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一、2025 年生猪市场行情：在震荡与博弈中探寻周期轨迹
（一）价格走势：从阶段性稳定到加速下行的三阶段演变
1. 1-3 月：初期下行阶段 —— 供需博弈下的温和调整2025年初，生猪市场进入供需结构调整阶段。1月，受北方节前备货需求支撑，2024年9月以来的价格下行态势暂缓，月度环比小幅回升，同比仍高出10.6%。2-3月春节后，终端需求疲软态势显现，叠加市场供应压力逐步释放，行业呈现供强需弱格局。尽管养殖端通过压栏惜售及冻品入库等行为对价格形成阶段性支撑，但猪价仍持续下行，从15.78元/公斤逐步回落至3月的14.61元/公斤，开启全年价格调整周期。
2. 4-7 月：震荡博弈阶段 —— 多重因素交织下的反复波动此阶段猪价在14.23-14.73元/公斤区间震荡运行，呈现“反弹后即刻回落”的弱势特征。4月、6月出现的两次短期反弹，主要依托二次育肥补栏、节假日备货需求及集团场出栏缩量预期形成支撑。但在消费疲软的宏观背景下，后续供应增量预期持续压制价格上行空间，市场难以形成持续性上涨趋势，始终处于多空博弈的均衡状态。
3. 8-11 月：加速下行阶段 —— 供需失衡矛盾的集中爆发8月起，猪价进入快速下行通道，从8月的13.73元/公斤持续下探至11月底的11.67元/公斤，三个月内累计跌幅达15%。核心驱动因素为前期产能释放带来的出栏增量集中兑现，叠加高温天气导致的消费淡季，行业供需失衡矛盾全面显现。值得关注的是，2025年端午、国庆、11月腌腊等传统消费旺季均呈现“旺季不旺”特征，终端需求增长乏力，无法有效对冲供应压力，进一步印证消费端对猪价的支撑作用弱化。
（二）成本与利润：成本重心下移下的盈利格局变化
上半年，规模场自繁自养即期出栏成本维持在13.5-14元/公斤区间，同期猪价相对平稳，养殖端整体盈利水平较高。三季度，受玉米价格下行影响，养殖成本重心显著下移至13-13.5元/公斤。四季度新玉米集中上市后，成本进一步回落至12.5-13元/公斤。价格层面，下半年猪价自7月触顶后进入加速下行通道，逐步逼近成本支撑线；尤其是四季度，10月单月猪价跌幅超11%，创历史新低，养殖端全面陷入亏损状态，行业盈利格局发生根本性逆转。
（三）期货市场：基差修复与政策调控下的阶段性波动
一季度，生猪期货主力合约呈震荡上行态势，核心逻辑为前期过度悲观预期的修复。春节后，现货价格跌幅不及市场预期，叠加临近交割节点，高基差修复行情推动近月03合约快速补涨。二季度，现货端成为期货主力合约走强的核心驱动因素；除季节性波动及二次育肥行为影响外，行业政策及消息面进一步放大期货市场波动，尤其是年中行业提出“降体重、稳产能、限二育”的调控方向后，主力合约深贴水格局短期内快速修复。三季度，生猪供需矛盾加剧，期货市场风险溢价抬升，现货基差走弱，产业端逢高卖出套保压力增加，期货端溢价及升水情绪回落。四季度，猪价破位下行，生猪主力合约持续面临增仓下行压力；临近年底，在腌腊消费旺季预期支撑下，主力期货合约贴水幅度收窄，成交量放大，呈现阶段性企稳态势。
二、2026 年生猪市场要点：在产能去化中孕育新机遇
（一）供应端：产能去化加速，出栏节奏逐步优化
1. 产能调控持续推进，低效产能加速淘汰
2025年生猪养殖行业面临显著供需失衡压力，政府调控政策精准发力。6月，农业农村部提出“全国调减能繁母猪100万头，降低出栏量、将出栏体重控制在120公斤左右”的调控目标，从产能源头优化市场供给结构；9月，联合国家发改委召开生猪产能调控会议，进一步明确引导能繁母猪存栏量降至3950万头左右，为产能调整划定精准区间。
