一、企业分析
双汇发展所属行业为屠宰业和肉制品加工业，公司于1998年12月10日在深交所主板A股上市，上市以来，一直坚持以屠宰和肉类加工业为核心，向上游发展饲 料业和养殖业，向下游发展包装业、商业，配套发展外贸、金融、地产等，形成了主业突出、行业配套的产业群，成为中国最大的肉类供应商。
二、行业信息
（一）行业所处阶段及市场规模
双汇发展的主营业务主要是屠宰业和肉制品加工业，因此对双汇发展阶段、市场规模分别从这两个行业进行分析。
1、屠宰业
我国屠宰行业最早起步于上世纪50年代，经过几十年的发展，相关法律法规日趋完善，头部企业的合规经营优势逐步显现，1998年国务院颁布《生猪屠宰管 理条例》，规范生猪屠宰行为，提高生猪产品质量，保障人民吃肉安全；2017年环保部发布《固定污染源排污许可分类管理名录（2017年版）》，规范屠宰业污染治理。2018年农业农村部发布《关于加强生猪屠宰企业非洲猪瘟防控保障猪肉 质量安全和有效供给的通知》，要求加强屠宰企业无害化处理。这一系列政策的 出台，使得中小屠宰企业加速出局，利于行业集中度的进一步提升。
近20年来，我国猪周期大致四年一个周期，上一个猪周期自2014年4月至2018 年5月，本轮猪周期自2018年6月至今已经持续接近两年。数次猪周期均未带来屠宰肉制品行业的大规模整合和发展，而发生非洲猪瘟之后（即2018年后）行业规模化快速推进。
2019年生猪和猪肉价格双双上涨，生猪供应下滑，但需求端接受程度尚可。
2020年，屠宰行业面临需求供给双淡季，一方面生猪供给十分紧缺（肥猪少+养殖户惜售），另一方面由于新冠疫情，猪肉需求端冷淡，屠宰行业可能正在面临史无前例的困境。
2、肉制品加工业
目前，我国的肉制品加工行业还处于快速发展阶段，与发达国家还有一定的差距。 2019年我国生猪行业受到非洲猪瘟影响猪肉产量下降，肉制品行业也因此下降。2019年我国肉制品产量约1580万吨。进入2020年，我国生猪产能恢复进度好于预期，猪肉市场供应逐步增加，供给紧张局面有望得到进一步缓解。需求方面，复工复产有序推进，猪肉消费需求充分释放。随着市场供需稳定，猪肉价格趋于平稳。2020年我国肉制品产量应该有所上涨，但由于上半年新冠肺炎疫情的影响，今年肉制品产量或将于去年持平。
从市场规模来看，近年来我国肉制品行业市场规模呈稳定趋势发展。2019年肉制品行业市场规模约为19003亿元，据预测，2020年我国肉制品行业市场规模将突破2万亿元。
三、商业模式
（一）主要产品及收入构成
双汇发展的从营业收入构成来看，分别是高温肉制品，低温肉制品，生鲜品冻品和其他，其中生鲜品冻品的收入占比最大，占比达到了64.83%。
（二）销售模式
公司及下属子公司肉制品（肉制品加工业）和生鲜品（屠宰业）采取统一销售模式，各子公司生产的产品统一销售给双汇发展或漯河双汇食品销售有限公司（专门从事鲜冻肉销售），再由该两公司对代理商或终端客户销售。配套产业（如 包装、印刷、纸箱、调味料、禽业、进口贸易等）的产品或商品，一方面销售给主业工厂，另一方面向外部市场销售。
四、企业护城河
（一）品牌优势
双汇具有品牌优势。2019年，双汇入选BrandZ™最具价值中国品牌100强，荣获“2018-2019食品安 全诚信示范单位”、“金箸奖”2019年度食品标杆企业等荣誉。“双汇”已成为我国肉制品加工行业最具影响力的品牌之一，在经销商和消费者中形成了良好的口碑。
从双汇的销售毛利率和净利率来看，双汇发展在同行业排行中均排名第一，而且还有高美誉度的品牌优势，所以双汇发展是有品牌护城河的。
（二）成本优势
双汇发展的营业收入、总资产和毛利率三者均在行业前三名，说明双汇发展拥有规模经济的护城河。
（三）工艺优势
冷鲜肉方面,公司采用国际标准的屠宰工艺和完善的检验体系,引进欧美先进的加工设备,采用世界先进的冷分割加工工艺,经过18道检验,胴体加工前先进行快速冷却、再进行缓慢冷却,使肌肉经过自然成熟过程,并在低温环境下进行精细分割,有效抑制微生物的生长繁殖,延长冷鲜肉的保质期,使产品品质高于大多数同行业企业的同类产品。
肉制品方面,公司坚持从源头控制产品质量,实行统一化、专业化、标准化采购。公司已建立起严格的合格供方评价制度,确保供应商严格按标准生产和供应,保证采购的质量和安全。通过率先在肉类行业引入IO9001、 HACCP和ISO14001等管理体系,公司已建立起综合标准化管理体系,实施全程信息化的供应链管理和食品安全控制,有效追溯产品质量信息, 确保产品质量和食品安全。公司拥有成熟的工艺控制能力、熟练的技术工人,同时执行严格的检验、检疫标准,整个生产、运输、配送环节均采用IsO901和 HACC管理模式,有效确保生产产品的高质量。
（四）渠道优势
公司目前的主要生产经营区域包括河南、上海、山东、四川、江苏、河北、广东、黑龙江、辽宁、江西、浙江、广西、湖北、安徽、云南、陕西等地,这些区域为我国屠宰及肉类加工行业的重要地域,生猪资源丰富,肉类消费潜力巨大。公司经营地域分布在全国各地,有利于统筹利用全国资源,化解区域单个市场的风险,可为冷鲜肉及肉制品的生产和销售创造良好的条件,同时公司与控股股东罗特克斯形成强大的国际采购优势,具有良好的国际采购协同,能有效利用全球资源,提高企业竞争力。同时,公司高度重视渠道开拓和网络建设,拥有遍布全国各地的销售网络,目前在全国各地拥有一百多万个销售网点,绝大部分省份基本可以实现产品朝发夕至。
（五）文化优势
我们对双汇的印象：一个以高品质为本的、创新的、给消费者带来安全、健康食品的肉类供应商。在这种企业文化下，双汇的 产品质量得以保证，消费者的需求得以满足。给人一种互惠互利、以客户为中心且有社会责任感的企业形象。这就是一个好的企业文化，符合“真、善、美”原则。
五、企业团队
双汇发展高管管理团队优秀，从离职情况来看，双汇发展的离职率不高，2019年两名副总裁离职。总体来看，双汇的核心团队稳定。从管理层的工作经历来看，董事长万隆曾任河南省漯河市肉类联合加工厂厂长，中国肉类协会常务理事、高级顾问，在肉类加工行业拥有逾 40 年经验，有丰富的管理经验。而团队中其他管理层成员也都具有较强的管理能力和专业能力。该管理团队的优势是人员经验丰富，而不足是普遍管理层成员年龄偏大，团队以 70 后为主。
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