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一.行情回顾
期货上，JD1505自3650附近见底后展开一轮反弹至3800上方，但随着现货弱势且延续缓慢下行势态，期价步入交割月后迅速下跌回归现货，目前保持3350—3450区间。此价位基本跟现货保持平水，基差得以回归。反观JD1509则相对强势得多，自4226见底之后震荡上行，最高自4566，近日保持4500一线震荡，反弹近300余点。短期则有滞涨迹象保持4430—4530区间震荡。整体上我们预计，在基本面没有明显改观且未来存栏增加或加剧(参考4月补栏数据)的情况下，JD1509的高升水已经反映9月传统全年蛋价高点的预期，以及程度上反映未来端午蛋价上涨的预期，预计随着端午备货临近，现货上涨乏力的靴子落地，期价将震荡下行。
二.长期供应情况
1、 2015年4月在产蛋鸡存栏量为10.94亿只，较3月增加3.2%，同比去年减少11.12%。在产蛋鸡存栏减少的原因是新增在产蛋鸡量大于淘汰量。 2015年4月后备鸡存栏量为2.74亿只，较3月增加1.64%，同比大幅增加19.62%， 2015年4月份后备鸡增加的原因，主要是4月育雏鸡补栏量大幅增加。
2、 2015年4月全国蛋鸡总存栏量为13.67亿只，较3月增加2.88%，同比减少6.3%。4月全国总存栏增加的原因是在产蛋鸡存栏与后备鸡存栏量均出现增加。
3、 从蛋鸡鸡龄结构来印证，2015年4月份鸡龄结构处于较为健康状态，即鸡龄结构依然“年轻化”。
4、 总体来看，后市可淘蛋鸡占比依然较少，新增开产量将陆续增加，鸡蛋供应将继续增加。
三.宏观需求情况
据统计局网站消息，初步核算，一季度国内生产总值140667亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%。分产业看，第一产业增加值7770亿元，同比增长3.2%;第二产业增加值60292亿元，增长6.4%;第三产业增加值72605亿元，增长7.9%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.3%。主要表现在以下几个方面：
1. 农业生产形势稳定。
2. 工业生产增速有所回落。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7452亿元，同比下降4.2%。规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.55元，主营业务收入利润率为4.9%。
3. 固定资产投资增速有所放缓。一季度，固定资产投资(不含农户)77511亿元，同比名义增长13.5%(扣除价格因素实际增长14.5%)。其中，国有控股投资23611亿元，增长14.4%;民间投资50349亿元，增长13.6%，占全部投资的比重为65%。分产业看，第一产业投资1553亿元，同比增长32.8%;第二产业投资31361亿元，增长11.0%;第三产业投资44597亿元，增长14.7%。从到位资金情况看，一季度到位资金102672亿元，同比增长6.8%。其中，国家预算资金增长11.0%，国内贷款下降3.7%，自筹资金增长11.3%，利用外资下降33.5%。一季度新开工项目计划总投资58372亿元，同比增长6.1%。从环比看，3月份固定资产投资(不含农户)增长1.04%。一季度，全国房地产开发投资16651亿元，同比名义增长8.5%(扣除价格因素实际增长9.5%)，其中住宅投资增长5.9%。房屋新开工面积23724万平方米，同比下降18.4%，其中住宅新开工面积下降20.9%。全国商品房销售面积18254万平方米，同比下降9.2%，其中住宅销售面积下降9.8%。全国商品房销售额12023亿元，同比下降9.3%，其中住宅销售额下降9.1%。房地产开发企业土地购置面积4051万平方米，同比下降32.4%。3月末，全国商品房待售面积64998万平方米，同比增长24.6%。一季度，房地产开发企业到位资金27892亿元，同比下降2.9%。
4. 市场销售稳定增长。
5. 对外贸易顺差大幅增加。
6. 价格水平低位运行。
7. 居民收入继续增加。
8. 结构调整稳步推进。
9. 货币信贷平稳增长。
总的来看，一季度国民经济运行总体平稳，尽管经济增速有所放缓，但就业形势、居民消费价格和市场预期基本稳定，结构调整稳步推进，转型升级势头良好，新生动力加快孕育，积极因素不断累积。4月，官方制造业PMI 为50.1%，与上月数据持平，连续两月位于荣枯线上方，部分分类指数出现积极变化。大企业小幅回落，中小企业降幅收窄;生产指数小幅回升，新订单与新出口订单波动平稳;采购量启稳回升，去库存进程延续;主要原材料购进价格指数小幅回升，生产经营活动预期向好。本期PMI 启稳，是近期国内外市场积极因素的积累及国际大宗商品价格震荡回升等因素共同作用的结果。但数据表现仍显疲弱，经济下行压力仍在。
按照消费途径来分，中国禽蛋消费分为工业消费(保洁蛋，深加工蛋等)、家庭消费(居民食用蛋)和户外消费(餐馆和机构消费蛋)。中国禽蛋消费依然以家庭消费为主。中国禽蛋工业消费、家庭消费和户外消费量分别占国内禽蛋消费的19.50%、52.76%和27.74%。
