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一、当日行情速览：低开低走，承压运行
1.1 核心交易数据拆解
2026年1月29日，生猪期货主力合约2603（以下简称“2603合约”）呈现弱势运行态势，核心交易数据如下：开盘价11215元/吨，较前一交易日收盘价11270元/吨低开55元/吨；截至当日收盘前，实时最新价报11195元/吨，全天涨跌值为-80元/吨，涨跌幅达-0.71%，直观反映出当日合约价格的承压格局。
对比同期远月合约，生猪2605合约开盘价11665元/吨、昨收价11695元/吨，生猪2607合约开盘价12360元/吨、昨收价12370元/吨。2603合约价格显著低于2605、2607远月合约，且当日下跌幅度进一步扩大了近月与远月合约的价差，凸显出近月合约受当前市场环境的直接压制更为明显。
1.2 日内走势脉络梳理
前一交易日（1月28日），2603合约开盘11300元/吨，收盘11370元/吨，日内最高触及11340元/吨、最低下探至11230元/吨，整体呈现震荡上行态势，市场情绪相对平稳。但1月29日，合约行情出现明显转向，呈现低开低走的承压格局。
当日开盘后，合约价格便在均线下方震荡运行，早盘阶段虽有少量多头资金尝试发力，但空头力量占据明显主导，价格未能实现有效反弹。午盘时段，受养殖端出栏节奏调整及市场对节后供应预期修正等因素影响，市场谨慎情绪持续升温，在缺乏明确利好支撑的背景下，合约价格持续小幅下探，日内波动始终未突破前一交易日高低点区间，呈现窄幅震荡下挫特征。
当日收盘时，2603合约收出一根略带下影线的阴线，收盘价11195元/吨，完整呈现“低开低走、小幅下挫”的日内运行轨迹，也反映出当前市场多空博弈的不确定性，为后续合约走势埋下变数。
二、走势背后的核心逻辑：供需错配主导，多空博弈加剧
2.1 供应端：三重压力压制，市场供应持续宽松
当前生猪市场供应端面临三重显性压力，供需格局呈现持续宽松态势，对2603合约价格形成持续性压制，成为当日合约走弱的核心支撑因素之一。
其一，1月下旬二次育肥户集中出栏形成短期供应冲击。前期生猪价格阶段性反弹后，二次育肥环节盈利空间显现，推动多数二次育肥户加快套现节奏，集中出栏行为导致短期内市场生猪供应量大幅增加。据市场监测数据显示，1月下旬生猪出栏量较上旬增幅显著，短期供应压力进一步释放。
其二，2025年猪肉产量创历史新高，长期供应压力凸显。国家统计局数据显示，2025年全国猪肉产量达5938万吨，同比增加232万吨，增幅4.1%，创下历史最高水平。充足的猪肉产量直接导致终端市场供需失衡，商超、农贸市场猪肉货源充足，价格竞争加剧，进一步压缩养殖端盈利空间，也对生猪价格反弹形成制约。
其三，能繁母猪存栏去化偏慢，有效产能过剩格局未改。当前能繁母猪存栏量虽呈缓慢下行趋势，但整体仍维持在相对高位，且养殖技术提升推动生猪生产效率显著改善，有效对冲了能繁母猪存栏小幅下降对产能的影响，导致生猪有效产能去化幅度不及预期，进一步加剧市场供应宽松格局。
2.2 需求端：旺季效应褪色，消费支撑力度疲软
与供应端宽松形成鲜明对比的是，当前生猪消费端旺季效应不及预期，整体表现疲软，难以对2603合约价格形成有效支撑，进一步放大了供需错配带来的价格压力。
2026年春节推迟导致传统季节性需求高峰后延，是需求端疲软的核心诱因。往年12月启动的南方腌腊灌肠需求，今年因春节推迟约20天而整体后延，且受前期猪价波动、气温变化及消费结构微调等因素影响，腌腊灌肠总需求量及启动节奏均不及往年同期，对猪价的拉动作用大幅弱化。
北方杀年猪需求同样呈现弱化态势。受农村人口结构变化及居民生活习惯调整影响，今年北方杀年猪启动时间延后，且整体规模较往年显著缩减，季节性需求对生猪消费的支撑作用持续减弱，未能形成有效的需求增量。
