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新华社特约经济分析师詹啸 经济分析师李璐
北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--鸡蛋期货上市以来，产业客户多处于观望状态，很大程度是因为对交割环节观望。分析认为，以套保为目的的产业客户参与鸡蛋期货交易的入场点位需关注现货价与交割成本。其中，卖方套保入场点位关注期现价差大于交割成本之时，买方套保入场点位关注期现价差小于负的交割成本之时。
产业客户关注鸡蛋期货交割环节
据了解,除抢到第一单的湖北神丹健康食品有限公司等少数养殖企业参与大商所鸡蛋期货以外,其他养殖企业极少进入期货交易环节｡尽管部分养殖企业已设置了相应的期货部门,但绝大多数处于观望状态｡
虽然目前产业客户多数处于观望状态，但多数蛋鸡养殖企业均对交割环节表现出了较浓的兴趣。
首先，因为鸡蛋合约还没有一个到期交割的，大多数企业对参与期货交易暂时观望。其次，对可参与交割的产业客户来说，一般会以最低交割成本来确定套保单的入场与否，所以关注交割成本。
笔者先后对河北和湖北两地的两个交割厂库进行调研。本调研选取了河北作为交割基准地代表，选取湖北作为交割非基准地代表。
辽宁、河北、河南和山东为鸡蛋期货四个交割基准地，其中河北的交割库升水为0。目前大商所在河北设置了1家交割仓库和2家交割厂库。湖北也是我国鸡蛋主产区之一，但不是交割基准地，本地区的交割库初定升水为50元/500公斤。
笔者所访的拥有交割厂库的两企业均拥有较为完整的蛋鸡产业链，各自拥有饲料公司、贸易公司以及养殖基地。有的企业已经成立专门的期货部门，尽管目前仍未参与期货交易，但对鸡蛋的交割环节尤为关注，对交割成本的计算给予了较高的重视。
卖方套保入场点位关注期现价差大于交割成本时
理论上讲，买卖双方在鸡蛋期货交割时主要可能在以下方面产生成本：期货交易手续费、期货交割费、交割期仓储费、保证金占用利息、检验费、出入库费、损耗费以及包装费用等(表1)。
卖方交割成本为上述8项之和。其中，对于拥有厂库的卖方来说，交割期仓储费、检验费和入库费等环节可以减免。例如，对于拥有厂库的卖方，保证金占用利息以两周计算，约10-11元/500公斤;损耗以厂库存3-4天即交割计算，约为24-32元/500公斤;包装费约为160元/500公斤，上述交割成本总计约为200元/500公斤左右。
现货价与交割成本之和小于期货价格之时即是卖方套保利润存在空间之时。此时期货比现货价格越高，利润越大。
不过对于卖方交割来说，一般会以最低交割成本来确定套保单的入场与否，即损耗以1天计算(其他条件同上)，交割成本约为180元/500公斤左右。
所以，对于有厂库的卖方交割企业，每500公斤鸡蛋的期现价差大于180元之时有利可图之时，此时期货比现货价格越高，利润越大。
另外，在企业分拣过程中还需约3元/箱的人工和设备成本，因此在企业交割时还需考虑该部分成本，约为60元/500公斤。
买方套保入场点位关注期现价差小于负的交割成本之时。
对于参与交割的买方来说，由于现货市场交易时需要支付纸箱成本，而期货价格本身包含包装费用，所以减去此项费用后再与现货价格进行比较。同时，买方不必负担交割期仓储费、检验费和损耗费。所以，买方交割成本为期货交易手续费、期货交割费、保证金占用利息、出库费之和，并减去包装费用，所以买方交割成本大多是一个负数值。
期货价与交割成本之和比现货价格低，则买方参与交割有利可图。期货与现货价差数值越小，甚至期货比现货价格低的负值时，利润越大。所以参与交割的买方在期货价格高于现货160元/500公斤(包装费)时就要开始准备，而在期现价差小于负的交割成本时，即进入套保利润空间之时，可考虑买入交割。
换言之，若保证金占用利息以两周计算，每500公斤鸡蛋的期现价差小于118元左右之时有利可图之时，期货与现货价差数值越小(甚至期货比现货价格低的负值)，利润越大。
据了解，在现货贸易中，各地现货报价方式均存在一定的差异(如毛重\净重等不一)，所以笔者暂且以蛋点向养殖户的报价作为鸡蛋的基准现货价格。
表1 鸡蛋期货交割成本
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交割成本 |
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单位：元/500公斤 |
卖方 |
买方 |
备注 |
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无库 |
有库 |
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期货交易手续费 |
约1.2 |
+ |
+ |
+ |
包括大商所和期货公司所收期货交易手续费。其中，期货交易手续费公司按平均水平。所以，总体按万分之三费率计算。买卖双方都需缴纳。 |
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期货
交割费 |
约1-1.5 |
+ |
+ |
+ |
包括大商所和期货公司所收期货交割手续费。其中，大商所收0.5元/500公斤，期货交易手续费公司按平均水平。买卖双方都需缴纳。 |
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交割期
仓储费 |
2.5*天数 |
+ |
0 |
0 |
有交割厂库的卖方仓储费为0。其他卖家需交。买方不用交。 |
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保证金
占用利息 |
保证金*利率*天数 |
+ |
+ |
+ |
大商所要求保证金水平约为8%，一般期货公司要求更高一些，所以保证金一般在10%以上。利率为一年期贷款利率。 |
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检验费 |
约69 |
+ |
0 |
0 |
有交割厂库的卖方检验费为0。其他卖家需交。买方不用交。按22-22.5公斤一箱鸡蛋的平均水平计算，每箱360个鸡蛋，检测收费标准10元/个，每5吨约抽检69个，则每500公斤检验费约为69元。 |
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出入库费 |
30 |
+ |
0 |
+ |
有交割厂库的卖方入库费为0。其他卖家需交30元入库费。买方需交30元出库费。 |
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损耗费 |
损耗质量*价格 |
+ |
+ |
0 |
损耗质量估测约为：每天8元/500公斤*天数 |
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包装费 |
约160 |
+ |
+ |
- |
目前纸箱（含蛋托）价格约7元/只，1只纸箱装360个鸡蛋，平均1箱鸡蛋净重约22公斤，所以500公斤鸡蛋需22.7只纸箱（四舍五入为23只纸箱），则纸箱成本约为160元/500公斤。 |
数据来源：大连商品交易所，新华社多媒体数据库。综合采访多家期货公司资料。注释：+代表增加此项成本，-代表减去此项成本，0代表无此项成本
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