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第一部分 行情回顾
上周，周一国庆节休市，所以共有四个交易日。在这四个交易日，鸡蛋期货主力1501合约低位震荡企稳，运行区间主要在4450-4550元/500千克，其中周五盘中创近期价格新低4421。从数据看，上周鸡蛋期货主力1501合约起始价4460左右，期末收盘价4530左右，周上涨70元/500千克左右，周涨幅1.6%左右。全周成交量92.6万手，日均成交量较前期趋减。持仓方面，1501合约持仓持续下降，9月12日收盘持仓19.1万手左右，较前一周(9月5日)减少10000手左右。
即将交割的1409合约，上周四个交易日成交34手，成交价格略有回升；全周减仓32手，至9月12日收盘仍有持仓80手；不过上周仍没有注册仓单出现，多空双方分歧较大。继续关注注册仓单方面的进展。
现货市场，上周鸡蛋价格小幅下跌。从9月8日至14日，河南、湖北、辽宁、安徽等产区均价跌幅在0.1元/斤左右，山东均价跌幅较大达到0.2元/斤以上，河北先跌后涨变动不大。随着中秋节假远去，需求减少，是价格趋跌的主要原因。供应较前期有所改善，但整体依旧偏少。价格高位回落，仍然远远高于历年同期价格，后期或缓落为主。
图1：鸡蛋期货1501合约日K线图
数据来源：文华财经，华联期货研究所
图2：鸡蛋期货成交量与持仓量
数据来源：wind，华联期货研究所
一、现货市场：节后需求减少，走货较慢，蛋价趋跌
上周鸡蛋价格小幅下跌。从9月8日至14日，河南、湖北、辽宁、安徽等产区均价跌幅在0.1元/斤左右，山东均价跌幅较大达到0.2元/斤以上，河北先跌后涨变动不大。随着中秋节假远去，需求减少，是价格趋跌的主要原因。供应较前期有所改善，但整体依旧偏少。一边是新鸡开产，一边是老鸡淘汰，在产蛋鸡的存栏量短期并没有明显提升，鸡蛋供应仍旧偏少。也就是说，鸡蛋供应偏紧的状况，在短时间内难以出现明显的改观。只要需求稍有增加，价格就会出现较快回升。气温下降利于增加蛋鸡的产蛋量，对缓解鸡蛋供应偏紧的状况会逐渐产生作用。价格高位回落，仍然远远高于历年同期价格。随着国庆节临近，节日备货不仅能够延缓蛋价下跌节奏，甚至还会推动蛋价小幅回升。
9月14日，全国主要地区蛋价行情；河北蛋价偏强整理，均价5.14元/斤；河南地区以稳为主，均价5.26元/斤；山东地区小幅下滑，均价5元/斤；江苏行情企稳，大部分区域蛋价在4.97-5.07元/斤，局部地区蛋价在5.10-5.20元/斤；安徽地区基本稳定，均价5.27元/斤；东北三省稳中有降，黑龙江大部分地区价格在4.90-5.00元/斤左右，五大连池、黑河、大庆价格稍高在5.20-5.30元/斤，吉林以稳为主，辽宁稳占主流均价5.01元/斤；内蒙古和天津地区价格跟随北京价格平稳运行，天津蓟县上涨0.07元/斤；陕西、山西地区价格稳定；湖北均价5.2元/斤，趋于稳定。
图3：主产区鸡蛋价格走势
数据来源：中国禽病网，华联期货研究所
图4：主销区鸡蛋价格走势
数据来源：中国禽病网，华联期货研究所
主销区：北京蛋价平稳运行，主流240元/件，大洋路230-240元/件；上海地区平稳运行，主流145元/件，浦西144元/件；福建地区弱势运行，均价5.5元/斤；广东价格稳中有涨，广州红蛋5.75元/斤，粉蛋5.8元/斤，东莞红蛋和粉蛋均为5,75元/斤。
二、当前蛋鸡存栏没有明显改善，关注秋季补栏
存栏蛋鸡。今年鸡蛋价格大牛行情历史罕见，虽然如此，禽流感阴影下蛋鸡存栏及补栏情况到目前并没有出现激增现象。市场中很多人主观地认为，高蛋价必定催生更多的补栏，这不符合事实情况。今年春节前后的疫情，导致了大量新养殖户长久性地退出了市场，而剩余的老养殖户也不可能短期内增加产能。5月份之后的蛋鸡补栏并没有因为高蛋价而恢复到往年的正常水平，相反，补栏量、蛋鸡存栏量、在产蛋鸡存栏量都远低于往年正常水平。
