海通国际:给予海大集团增持评级,目标价位79.0元
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2023/1/31 15:22:07 关注:223 评论: 我要投稿
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海通国际证券集团有限公司闻宏伟,胡世炜,宋琦近期对海大集团进行研究并发布了研究报告《首次覆盖:饲料版图持续扩大,生猪养殖业务稳步推进》,本报告对海大集团给出增持评级,认为其目标价位为79.00元,当前股价为62.51元,预期上涨幅度为26.38%。
海大集团(002311)
公司为饲料龙头企业,饲料收入占比超80%。海大集团是一家涵盖饲料、种苗、生物制药、智慧养殖、食品流通、金融等全产业链的高新农牧企业,注册资本超15亿元。经过二十余年的高速发展,目前海大集团在海内外拥有600余家分子公司。2006-2021年,公司营业收入从15.3亿元增长至860.0亿元,CAGR为30.8%,归母净利润从0.6亿元提升至16.0亿元,CAGR达到25.0%。2022年前三季度,公司营业收入为789.6亿元,同比增长22.8%。2021年公司饲料业务销售收入698.3亿元,同比增长43.2%,收入占比81.2%;2021年养殖销售收入86.3亿元,同比增长35.5%,占公司主营业务收入10.0%。
饲料行业集中度持续提升,公司将持续受益实现扩量。我国饲料行业商业化于上世纪70年代末启动,内资公司于80年代开始起步。进入2013年后,国家开始进行农牧行业的排查整改,大批饲料企业因为环保不达标和安全隐患问题被责令整改和关停,行业集中度也因此进入提升期并维持至今。公司以水产料起家,且目前水产料销售比例仍然在三成左右。长期来看,公司在产能利用率、产品结构上仍然存在提升空间;同时,公司将在行业集中度持续提升的大背景下,通过兼并、自建产能,依靠自身的规模优势,持续提升销量,达到2025年4000万吨销量目标。
生猪行业集中度亟待提升,公司出栏量稳步增加。我国目前生猪养殖市场仍在逐步规模化的进程中。根据农业农村部的数据,我国2021年生猪养殖规模化率(年出栏500头以上规模养殖场户占比)首次达到60%,同比增长7pct。近6年来,公司生猪销售业务实现了稳步增长,从2016年的6.7亿元,增长到2021年的47.0亿元,CAGR高达47.8%。公司预计全年出栏量在320万头左右。假设四季度公司完全成本维持在16.3元/公斤不变,销售单价参考行业平均水平,出栏均重假设为120公斤/头,则单头利润可达700元,因此我们预计单四季度生猪销售净利润有望贡献4亿元左右。
投资建议:我们预计公司2022-2024年营收分别为1002/1241/1439亿元,预计2022-2024年归母净利润分别为29/44/56亿元,对应EPS分别为1.77/2.65/3.38元。考虑到公司在行业中的龙头地位,有望在行业集中度提升的大背景下享受更好的成长性,同时依据公司历史估值水平,我们给予公司2023年30倍PE,对应目标价为79元,首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示:饲料价格波动,玉米豆粕再次涨价,猪肉价格波动。
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文章来源:证券之星 文章编辑:一米优讯 |
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