中粮期货：鸡蛋月度策略会纪要

现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2018/9/6 15:47:50 关注：411 评论： 我要投稿

  本次月度策略会对鸡蛋品种提出鸡蛋期货长期看空，1901合约反弹逢高布局空单的策略。核心逻辑在于供求关系改变，产蛋率回升带来供给能力修复，叠加在产蛋鸡存栏增长和消费下降。风险因素在于期货贴水结构和非洲猪瘟对猪肉消费影响的不确定性。
  近期“火箭蛋”重回人们的视线，鸡蛋现货价格直线上涨，主产区由7月初不到3元/500克涨至8月中旬的5元/500克，涨幅超60%。究其原因，供给下降和需求上升是此轮蛋价上涨的核心原因。供给端，入伏后老鸡超淘、高温超预期致鸡蛋供给下降；需求端，食品厂备货、暑期活动和旅游带动酒店和烘焙消费上升以及开学备货均提振鸡蛋消费。
  我们认为后期鸡蛋基本面将扭转，鸡蛋价格已进入下跌通道。鸡蛋远月供给压力大概率逐步增加：（1）产蛋率回升带来存量蛋鸡供给能力修复；（2）2018年3月至2018年6月以来蛋鸡苗补栏量维持在8000万羽/月的相对高位，8月以后新增开产蛋鸡数量将大于待淘老鸡，在产蛋鸡存栏量环比逐步增加；（3）鸡群结构优化，产蛋高峰鸡群占比提升。消费需求在双节后将有所下降，鸡蛋有再次大幅下跌的可能性。
  现在市场对后市蛋价回落的预期趋于一致，关键是低点在什么位置？根据行业专家的观点，拿今年5-6月的鸡蛋现货市场来对比，10-11月鸡蛋消费量基本相似，但10-11月的鸡蛋供给量将高于5-6月，单看在产蛋鸡存栏数就将增长9%左右，同时考虑气温对产蛋率的改善，我们认为10-11月鸡蛋供应量很可能将比5-6月提升10%。按照这个逻辑，10-11月鸡蛋现货价格至少会低于5-6月的3320元/500千克，合理区间为【3000,3300】元/500千克。
  那么在鸡蛋供求关系发生改变，蛋价进入下跌通道的逻辑下，我们给出鸡蛋期货长期看空的方向，逢高做空的策略。根据过去4年鸡蛋01合约中秋高点后接近600点的跌幅，并结合今年现货低点来看，后期1901合约低点或在3500元/500千克附近。
  目前1901合约仍呈现期货贴水结构，同时双节拉动仍未完全消退，下跌行情可能伴随反弹，建议投资者注意仓位和节奏。
  预期偏差：（1）非洲猪瘟防控形势严峻，若后期对猪肉消费影响扩大，鸡蛋替代消费或将增加；（2）疫情因素造成鸡蛋供给收缩。