在政策引导与市场调节的双重作用下，产能去化进程显著提速。截至2025年10月，全国能繁母猪存栏量降至3990万头，环比跌幅扩大至1.1%，产能调整成效逐步显现。头部集团场积极响应政策导向，主动落实降重、去产要求，成为产能优化的核心推动力量。
市场层面，猪价阶段性超跌导致自繁自养头均亏损扩大，仔猪头均亏损超100元，中小养殖户资金链承压，抗风险能力较弱的低效产能加速退出。综合政策调控与市场自发调节作用，预计2026年一季度能繁母猪存栏量将进一步向3900万头的合理区间靠拢，为行业供需平衡奠定基础。
2. 出栏量前高后低，供应压力逐步缓解
能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，其变动直接决定10-12个月后的商品猪出栏规模。根据养殖周期推算，2026年上半年商品猪出栏量由2025年3-8月的能繁母猪存栏量决定；此阶段能繁母猪存栏量均维持在4000万头以上，叠加PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）提升带来的仔猪供应增量，预计上半年商品猪出栏量同比大概率增长，市场供应压力显著。
2026年下半年商品猪出栏量对应2025年9-12月的能繁母猪存栏量。随着2025年9月起产能加速去化，能繁母猪存栏量持续回落，预计下半年商品猪出栏量同比逐步下降，市场供应压力将持续缓解，行业供需格局有望持续改善。
从中期维度看，基于涌益咨询样本中断奶仔猪量推算6个月后的育肥猪出栏规模，中大型养殖场2026年一季度理论出栏量月度环比增幅预计维持0.6%，主要受前期产能惯性释放影响；二季度起，随着产能去化效果逐步显现，商品猪出栏压力将显著缓解，行业进入供需结构调整的平稳阶段。
3. 短期供应风险因素：疫病与二次育肥影响减弱
疫病是影响生猪供应稳定性的关键风险因素。近年来，规模化养殖模式持续推进，防疫体系不断完善，养殖场通过全流程消毒、精准免疫等标准化防控措施，将疫病病死率控制在合理区间。同时，散户退出推动养殖密度优化，进一步降低疫病传播风险，疫病对短期供应的扰动效应持续减弱，为市场供应稳定性提供保障。
二次育肥作为生猪市场的阶段性现象，本质是短期囤栏调节行为，对供应的影响具有突发性与可逆性。随着政策管控力度深化，二次育肥对市场的扰动作用逐步弱化。2025年，受低价及季节性消费预期驱动，二次育肥集中发生于4月、6月及10月，但补栏频率持续降低；且肥猪集中出栏加剧旺季供应压力，导致全年二次育肥市场整体呈现微利或亏损状态，行业对二次育肥的参与积极性显著下降。
展望2026年，若猪价止跌回升并实现养殖利润转正，或叠加季节性上涨预期，可能触发阶段性二次育肥行为。但结合行业调控导向及市场理性程度提升判断，二次育肥的参与群体规模及补栏频率将进一步收缩，其对猪价的短期拉动效应逐次衰减，市场价格形成机制更趋理性。
（二）需求端：季节性特征延续，消费结构升级进行时
1. 猪肉需求总量增速放缓，季节性消费仍是关键
从长期趋势看，人口老龄化加剧导致中国人口增速放缓，人均猪肉消费量进入增幅收窄阶段。在此背景下，国家产能调控设定的5500万吨猪肉正常消费量，构成行业供需平衡的合理基准，为产能调控提供明确锚点。
2025年前三季度，猪肉产量累计同比增长3%，保守估算全年猪肉产量约5800万吨。尽管2025年9月起能繁母猪存栏量加速收缩，但近年行业PSY保持年均0.3-0.5头的增长态势，生产效率提升对冲部分产能收缩影响。预计2026年全年猪肉产量约5700万吨，行业供需仍处于宽松格局，季节性消费成为驱动需求波动的核心因素。