图5：在产蛋鸡存栏统计
数据来源：芝华数据
图6：育雏鸡存栏统计
数据来源：芝华数据
据芝华数据，8月份全国在产蛋鸡存栏量11.17亿只，7月存栏量11.30亿只，环比继续减少。8月份后备鸡存栏量2.38亿只，环比增加5.0%，同比减少14.6%；育雏鸡环比增加3.7%，同比减少39.5%，较前期有所改善，但幅度并不大，预示着未来数月供给难有大幅改善。经过十几年来洗礼，大部分从业者已经变得相当冷静。养殖户补栏没有盲目增加的原因主要是两点：一是人们对后期行情的不确定性预期；二是对冬春季节疾病的恐惧。但面对这么好的行情，补栏确实在增加。
淘汰鸡市场。全国主产区淘汰鸡价格弱稳为主，前期老鸡的集中淘汰后，市场上淘汰鸡供应较少，不过需求也较平淡，两相博弈淘鸡价格以弱势震荡为主，由于目前淘鸡数目偏少，短期难大幅下跌。12日，产区均价为11.15元/公斤，河南均价最高11.56公斤，辽宁均价最低10.88元/公斤。
养殖利润。综合鸡蛋价格及饲料价格成本，按照每千只鸡每天产蛋率、蛋价、饲料成本计算，每千只鸡的养殖毛利润在220-250元。9月12日蛋鸡配合料3.16元/公斤，如果按每2.3公斤饲料转化1公斤蛋来推算，每斤蛋的饲料成本大约为3.6元。
图7：淘汰鸡价格走势
数据来源：wind，华联期货
图8：蛋鸡养殖利润及鸡苗价格
数据来源：wind
三、饲料：玉米(2362, -11.00, -0.46%)价格趋跌，豆粕(2933, 21.00, 0.72%)价格维持弱势
上周，受新季玉米上市影响，企业收购价格陆续下调，其中山东寿光地区下降幅度较大。华北等地夏玉米收获在望，九月中旬随着华北黄淮地区夏玉米的大量上市，市场关注点也将向新玉米转移。供应形势有所好转，价格趋跌。目前企业多以当地春玉米采购为主，水分在20%左右。河北、山西等地玉米亦开始小部分陆续上市。河北地区玉米水分较大，在32%左右，价格在1650元/吨以内，价差优势明显，后期将继续拖累当前行情。山西地区玉米水分偏低，在16%左右，价格区间变化较大，在2460-2540元/吨不等。
港口玉米，北方港口处玉米价格趋弱，但当前新粮上市数量较少，并未产生实质性影响，港口散粮价格主流2530-2540元/吨。南方港口未来库存较为充裕，到货偏多、走货偏少的情况下，部分贸易商处玉米报价略有下调，当前港口东北优质玉米报价在2700-2730元/吨，广西钦州港、福建漳州港等港内散粮主流成交报2750元/吨左右。
豆粕。上周，国内豆粕价格以跌为主，维持弱势。12日豆粕报价：山东日照油厂43%蛋白3420元/吨。江苏连云港地区油厂 43%蛋白报3520元/吨。天津地区九三油厂 43%蛋白报3490元/吨，成交3460元/吨。黑龙江哈尔滨地区油厂43%蛋白报3600元/吨。广西防城港地区油厂43%蛋白报3470元/吨。福建泉州地区油厂43%蛋白报3470元/吨。进入9月后猪肉进入消费旺季，生猪价格或会上涨，猪肉价格上涨将促进养殖户积极补栏，刺激饲料厂或养殖场对豆粕的需求。
图9：玉米和豆粕价格走势
数据来源：wind，华联期货研究所
第二部分 后市展望与操作建议
上周，随着中秋节假远去，需求减少致使蛋价弱势下跌，走速度货慢且量少。不过当前供应端并没有明显改善，依旧偏少，不过随着气温降低产蛋率将会提高。短期蛋价还将以弱稳为主，而随着国庆节假临近，备货行情不仅会延缓当前蛋价下跌节奏，甚至会小幅回升。关注秋季补栏状况。
期货市场，上周鸡蛋期货低位企稳，有望迎来一波小幅反弹，目标5650附近；可考虑多单轻仓参与，止损参考4450.
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