商超、批发市场等流通渠道备货需求谨慎，进一步削弱了需求支撑力度。春节备货周期内，各流通渠道普遍采取“按需分批补库”策略，规避价格下跌带来的囤货风险，备货量较往年有所缩减，需求爆发力不足。同时，节后3月传统消费淡季预期提前发酵，市场参与者对远期需求信心不足，进一步抑制了当前消费需求释放。
2.3 资金与情绪：多空分歧加大，看涨预期边际弱化
资金流向与市场情绪的变化，进一步加剧了2603合约的波动，当前多空分歧持续扩大，市场看涨预期呈现边际弱化态势，成为推动合约价格走弱的重要辅助因素。
从资金面来看，近期2603合约成交量保持活跃，持仓量持续小幅攀升，反映出多空双方在当前价格区间的博弈愈发激烈。多空资金均在积极布局，多头寄望于季节性需求回升拉动价格上涨，空头则依托供应宽松格局坚定看空，双方分歧导致合约价格维持窄幅震荡下挫态势。
从市场情绪来看，前期市场形成的阶段性看涨预期逐步转向谨慎。华泰期货等主流机构观点显示，当前生猪市场供应宽松格局难以短期逆转，能繁母猪存栏去化偏慢，需求端复苏乏力，多重因素导致市场对生猪价格中长期走势信心不足，看涨预期持续弱化。
仓单持续增加带来的显性供应压力，进一步压制多头资金入场意愿。自12月初以来，云南神农、德康、中粮等多家企业陆续注册生猪期货标准仓单，仓单累计数量持续攀升，意味着现货资源持续向期货市场集中，显性供应压力不断加大，进一步强化了市场空头情绪，推动2603合约价格承压下行。
三、多方视角研判：短期震荡难改，中长期磨底延续
3.1 机构观点汇总：分歧中趋同，磨底成共识
当前主流期货研究机构对2603合约走势的研判虽存在短期分歧，但中长期观点趋于一致，“短期震荡、中长期磨底”成为市场共识，具体机构观点如下：
华泰期货指出，当前生猪市场多空博弈格局持续，供应宽松与需求疲软形成对冲，2603合约短期内将维持区间震荡运行，价格难以形成明确趋势性行情，多空双方的博弈将主导短期价格波动。
光大期货认为，2603合约短期下跌后，或受春节前季节性需求小幅回升支撑而趋于平稳，但考虑到当前供需错配矛盾尚未缓解，需求端支撑力度有限，价格反弹空间将受到明显制约，难以实现趋势性反转。
宝城期货强调，能繁母猪存栏去化不足导致生猪市场磨底周期进一步拉长，当前价格反弹仅为阶段性修正，并非趋势性反转信号。短期内供应宽松格局难以改变，需求端复苏进程缓慢，中长期来看，生猪市场仍将维持磨底态势。
综合来看，主流机构均认可当前生猪市场供需错配的核心矛盾，短期价格波动受多空博弈主导，而中长期受产能过剩影响，磨底格局仍将持续，2603合约难以摆脱当前弱势震荡态势。
3.2 技术面走势解析：空头格局明确，关键价位破位预警
从技术面维度分析，2603合约中长期空头格局明确，短期关键价位破位进一步强化空头情绪，后续价格走势仍面临较大下行压力。
日线图显示，MA240均线处于高位运行，对合约价格形成强大压制，均线系统整体呈现空头排列态势，明确反映出中长期下跌趋势尚未改变，空头力量在中长期维度仍占据主导地位。
短期来看，2603合约关键压力位位于11650-11700元/吨区间，关键支撑位为11400元/吨。其中，11650-11700元/吨区间为前期价格震荡高点，阻力作用显著，多次反弹均在此区间遇阻回落；11400元/吨支撑位为近期价格震荡低点，若有效跌破，将进一步打开下行空间。
1月29日，2603合约盘中下破11500元/吨关键心理及技术关口，对市场情绪形成显著冲击，多头信心进一步受挫，空头优势持续巩固。该价位的破位的意味着短期市场空头情绪进一步蔓延，价格下行压力加大，后续若未能快速回升至该关口上方，或将向11400元/吨支撑位逼近。
此外，合约价格反弹过程中，多次遇阻均线系统，技术性修正特征明显。均线系统形成的压制作用，进一步强化了空头格局，短期内多头难以组织有效反攻，价格反弹乏力。
3.3 期现联动视角：基差结构反映市场预期
从期现联动视角来看，当前2603合约基差结构清晰反映出市场对未来供需格局的预期，期现价格传导背离现象也进一步印证了当前市场供需错配的核心矛盾。