2026年春节位于2月中旬，节日备货需求将驱动1-2月猪肉消费阶段性提升；9-10月中秋、国庆备货及11月腌腊消费旺季，仍将形成全年需求高点，推动猪价呈现阶段性反弹特征。季节性消费波动将持续主导需求端变化，成为影响短期市场供需平衡的关键变量。
2. 替代品分流作用边际递减，餐饮消费成新支撑
肉类消费市场中，替代品对猪肉消费的分流效应显著。近年禽肉、牛羊肉产能持续释放，预计2026年禽肉产量同比增长4%，牛羊肉产量同比增长3%，且价格仍将维持低位运行，对猪肉消费形成持续分流。在部分消费场景中，低价禽肉凭借成本优势，替代部分猪肉消费需求，影响猪肉终端需求释放。
随着猪价回升至合理区间，猪肉与替代品的价格差距收窄，替代品的价格优势逐步弱化，其对猪肉消费的分流效应边际递减。猪肉凭借自身风味及营养特性，在终端消费中的需求刚性将逐步显现，消费替代效应减弱为猪肉需求恢复创造条件。
与此同时，餐饮消费场景持续复苏，成为猪肉需求增长的核心支撑。预计2026年餐饮渠道猪肉消费量同比增长4%，餐饮行业对猪肉的规模化采购需求，将有效拉动终端消费增长。此外，餐饮行业对猪肉品质、品类的多元化需求，推动猪肉消费结构向品质化、多元化升级，倒逼养殖企业优化产品结构，提升生猪养殖的精细化水平。
（三）成本端：技术驱动下的养殖成本持续下移近年来，生猪养殖行业成本控制能力显著提升，成本结构持续优化，核心驱动因素为技术创新与规模化养殖模式的普及应用。
饲料成本优化是行业降本增效的核心突破点。低蛋白日粮技术、杂粕替代、精准饲喂等技术方案在行业内广泛推广应用，有效降低饲料消耗并提升饲料利用率。精准饲喂技术通过匹配生猪不同生长阶段的营养需求，实现饲料精准投放，减少饲料浪费；品种改良推动行业整体料肉比下降，规模化猪场饲料成本进一步降低。优良品种生猪凭借生长速度快、饲料转化率高的优势，缩短养殖周期，降低单位养殖的饲料投入，提升养殖效益。
除饲料成本外，行业刚性成本压力持续缓解。规模化养殖比例提升与智能化装备普及，推动人工成本增速放缓；智能化设备实现自动化投喂、环境调控等流程的标准化操作，提升生产效率的同时减少人工依赖。环保投入进入稳定期，疫病防控技术持续进步，进一步优化成本结构。养殖场通过标准化环保设施实现废弃物资源化利用，降低环保合规成本；先进疫病防控技术减少疫病发生概率，降低疫病导致的养殖损失。
生产效率提升是成本持续下行的直接驱动因素。行业PSY均值从20头提升至24头，部分龙头企业PSY接近28-29头，同等能繁母猪存栏量可实现更高商品猪供应，单位养殖成本显著摊薄。根据涌益咨询对2025年下半年即期断奶仔猪至育肥出栏成本的测算，2026年上半年规模场自繁自养标准猪即期出栏成本均价约12.5元/kg；下半年规模场即期出栏完全养殖成本预计为11.5-12元/kg，全年规模场自繁自养养殖成本均价约12元/kg。头部上市企业凭借技术与管理优势，成本优势进一步扩大，完全成本或降至11元/公斤以下，为养殖利润修复提供空间。成本优势将强化头部企业的市场竞争力，支撑其在周期波动中实现稳健经营。
三、结论：2026 年猪价中枢温和上移，把握周期转折机遇
（一）猪价走势：呈现 “三段式” 波动，重心逐步上移
展望2026年，生猪价格将呈现“三段式”波动特征，价格中枢逐步上移，行业在供需动态调整中迈向新的平衡。一季度，受产能去化持续推进及出栏体重调控压力影响，猪价预计维持偏弱态势。1月作为全年价格低位区间，预计均价11-11.5元/公斤，显著低于行业平均成本线；核心驱动因素为春节前商品猪集中出栏导致供应增量释放，而终端消费尚未完全启动，供需失衡加剧价格下行压力。
2月，春节备货需求集中释放，终端采购量提升推动猪价快速反弹至11.5-12.5元/公斤，部分养殖企业逐步脱离深度亏损状态，经营压力得到缓解。3月，猪价预计维持在12元/公斤左右；冻品分割入库量增加对市场供应形成调节，供需关系趋于平稳；同时，部分中小养殖户启动仔猪补栏，市场悲观情绪逐步修复，行业信心缓慢回升。
