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中国银河：给予圣农发展买入评级
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/4/22 22:08:43 关注：160 评论： 我要投稿
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2022-04-22中国银河证券股份有限公司谢芝优对圣农发展进行研究并发布了研究报告《21年营收保持增长，利润受成本与消费压制》，本报告对圣农发展给出买入评级，当前股价为18.22元。
圣农发展(002299)
事件公司发布2021年年度报告。
21年营收保持增长，利润受成本与消费压制2021年，公司营业收入144.78亿元，同比+5.34%，其中鸡肉、肉制品业务分别贡献收入89.28亿元、46.46亿元，同比+0.63%、+13.94%。实现归母净利润4.48亿元，同比-78.04%；若剔除外部因素影响，公司净利润将增加约18.3亿元，同比+12%。扣非后归母净利润3.64亿元，同比-82.08%。公司综合毛利率8.71%，同比-11.59pct；期间费用占比为5.23%，同比+0.66pct。2021Q4，公司营业收入40.10亿元，同比+5.68%；归母净利润0.80亿元，同比-66.06%；扣非后归母净利润0.18亿元，同比-92.80%。销售毛利率7.22%，同比-2.16pct。期间费用占比为5.55%，同比+3.86pct。2021年，受玉米、豆粕等饲料价格大幅上升的影响，养殖成本明显增加；叠加新冠疫情影响，消费增长乏力，鸡肉销售价格持续低迷，双重因素共同导致行业亏损。行业低迷加速中小企业供给出清，未来白羽鸡养殖业行业集中度将进一步提高，公司在成本控制、鸡肉议价等方面将更具优势。
肉鸡养殖效率提升，渠道结构进一步优化21年公司鸡肉销量105.54万吨，同比+7.86%；毛利率为4.72%，同比-13.15pct；贡献毛利占比达33.41%，同比-23.42pct。21Q4公司鸡肉销量29.41万吨，环比+10.61%；销售均价为10100元/吨，环比-5%；实现收入29.7亿元，环比+5%。21年公司肉鸡饲养效率继续提升，欧指同比提升超过5%。销售环节实现高价值渠道与客户开发的双突破，鲜品率大幅提升，且渠道结构进一步优化。目前公司白羽鸡养殖产能已接近6亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过43.32万吨；未来公司肉鸡养殖产能将提升至10亿羽，深加工产能将超50万吨，销售额超130亿元。
肉制品毛利贡献显著，C端三年复合增长70%21年公司深加工肉制品销量为22.46万吨，同比+17.13%；估算销售均价为22500元/吨；毛利率为16.62%，同比-10.84pct；贡献毛利占比达61.23%，同比+21.1pct。21Q4公司肉制品销量约6.68万吨，环比+3.7%，实现收入16.28亿元，估算销售均价为24500元/吨。公司在光泽、福州、上海先后成立三大研发中心，21年产品转化58个，增长200%；21年新品销售额9.07亿元，14-21年复合增速达29%。在C端产品研发方面，21年公司新推出的“脆皮炸鸡“、“嘟嘟翅”实现单月销售额破千万；另外，C端经三年复合增速达70%，增长显著，其中线上平台和新零售平台分别以超过250%和300%的年复合增速增长。
投资建议公司为白羽肉鸡养殖全产业链企业，具备一体化优势，并持续推进熟食+生食双曲线同步发展的战略，行业竞争优势更显著，行业周期将进一步被平滑。我们持续看好其中长期成长性。我们预计公司2022-2023年EPS分别0.67/1.15元，对应PE为29/17倍，维持“推荐”评级。
风险提示
1、动物疫情的风险；
2、原材料价格波动的风险；
3、食品安全的风险；
4、鸡价波动的风险等。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.68。证券之星估值分析工具显示，圣农发展（002299）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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| 文章来源：证券之星 文章编辑：一米优讯 |
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