截至1月29日，2603合约对河南地区生猪现货价格呈现130元/吨的贴水结构。这一贴水格局并非偶然，核心反映出市场对未来生猪供需宽松的预期——市场普遍认为，未来一段时期内，生猪供应将持续充裕，而需求端复苏乏力，供需失衡格局将导致价格进一步下行，期货市场提前通过贴水方式反映这一预期。
值得关注的是，1月中旬生猪现货（外三元）价格环比上涨3.2%，短期现货利好未能有效传导至期货市场，形成期现价格传导背离。据国家统计局流通领域生产资料价格监测数据显示，此次现货价格上涨主要受短期消费小幅回升带动，但期货市场更侧重对中长期供需格局的预判，当前供应宽松的中长期预期未改，叠加空头资金压制，导致期货价格未能跟随现货价格上涨。
从期现价格传导逻辑来看，现货价格主要受当期供需、季节因素及突发事件影响，而期货价格则聚焦于未来供需趋势、宏观环境及政策导向。当前生猪市场，短期现货利好难以扭转中长期供应过剩格局，叠加市场情绪及资金面影响，期现价格背离态势仍将短期持续，这也进一步凸显了2603合约的弱势格局。
四、实操策略与风险提示：顺势而为，规避误区
4.1 不同主体操作建议：散户顺势而为，产业端套保避险结合
当前2603合约走势及市场格局，针对不同类型市场参与者，提出差异化操作建议，兼顾收益获取与风险防控，实现理性参与市场交易。
对于散户投资者，考虑到其资金规模较小、抗风险能力较弱，建议遵循“顺势而为”原则，依托当前空头格局，采取“逢高做空”的操作思路。具体来看，当2603合约价格反弹至11650-11700元/吨压力区间时，可谨慎介入沽空操作，依托该区间的强阻力作用获取短期收益。
风控层面，建议以11400元/吨支撑位为核心参考设置止损线。若合约价格突破该支撑位并站稳，意味着短期市场走势可能出现逆转，空头力量弱化、多头力量崛起，此时需及时止损离场，规避价格反弹带来的亏损风险，严格控制仓位与风险敞口。
对于生猪养殖、屠宰加工等产业客户，当前期货贴水结构为其提供了良好的套保窗口，建议重点开展卖出套保操作，锁定经营利润、规避价格下行风险。以生猪养殖企业为例，可根据自身未来出栏计划，在期货市场卖出相应数量的2603合约，通过期货市场盈利对冲现货市场价格下跌带来的亏损，实现养殖利润锁定。
卖出套保不仅能够帮助产业客户规避价格下行风险，还可助力企业稳定生产经营节奏，优化资源配置，提升抗市场波动能力，确保企业在供需失衡、价格震荡的市场环境中实现稳健发展。
4.2 核心风险点提示：警惕三大变量扰动市场
当前生猪期货市场虽呈现明确的弱势格局，但仍存在诸多不确定性因素，可能对2603合约价格形成突发扰动，需重点关注以下三大核心风险点，规避投资与经营风险。
一是春节前养殖端出栏节奏变动风险。春节前养殖端出栏决策直接影响短期市场供应，若养殖端普遍采取压栏惜售策略，将导致短期市场供应减少，推动价格阶段性反弹；若养殖端集中出栏套现，将进一步增加市场供应压力，导致价格加速下行。需密切跟踪养殖端出栏节奏，及时调整操作策略。
二是能繁母猪存栏数据变动风险。能繁母猪作为生猪产能核心，其存栏量及去化幅度直接决定未来生猪供应量，进而影响中长期价格走势。当前能繁母猪存栏去化偏慢，若后续去化速度超预期，将缓解产能过剩压力，推动价格逐步回升；若去化速度不及预期甚至出现存栏回升，将进一步延长磨底周期，价格持续承压。需重点关注农业农村部发布的能繁母猪存栏数据，预判中长期产能变化趋势。
三是政策与突发事件风险。进口猪肉政策调整、生猪疫病防控等政策及突发事件，可能对市场形成突发冲击。其中，进口猪肉量大幅调整将直接影响国内市场供应格局；大规模疫病爆发可能导致生猪存栏量锐减，同时抑制消费需求，对价格形成双向扰动。需持续关注政策动态与市场突发事件，做好风险应对预案。
数据来源：上海期货交易所官、国家统计局、农业农村部据、博亚和讯、涌益咨询、华泰期货、光大期货、宝城期货等
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