4-9月为年中回升阶段。4-6月，市场悲观预期逐步消散，叠加餐饮消费持续复苏拉动终端需求增长，猪价稳步回升至12-13元/公斤区间。7-9月，产能去化效果初步显现，商品猪供应增量收窄；中秋备货需求释放与产能出清形成双重支撑，推动猪价持续上行，预计均价区间12.5-13.5元/公斤。
10-12月为年末企稳阶段。10月，中秋、国庆备货结束后终端需求阶段性回落，猪价面临季节性承压。11-12月，腌腊消费启动与产能出清形成双重驱动，行业供需格局逐步趋于平衡，预计均价区间12-14元/公斤，为2027年市场回升奠定基础。
（二）期货市场：基差修复与供需驱动下的投资机会
2026年上半年，行业盈利预期偏弱，但一季度现货价格或持续处于低位区间，行业亏损将倒逼产能加速去化。在此背景下，生猪期货主力合约进一步贴水现货的空间有限；低价区间内，产业端套保需求减弱，市场对价格的预期逐步趋于理性，限制期货合约与现货的价差扩大。
二季度，市场悲观情绪逐步修复，叠加现货市场季节性回暖，期货市场将以基差修复行情为主导，主力期货合约大概率呈现震荡偏强态势。在行业调控政策持续发力及市场理性程度提升的背景下，受二次育肥、政策消息等短期因素刺激引发极端溢价的风险较低，期货价格与现货价格的联动性增强，价格波动更贴合行业供需基本面。
下半年，随着行业供需格局改善，市场盈利预期逐步提升；叠加消费旺季拉动与产能出清成效显现的双重驱动，期货市场有望迎来阶段性走强行情。尤其是四季度，腌腊消费旺季推动终端需求增长，产能出清带来的供应收缩效应持续释放，不排除主力合约升水现货幅度扩大的可能，期货市场对行业景气度提升的预期将逐步兑现。
（三）风险提示：警惕四大因素扰动市场
2026年生猪市场在机遇显现的同时，仍面临多重风险因素扰动，需重点关注四大核心风险。
一是产能去化超预期风险：若政策调控与市场自发去化形成共振，导致产能去化速度过快，可能提前透支未来价格上涨空间，打破行业周期运行节奏，引发后续供需格局反转，影响行业稳定发展。
二是疫病突发风险：尽管规模化养殖防疫体系持续完善，但非洲猪瘟、猪蓝耳病等重大疫病仍存在突发可能。疫病爆发将导致生猪存栏量短期大幅下降，供应端冲击引发价格剧烈波动，破坏市场供需平衡，对行业稳定运行构成严重威胁。
三是饲料价格大幅波动风险：玉米、豆粕等核心饲料原料价格占养殖成本比重较高，其价格大幅波动将直接影响养殖成本测算与期货定价逻辑。若饲料价格超预期上涨，将压缩养殖利润空间，加剧行业亏损压力；若价格大幅下跌，可能延缓产能去化进程，改变行业供需调整节奏。
四是产能调控政策调整风险：政府产能调控政策对行业供需预期具有显著引导作用。若政策加码收紧，可能加速产能去化，推动供应收缩；若政策转向宽松，可能改变市场对长期供需格局的判断，引发行业产能扩张预期，导致市场价格波动方向逆转。
2026年，生猪市场在产能去化进程中孕育结构性机遇，尽管短期仍面临多重挑战，但随着供需格局持续改善，行业有望迎来周期转折。对于养殖从业者，需聚焦成本管控与产能结构优化，通过推广先进养殖技术、优化饲料配方、精准调控产能规模等方式，降低单位养殖成本，提升抗周期能力。对于投资者，建议重点关注具备成本优势、资金实力与技术壁垒的头部企业，此类企业在行业周期调整中展现更强的抗风险能力，有望在周期反转阶段率先受益，实现盈利增长。
数据来源：涌益咨询、东海期货整理、iFIND、文华财经、农业农村部、海关总署、国家统计局
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