在中国禽蛋消费持续增长的过程中，中国禽蛋消费结构和消费途径发生了显著变化，同时揭示出了未来禽蛋消费发展趋势，主要体现为：禽蛋家庭消费量增长速度大幅度低于工业消费和户外消费增长速度。1992年至2010年中国禽蛋总消费的年均增速约为2.52%，其中工业消费增速最快，年均增速为9.31%;户外消费增速为3.41%;家庭消费增速最慢，只有0.51%。
2015年鸡蛋家庭消费将较为平稳，而受宏观需求低迷影响，工厂开工率降低，鸡蛋工业消费、户外消费也将受到影响。根据广东信息站调研了解，受经济大环境偏弱影响，广东地区目前正常开工企业同比去年出现一定程度减少;同时，珠三角地区企业“员工荒”现象较去年严重。随着外来务工人员持续减少，广东地区全年鸡蛋消费总量在一定程度上将受到抑制。整体来看，2015年鸡蛋总体消费出现减少。
四、中短期供需
4月份蛋鸡稳中调整，未出现大涨大跌。目前鸡蛋贸易形势表现平淡，短期依然难以出现大涨大跌，短期依然稳中调整为主。
4月上旬，受春节过后蛋价低迷影响，养殖户出现提前淘汰现象，淘汰鸡价格出现下跌;但由于市场上可淘老鸡较少，预计后市淘汰鸡行情将稳中调整。
4月份鸡蛋贸易形势表现依然为“收货好收、走货偏慢、库存正常偏少”的特点。通过芝华对广东信息站监测可了解到，4月份到车数量较为稳定，未出现到车辆大幅增加或大幅减少的状况，蛋价稳中调整。
六、行情预测及操作策略
期货上，JD1505自3650附近见底后展开一轮反弹至3800上方，但随着现货弱势且延续缓慢下行势态，期价步入交割月后迅速下跌回归现货，目前保持3350—3450区间。此价位基本跟现货保持平水，基差得以回归。反观JD1509则相对强势得多，自4226见底之后震荡上行，最高自4566，近日保持4500一线震荡，反弹近300余点。短期则有滞涨迹象保持4430—4530区间震荡。整体上我们预计，在基本面没有明显改观且未来存栏增加或加剧(参考4月补栏数据)的情况下，JD1509的高升水已经反映9月传统全年蛋价高点的预期，以及程度上反映未来端午蛋价上涨的预期，预计随着端午备货临近，现货上涨乏力的靴子落地，期价将震荡下行。
现货上，近日蛋价保持弱势震荡，产区均价保持3.3~3.4元/斤浮动。继“五一”前小幅反弹后，短期价格保持稳定，供应上，市场货源充足，销区在货源上选择面很广，市场上小蛋偏多;需求上，消费较为疲软，销区走货不快，一旦到货偏多便容易造成库存积压，被迫降价处理。目前蛋价养殖户有惜售情绪，容易形成库存积压，随着全国气温整体逐步升高，将不利于鸡蛋长时间存放，未来将对市场形成冲击，不利于蛋价上涨。整体来看，未来蛋价仍将保持弱势，端午预期或更加悲观。
补栏上，4月补栏量好于前期其他月份，因其在9月迎来产蛋高峰，促使养殖户补栏积极。但未来补栏预期上不太乐观，一则自去年10月以来连续的补栏高峰至今已经持续6个月;二则春节后蛋价低位运行，压制养殖户补栏热情;三则逐步进入夏季，鸡苗管理难度及损耗费用加大。
综合来看，未来鸡蛋价格及市场关注点：
1. 今年豆粕价格较低，整体饲料水平被拉低，养殖成本相对降低，从调研情况来看，3.1左右的蛋价养殖户能够保本，北方产区由于靠近玉米产区或自产自用的缘故则养殖成本更低一些。
2. 从之前补栏情况来看，未来产蛋鸡将逐步增加，未来供应压力随着时间推移将逐步加大。
3. 随着端午逐步临近，现货预期将逐步明晰。现货价格将走出先抑后扬再下跌的势态，端午高度将受限。短期现货价格将保持弱势缓慢下行走势，五月后两周开始随着端午备货的拉动，价格出现反弹，但进入六月第一周之后，蛋价将再度下行，或出现更低价格。
4. 终端消费疲软，若产区货源充足端午备货对蛋价拉动将有限。对蛋价预估值下调，3.7元/斤的产区均价或难以达到。
5. 从目前鸡龄结构来看，产蛋主力且占比量较大的鸡处于300—360天，正是14年4、5月份补栏小高峰时上的鸡苗，到8月末该批鸡则420—480天，几乎处于500天淘汰周期。而15年中秋在9月27日，备货时间提前两个月来看，7月底8月初开始蛋价因中秋备货、学校开学的集中需求开始上涨，此时这批鸡处于390—450天。如此来看，中秋蛋价上涨前大面积的提前淘汰概率较小，而涨价结束后，反倒有大量老鸡淘汰风险。
6. 若不发生因过度亏损而产生大面积提前淘汰，“中秋”鸡蛋供应充足，蛋价上涨高度将调低，同时“端午”后，蛋价将长时间处于供大于求局面，将持续弱势运行。
操作策略：
基于以上判断给出如下操作建议：
一. JD1509，4450—4550逐步放空，突破4600止损， 目标在4000—4200区域。
注意：1.4500折合4.3元/斤裸蛋价，不但高估9月蛋价且大幅升水目前、端午、端午后现货蛋价。
2.目前期价提前反映端午蛋价上涨预期，一旦端午现货上涨靴子落地，期价将展现节后蛋价下跌预期;
3.六月、七月蛋价将有新低，一旦期价回归现货，未来下跌空间将较大。
4.从目前来看，虽大面积提前淘汰发生的概率较小，但这仍是空方的风险点，我们将实时跟踪淘汰鸡市场。
5.资金任性脱离基本面强拉该合约至4600及以上价位扫掉止损。
二. JD1601不应过分悲观，未来若价格出现低估或迎来做多机会。
注意：1.蛋价长期低位运行，养殖利润较低，未来补栏情绪弱化。
2.中秋后大量老鸡若淘汰将制约当期产能。
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