【研究报告内容摘要】
事件:7月8日晚,山东龙大肉食（002726）品股份有限公司发布公告,将于2020年7月13日发行9.5亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:n 当前债底估值(全价)为91.84元,YTM 为3.17%。龙大转债期限为6年,债项评级为AA(联合),票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期利息),按照中债6年期AA 企业债到期收益率(2020/7/8)4.67%作为贴现率估算,纯债价值为91.84元,纯债对应的YTM为3.17%,债底保护较好。
当前平价为101.88元,下修条款对投资者保护性较好。转股期为自发行结束之日(2020年7月17日)起满6个月后的第一个交易日(2021年1月19日)至转债到期日(2026年7月10日)止,初始转股价9.56元/股,正股7月8日的收盘价为9.74元,对应转债平价为101.88元。龙大转债的下修条款为:10/20,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:最后2个计息年度,30,70%,下修条款对投资者保护性较好。
预计龙大转债上市首日价格在113.32~121.07元之间。按龙大肉食最新收盘价测算,当前转债平价为101.88元,高于面值。综合可比标的,预计上市首日转股溢价率在15%左右,对应的上市价格在113.32~121.07元区间。
预计原股东优先配售比例为73.66%。龙大肉食的主要股东包括蓝润发展以及龙大集团、伊藤忠(中国)等,最新持股比例分别为29.92%、15.81%和10.32%,蓝润发展为公司控股股东,戴学斌、董翔夫妇为实际控制人。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,假设前十大股东80%参与优先配售, 其他股东中有60%参与优先配售, 预计原股东优先配售比例为73.66%。
预计中签率为0.0042%~0.0063%。龙大转债发行总额为7.2亿元,预计原股东优先配售比例为75.23%,剩余网上投资者可申购金额为1.78亿元,预计网上有效申购户数中枢为500万户,平均单户申购金额为100万元,预计网上中签率在0.0042%~0.0063%之间。
整体来看,龙大转债当前平价高于面值,条款设置友好,具备一定的吸引力。龙大肉食是具备“全产业链一体化”的区域屠宰加工龙头,近两年业绩高速增长,表现亮眼,盈利可持续性强,具有较高的配售价值。近期市场多只食品标的发行,预计本次转债打新收益依然可观,建议积极参与一级申购。
风险提示:猪肉价格波动、正股业绩不及预期等。
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