品安全风险、原料价格波动风险。
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| 文章来源：长城证券 文章编辑：一米优讯 |
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